2026年商贸零售行业投资策略报告：扩内需背景下，关注情绪消费相关机会

研报总结

1. 行业回顾与展望

• 消费分级时代来临：我国消费现状已从“消费升级”进入“消费分级”阶段，消费者对传统消费品更追求性价比，对新型产品或服务愿意支付溢价。
• 情绪消费兴起：快节奏生活和信息过载等因素推动情绪消费兴起，潮玩、古法金、美容护肤等行业受到追捧。年轻消费者和女性更热衷情绪消费。
• 政策支持消费：《提振消费专项行动方案》从需求端和供给端着手，通过增收减负、提升服务消费质量、更新升级大宗消费等措施激发消费潜力。

2. 潮玩行业

• 市场快速扩容：2020-2024年，中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，CAGR为35.11%。主要驱动因素包括居民收入增长、情绪消费兴起、潮流文化和优质IP崛起、线下消费场景推动。
• 行业竞争激烈：潮玩产业链上游IP供给商议价能力强，下游拥有优质IP的渠道商具备话语权。2020-2024年，潮玩企业新注册数量激增，市场集中度有提升空间。
• 强者恒强趋势：覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩企业有望实现强者恒强。

3. 黄金珠宝行业

• 金价上涨抑制消费：多方因素推动现货黄金价格一路上行，创下历史新高。金价高位抑制了黄金首饰消费需求。
• 行业发展由渠道驱动变产品驱动：龙头开店放缓，品牌商更加关注门店质量和产品设计。黄金珠宝企业推出古法金、生肖金等品类，积极与IP联名，受到消费者追捧。
• 高分红+高股息：部分黄金珠宝公司经营稳健，现金流充沛，分红比例较高，具备防御属性。

4. 化妆品行业

• 美妆销售恢复势头良好：下半年化妆品零售额同比逐月恢复，1-11月累计同比跑赢社零大盘。“双11”大促护肤、彩妆销售额跑赢大盘增速。
• 国货品牌突围：国潮崛起，年轻消费者对国货美妆的接受程度更高。国货品牌通过研发赋能、打造产品差异化、推行大单品策略、渠道营销等方面发力，取得优秀市场表现。

5. 投资建议

• 潮玩：建议关注潮玩龙头企业。
• 黄金珠宝：看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。
• 化妆品：建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

6. 风险因素

• 宏观经济下行风险
• 消费恢复不及预期风险
• 行业竞争加剧风险