收入结构不断优化，深入推进“保险+”战略

投资事件：8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入25.62亿元，同比下降1.93%；实现净利润1.63亿元，同比下降4.75%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比下降6.08%。 疫情阶段性影响公司整体业绩，软件类业务、保险IT领域占收入比重逐步提升。202 2年H1公司收入25.62亿元，较去年同期下降0.50亿元，同比减少1.93%，主要是受疫情影响，公司部分项目现场实施以及客户验收、付款等进度有所迟滞。从业务上来看，公司软件类业务收入继续保持增长，实现收入21.64亿元，同比增长1.68%，占收入比重为84.44%，较去年同期提升约3个百分点；系统集成类业务实现收入3.9 2亿元，同比下降17.90%。从行业领域来看，公司在保险IT行业仍保持领先地位，在“保险+”战略取得积极进展。报告期内，公司金融IT领域实现收入16.32亿元，其中，保险IT领域实现收入14.63亿元，同比增长0.40%；在非保险金融IT领域的收入增速可观，其中政务IT实现业务收入4.01亿元，同比增长41.47%；医疗卫生I T业务实现收入1.48亿元，同比增长82.40%。在国际化方面，公司大陆以外地区实现收入4,542.04万元，公司也将继续携手华为等合作伙伴积极开拓南亚、东南亚、非洲等地市场客户。 毛利率持续提升，持续加大研发投入夯实竞争优势。公司毛利率水平不断提升，达到31.93%，较上年同期提升2.28%，主要得益于公司“相似复用”的开发理念，带动了公司整体毛利率的提升。报告期内，公司研发支出4.44亿元，占营业收入的17.33%，同比增长12.64%。研发主要围绕两个方向，一方面对现有行业应用软件系统及参考模型平台的升级、改造，另一方面加强对流行开源软件为核心的新一代软件开发技术的应用积累与创新。 政策驱动保险科技持续景气，行业龙头充分受益。保险业协会和银保监会先后出台《保险科技“十四五”发展规划》和《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，对银行业、保险业的数字化转型提出目标，其中《保险科技“十四五”发展规划》提出十四五期间，推动行业实现信息技术投入占比超过1%、信息科技人员占比超过5%的目标，一系列政策的相继出台，将为保险IT市场的发展助力。公司作为保险IT行业的绝对龙头，不断丰富产品及服务矩阵，进一步增强了客户粘性，在公司业务的不断拓展下，公司业绩将呈现良好的发展态势。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为72.71/83.09/93.37亿元，归母净利润分别为7.15/8.68/10.41亿元，对应当前PE分别为18/15/13倍，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，疫情再次大规模反复。 盈利预测表