公司点评：金价上涨+产品优化助力，2025Q4业绩增速亮眼

2025Q4业绩增速亮眼，归母净利润增长80%+。公司发布2025年度业绩快报，全年实现营收528.23亿元，同比下降7.0%；归母净利润17.55亿元，同比下降10.0%；归母净利率3.33%，同比下降0.1pcts。经测算，2025Q4实现营收48.22亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.17亿元，同比增长82.2%；归母净利率6.6%，同比提升2.4pcts。

金价上涨与产品优化助力业绩提升。2025年金价大幅上涨（上海黄金交易所AU9999收盘价上涨近60%），带动黄金产品售价走高，公司黄金储备较多，因此受益明显。同时，公司紧抓国潮趋势，推出“盛唐风华”、“凤舞九天”主题新品，并与顶级IP联名合作，强化产品优势。

网点调整持续推进，主题店布局稳步扩张。截至2025年末，公司境内外营销网点达5355家，其中直营店213家（含境外17家），净增加16家；加盟店5142家，净减少499家。面对终端动销波动，公司或联合经销商优化渠道结构，关闭低效门店，推动优质直营门店建设。主题店方面，“藏宝金”门店达133家，“凤祥囍事”门店达40家。线上业务方面，加快电商业务布局，运营天猫旗舰店。

展望2026年，预计归母净利润增长10%左右。2026年Q1金饰销售表现或相对较好，综合考虑产品结构优化及渠道效率提升，预计2026年营收增长9.1%，归母净利润增长10.7%。预计2026/2027年归母净利润分别为19.43/21.41亿元，现价对应2026年PE为11倍，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动风险、消费环境波动、门店优化不及预期等。