银行视角看2026政府工作报告：财政温和扩张，政策性金融工具加码

财政温和扩张，政策性金融工具加码 ——银行视角看2026政府工作报告 核心观点 ⚫事件：2026年3月5日，十四届全国人大四次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。 ⚫GDP目标增速4.5-5%，彰显稳增长决心。26年GDP增速目标定在4.5-5%左右，较25年略有下调，考虑到当前调结构、防风险、稳增长之间的平衡，我们理解该区间仍表达了中央稳增长的决心。伴随经济增速目标的小幅下修，预计银行业资产扩张增速或也较去年有所放缓。 ⚫4%财政赤字率+4.4万亿专项债+1.6万亿特别国债，财政政策力度符合预期，节奏上或仍前置，结构有望进一步重塑。财政政策“要持续用力优化支出结构”，广义财政（赤字+特别国债+地方专项债）合计较去年年初预算增加300亿元，广义赤字率较去年有所下降：1）狭义赤字率维持4%，赤字规模同比增加2300亿元。2）地方专项债拟安排4.4万亿元，支持“两重”“两新”的超长期特别国债1.3万亿元，均同比持平。3）支持大行注资的特别国债3000亿元，同比减少2000亿元，测算静态提升两家银行核心一级资本充足率0.6pct，有望撬动大行资产扩张，同时不排除注资后大行在风险化解方面更加积极有为。4）发行新型政策性金融工具8000亿元，较25年规模上升，并且部署时间前置，预计一定程度上缓解当前实物工作量形成所面临的压力；叠加25Q4落地的政策性金融工具，预计能有效撬动相关领域配套贷款增长。节奏上，26年财政节奏或仍保持前置，助力配套资金需求落地。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫货币政策延续适度宽松基调，降准降息或待择时推进。报告提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，考虑到年初结构性工具降息先行，短期宽货币预期有所下修，但今年降准降息仍将择时推进，幅度或相对有限。2026年仍是负债成本改善的重要窗口期，同时资产端受重定价影响较为有限，当前新发放贷款利率释放一定积极信号，同比降幅明显收窄，且按揭贷款收益率已连续3个季度持平，我们对26年资产端收益率乃至息差走势的边际走势有一定积极的期待。 净利润增速转正，息差阶段性企稳：——25Q4银行业监管指标数据点评2026-02-27财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升：1月金融数据点评2026-02-14企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？2026-02-04 ⚫重点领域风险化解工作持续推进，带动银行资产负债表持续修复。1）房地产：报告强调“控增量、去库存、优供给”，房地产政策由风险处置转向存量管理，同时“保交房”白名单制度的进一步发挥，有助于防范个案风险扩大。2）地方化债：预计地方平台经营性债务风险的化解是今年重点，并明确“加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法”，对银行而言，或意味着后续资产扩张预期平稳。3）中小金融机构：提及“有序推进高风险机构处置”，预计中小行兼并重组或将加速推进。 投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，建议关注：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，建议关注：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；假设条件变化影响测算结果。 数据来源：Wind，东方证券研究所注：广义赤字率=（一般公共预算赤字+专项债限额+特别国债）/国民生产总值 数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。