收入结构优化，战略转型加速

事件

公司发布2025年年报，全年实现营业收入61.7亿元，同比增长63.3%；归母净利润11.0亿元，同比增长132.8%。Q4实现营业收入15.8亿元，同比增长7.1%；归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%。

经营分析

1. 收入结构优化，海外订单放量：2025年海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，出口业务占比提升至74.5%。毛利率提升至31.2%。公司累计在手海外订单超100亿元，主要集中在欧洲北海、波罗的海等海上风电项目群，预计未来2-3年将持续放量。
2. 战略转型加速：公司在航运、码头存储安装、浮式基础三大业务方向取得突破：
   • 航运：首艘自研高端甲板运输船下水，特种航运船队逐步落地。
   • 码头存储安装：在丹麦、德国、西班牙布局码头资源，形成欧洲本地化总装与服务能力。
   • 浮式基础：曹妃甸基地进入投产阶段，具备深远海超大型固定式及浮式基础结构批量化生产能力。

盈利预测、估值与评级

预测2026-2028年归母净利润分别为16.6/27.6/41.8亿元，当前股价对应PE估值为27/16/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

欧洲海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。