铁合金月报：关注商品情绪向多头偏移背景下铁合金延续反弹机会

铁合金月报 2026/03/06 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 月度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 2月份，锰硅盘面价格触底反弹，月度涨幅162元/吨或+2.76%（针对加权指数，下同），上周盘面价格在反弹后维持高位震荡，周度涨幅106元/吨或+1.76%。驱动方面，主要仍是受到前期市场关于南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税的传闻（生态出口关税被证伪）所带动的市场资金投机热情影响（资金推动）。此外，上周由美伊冲突显著升级所带动的商品多头情绪氛围也给价格偏强支持。技术形态角度，锰硅盘面价格仍处于多头进攻形态，向上创下2025年9月份以来新高。短期向上依次关注6200元/吨及6450元/吨目标价位，偏多对待。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 2月份，硅铁盘面价格同样呈现触底反弹走势，月度涨幅94元/吨或+1.66%（针对加权指数，下同）。上周价格延续反弹，周度涨幅146元/吨或+2.54%。驱动方面，一方面得益于硅铁自身相对良好的基本面情况（供给低位、库存低位、估值较低、成本支撑）；另一方面，也是得益于锰硅价格上涨的情绪外溢以及油气、化工带动的整体商品的多头氛围。技术形态角度，硅铁盘面价格向右摆脱长期下跌趋势线后维持高位震荡，持续收阳表现出明显的多头走势，后续依次向上关注5900元/吨及6100元/吨附近压力。 月度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比+150元/吨，较上月初+150元/吨；期货主力（SM605）收盘报6092元/吨，环比+66元/吨，较上月初+208元/吨；基差-2元/吨，环比+84元/吨，处于历史统计值的中性水平。天津72#硅铁现货市场报价6150元/吨，环比+300元/吨，较上月初+400元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5828元/吨，环比+102元/吨，较上月初+178元/吨；基差322元/吨，环比+198元/吨，基差率5.24%，基差处于历史统计值的高位水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-467元/吨，环比+30元/吨，较上月初-40元/吨；宁夏-595元/吨，环比+40元/吨，较上月初-2元/吨；广西-580元/吨，环比-120元/吨，较上月初-120元/吨。硅铁测算即期利润，内蒙利润-274元/吨,环比+150元/吨，较上月初-120元/吨；宁夏-160元/吨，环比持+200元/吨，较上月初+100元/吨；青海-747元/吨，环比+150元/吨，较上月初+20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6317元/吨，环比+120元/吨，较上月初+240元/吨；宁夏在6355元/吨，环比+120元/吨，较上月初+52/吨；广西在6480元/吨，环比+270元/吨，较上月初+270元/吨。测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5704元/吨，环比持稳，较上月初+180元/吨；宁夏地区5560/吨，环比持稳，较上月初持稳；青海地区6147元/吨，环比持稳，较上月初+80元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.59万吨，环比-0.16万吨。2026年2月份，钢联口径锰硅产量77.36万吨，环比-8.04万吨，1-2月累计产量162.76万吨，累计同比-6.32万吨或-3.74%。钢联口径硅铁周产量9.65万吨，环比-0.21万吨，持续处在同期低位水平。2026年2月份硅铁产量39.39万吨，环比上月-4.33万吨，1-2月累计产量83.1万吨，累计同比-8.82万吨或-9.60%。 月度要点小结 ◆需求： 螺纹钢周产量173.31万吨，环比+8.21万吨（处于低位）。日均铁水产量为227.59万吨，环比-5.69万吨（受重要会议影响）。2026年2月，金属镁累计产量8.07万吨，环比上月-0.52万吨，1-2月累计产量16.66万吨，累计同比+8.07万吨，累计同比+20.64%。2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%。（2026年1-2月份数据未更新） ◆库存：测算锰硅显性库存为63.65万吨，环比-0.16万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.58万吨，环比+1.76万吨，处在同期低位水平； ◆小结及展望：短期美伊局势显著升级（预计仍将持续一段时间）带动油气、化工等板块出现明显上涨，进而带动商品整体情绪向多头偏移。在这样的背景下，我们认为资金多头投机情绪将可能被有效带动，带来的结果是在美伊局势出现明显缓和之前，短期空头方向操作或暂时不再合适，寻找估值偏低、弹性较大的品种所可能存在的短期反弹机会或是较优选择（需配合驱动），而锰硅、硅铁则正好符合（但估值在经历过去两周反弹后已经相对没那么便宜）。 ◆回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求（螺纹产量处于同期显著低位）。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其基本面表现良好，表现为处于低位的供给、库存以及相对稳定的需求（铁水维持同期相对高位，本周受重要会议期间阶段性减产影响，金属镁产量高位）。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）。继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比+150元/吨，较上月初+150元/吨；期货主力（SM605）收盘报6092元/吨，环比+66元/吨，较上月初+208元/吨；基差-2元/吨，环比+84元/吨，处于历史统计值的中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，天津72#硅铁现货市场报价6150元/吨，环比+300元/吨，较上月初+400元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5828元/吨，环比+102元/吨，较上月初+178元/吨；基差322元/吨，环比+198元/吨，基差率5.24%，基差处于历史统计值的高位水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/03/05，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-467元/吨，环比+30元/吨，较上月初-40元/吨；宁夏-595元/吨，环比+40元/吨，较上月初-2元/吨；广西-580元/吨，环比-120元/吨，较上月初-120元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，南非矿报38.7元/吨度，环比+1.7元/吨度，较上月初+2.4元/吨度；澳矿报43元/吨度，环比+1元/吨度，较上月初+1.5元/吨度；加蓬矿报43.8元/吨度，环比+1元/吨度，较上月初+1元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳，较上月初持稳。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比+58万吨，同比+72.3万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比+356万吨或+12.17%。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比+20.07万吨；澳洲进口57.89万吨，环比+20.73万吨；加蓬进口37.55万吨，环比+20.81万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。（2026年1-2月数据暂未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/27，锰矿港口库存延续回落，报495.4万吨，环比+65.3万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为83.0万吨，环比+4.8万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计155.6万吨，环比+19.9万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，主产区中，广西电价环比上调0.06元/度，内蒙及宁夏地区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6317元/吨，环比+120元/吨，较上月初+240元/吨；宁夏在6355元/吨，环比+120元/吨，较上月初+52/吨；广西在6480元/吨，环比+270元/吨，较上月初+270元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/03/05，硅铁测算即期利润，内蒙利润-274元/吨,环比+150元/吨，较上月初-120元/吨；宁夏-160元/吨，环比持+200元/吨，较上月初+100元/吨；青海-747元/吨，环比+150元/吨，较上月初+20元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价750元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，主厂区电价环比持稳； 测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5704元/吨，环比持稳，较上月初+180元/吨；宁夏地区5560/吨，环比持稳，较上月初持稳；青海地区6147元/吨，环比持稳，较上月初+80元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/05，钢联口径锰硅周产量19.59万吨，环比-0.16万吨。2026年2月份，钢联口径锰硅产量77.36万吨，环比-8.04万吨，1-2月累计产量162.76万吨，累计同比-6.32万吨或-3.74%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心