贵金属月报：紧缩交易或接近尾声 金银有望触底反弹

贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 14 2023年3月3日 紧缩交易或接近尾声 金银有望触底反弹 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑是美联储的货币政策走向。在今年美国经济衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。美国1月的通胀数据超预期反弹，使之前抢跑加息放缓的投资者扭转交易逻辑，转向紧缩交易，贵金属价格大幅回调。从近期市场的表现来看，虽然好于预期的经济数据继续支持美联储保持加息力度，但美元指数不再继续走强，显示当前紧缩预期对市场的影响在边际放缓，紧缩交易可能接近尾声。我们预计，在2月已经深度调整的金银价格，接下来有望触底反弹。 ⚫ 预计未来一个月国际金价的主要波动区间将在1800-1950美元/盎司之间，国际银价的主要波动区间将在20-24美元/盎司之间。 ⚫ 策略建议：金银逢低做多，或做空金银比价 ⚫ 风险因素：美国2月非农就业数据走弱，美国通胀数据超预期回落 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 4 1、美国通胀再度反弹，加息预期强化 .......................................................................... 5 2、紧缩交易或已接近尾声 .............................................................................................. 5 3、通胀韧性大、经济加速回暖，欧元区将继续大幅加息 .......................................... 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 8 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 8 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 .................................................................................................. 9 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 10 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 12 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 12 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 14 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 ............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 ......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 ................................................................................................. 4 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ..................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 7 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 7 图表9 美国就业情况变化 ............................................................................................................. 7 图表10主要经济体CPI变化 ....................................................................................................... 7 图表11 美国通胀预期变化 ........................................................................................................... 8 图表12 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ........................................................................... 8 图表13 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 8 图表14 沪期金银比价变化 ........................................................................................................... 8 图表15 铜金比价变化 ................................................................................................................... 9 图表16 金价与铜价走势对比 ....................................................................................................... 9 图表17 沪期金与COMEX金价差变化 .................................................................................... 10 图表18沪期银与COMEX银价差变化 ..................................................................................... 10 图表19 沪期金与沪金T+D价差变化 ....................................................................................... 10 图表20沪期银与沪银T+D价差变化 ........................................................................................ 10 图表21 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 11 图表22 COMEX黄金库存变化 .................................................................................................. 11 图表23 COMEX白银库存变化 .................................................................................................. 11 图表24 上海黄金交易所白银库存变化 ..................................................................................... 11 图表25 上海期货交易所白银库存变化 .....................................................................................