黄金触底反弹-贵金属期货三月报

格林大华期货贵金属期货三月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 沪金走势 2026年1月29日沪金创出高点1258.72后，美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低1005.40，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金大涨，但随后逐步回落。 沪银走势 2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，连续大跌，2月4日略有反弹后，再度下行探低，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，3月3日回落，之后在21000-22000之间窄幅波动。 黄金库存分析 2025年，随着金价的上涨，SHFE黄金库存持续上升，特别是9月开始加速上升，从年初的约15吨增长至年末的约100吨。2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近。COMEX黄金库存25年末3626万盎司（1128吨）,3月6日3308万盎司。 白银库存分析 SHFE白银库存2025年初从高位（超过1400吨）持续走低，5月下旬至900吨附近，然后开始大幅上升至7月初，升至1200吨附近，10月中旬开始快速回落至11月21日最低519吨，之后回升，12月一度至900吨，但之后再回落至年末的692吨。2026年以来继续回落，3月6日至256吨。2025年COMEX白银库存年初在3亿盎司出头，一季度持续上升至4月初接近5亿盎司，然后基本维持在5亿盎司附近，10月开始逐步回落，年末约4.5亿盎司（约1.4万吨），2026年元旦之后继续回落，3月6日在3.49亿盎司（1.09万吨） 上海金交所白银库存 上海金交所白银库存2025年年初略多于1200吨，2月份开始攀升直至4月初的高点1768吨，随后持续下行，2025年末774吨，今年1月30日494吨，2月27日445吨。 数据来源：wind，格林大华 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后几天连续回落，3月6日1073.32吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量进入3月后小幅回落。 金银比 1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，3月6日伦敦现货价金银比62。 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4% 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的3.0%。 数据来源：wind，格林大华 美国失业率 美国2月失业率4.4%，1月失业率4.3%，去年12月4.4%，11月4.5%，10月数据缺失，9月4.4%，8月4.3%，7月4.3%。 数据来源：wind，格林大华 美国2月新增非农就业人数减少9.2万 美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万（修正后12.6万人）。去年12月 新增非农就业人数初值5万人（修正后为减少1.7万人）。 美国1月CPI同比走低 美国1月消费者价格指数CPI同比增长2.4%，前值为2.7%。美国1月核心CPI同比增长2.5%，去年12月为2.6%。 美国1月PPI同比2.9%，预期2.6%，前值3% 美国1月PPI同比2.9%，预期2.6%，前值3%。美国1月核心PPI同比3.6%，预期3%，前值3.3%。美国1月PPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.5%。美国1月核心PPI环比0.8%，预期0.3%，前值0.7%。剔除食品和能源的核心PPI环比和同比增幅均大幅超出市场预期，创下近一年来的最快增速。PPI的超预期表现可能导致美联储密切关注的核心个人消费支出（PCE）物价指数同样面临上行压力。通胀数据的居高不下或将进一步复杂化美联储未来的货币政策选择。 数据来源：wind，格林大华 美国PMI 美国2月ISM制造业PMI录得52.4，市场预期值为51.5，前值为52.6。在2025年3月-12月连续10个月低于50之后，美国ISM制造业PMI2026年前两个月连续位于扩张区间。美国2月ISM服务业指数升至56.1，连续九个月在荣枯线之上，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，超出预期。 美联储利率预期 1月28日美联储1月议息会议决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期。美联储本次的决议声明删除了就业下行风险增加的说辞，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”；继续重申通胀率依旧略为高企，但不再提及通胀率自年初以来有所上升。美联储声明和主席鲍威尔的讲话，都暗示在经济数据依然强劲的背景下，美联储并不急于降息。3月5日美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席。2月美国非农就业人口意外减少，失业率微升，3月6日交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50%。 美债收益率变化 2月28日，美以伊冲突爆发后，市场后担心原油价格推升通胀，美债收益率回升。 决定黄金价格的因素——美元汇率 美以伊冲突2月28日爆发后，避险情绪推动美元指数上涨。 策略建议： 1月30日美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席，引发连续大幅上涨交易拥挤的贵金属市场暴跌，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金开盘上涨，但随后逐步回落。美以伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期下降，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属。3月6日公布美国2月失业率为4.4%，预估为4.3%，前值为4.3%，美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万。美国非农数据疲软提升降息预期，交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50%。美国对伊朗军事行动的高成本及伊朗方面拒绝谈判并做好长期战争准备的表态，加剧了市场避险情绪。短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变。需要注意今年以来上期所和COMEX白银库存连续下降。市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险。