绝对收益产品及策略周报（260224-260227）

绝对收益产品及策略周报（260224-260227） 上周179只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘价值组合+不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2026年累计收益分别为2.03%和3.78%。 曹君豪(分析师)021-23185657caojunhao@gtht.com登记编号S0880525040094 投资要点： 固收+产品业绩跟踪。截至2026年02月27日，全市场固收+基金规模23798.59亿元，产品数量1172只，其中179只上周净值创历史新高。上周（20260224-20260227，下同）共新发0只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（0.00%）、二 级（0.23%）、偏债混合型（0.32%）、灵活配置型（0.29%）、债券型FOF（0.26%）及混合型FOF（0.38%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为0.04%、0.21%、0.37%。 付欣郁(分析师)021-23183940fuxinyu2@gtht.com登记编号S0880525070018 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2026Q1逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Slowdown，截至2026年2月27日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约2月收益率分别为0.09%、0.17%和-2.73%。2）行业ETF轮动观点。2026年2月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：国泰中证全指证券公司ETF，国泰中证煤炭ETF，国泰中证钢铁ETF，南方中证申万有色金属ETF。组合上周收益6.13%，相对Wind全A指数超额收益3.80%。本月（2026.02，截至2月6日）收益-3.80%，相对Wind全A指数超额收益1.46%。 行业主题ETF流动性月报（2026.02）2026.03.04大额买入与资金流向跟踪（20260213-20260227）2026.03.03红利风格择时周报（0224-0227）2026.03.02高频选股因子周报（20260224-20260227）2026.03.02风格Smart beta组合跟踪周报（2026.02.23-2026.02.27）2026.03.02 绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益0.01%（YTD 0.31%），股债风险平价策略上周收益-0.04%（YTD 0.46%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为0.54%（YTD0.30%）和0.13%（YTD0.46%）；股债黄金风险平价类组合上周收益0.15%（YTD1.35%）。2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘价值风格表现最为突出，年内收益率3.78%，PB盈利、高股息、小盘成长分别为1.67%、1.12%、2.83%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘价值组合累计收益4.49%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘价值组合年内收益为2.08%。 风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。 目录 1.固收+产品业绩跟踪..............................................................................31.1.业绩统计........................................................................................31.2.持有胜率与创新高产品...................................................................52.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪...............................................62.1.大类资产择时.................................................................................62.2.行业ETF轮动................................................................................62.3.最新观点汇总（2026.02）...............................................................73.绝对收益策略表现跟踪.........................................................................73.1.股债混合策略表现..........................................................................73.2.量化固收+策略表现........................................................................84.风险提示............................................................................................10 1.固收+产品业绩跟踪 1.1.业绩统计 为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先选取成立年限超过一年的初始基金，涵盖混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及债券型FOF和混合型FOF类型；其次排除规模合计不足1亿元的基金；最后保留最近8个季度权益仓位（包括最高仓位和平均仓位）均未超过40%的产品，以此构建最终的固收+基金样本池。 截至2026.02.27，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1172只，总规模23798.59亿元。 上周共发行0只新产品。 进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。 图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。 上周（2026.02.24-2026.02.27，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.00%、0.23%、0.32%、0.29%、0.26%、0.38%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.04%、0.21%、0.37%。 年初至今（2026.02.24-2026.02.27，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.69%、1.57%、1.79%、1.42%、1.11%、2.08%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.91%、1.58%、1.98%。 过去一年（2024.12.31-2026.02.27，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为2.52%、5.80%、6.43%、5.47%、4.21%、7.22%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为3.34%、5.63%、7.18%。 1.2.持有胜率与创新高产品 下图为分别以季度、月度和周度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，债券型FOF的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别80.0%、76.9%和58.5%。保守型基金表现略优于激进型和稳健型基金。 截止2026.02.27，共有179只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金34只、混合债券型二级基金68只、偏债混合型基金50只、灵活配置型基金17只、债券型FOF基金3只、混合型FOF基金7只；按风险类型来划分，包括保守型59只、稳健型43只、激进型77只。 2.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 2.1.大类资产择时 季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构 建绝对收益组合。 2026Q1，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Slowdown，截至2月27日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q1收益率分别为1.74%、13.57%、7.18%、0.56%。 月度择时信号方面，在前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。 截至2月27日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约2月收益率分别为0.09%、0.17%和-2.73%。 2.2.行业ETF轮动 在前期发布的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。 根据2020年5月28日发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由231个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。 2026年2月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合上周收益6.13%，相对Wind全A指数超额收益3.38%。本月（2026.02，截至2月27日）收益3.80%，相对Wind全A指数超额收益1.46%。 2.3.最新观点汇总（2026.02） 国泰海通金工绝对收益策略2026年2月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。 3.绝对收益策略表现跟踪 3.1.股债混合策略表现 下列图表汇总了国泰海通金工绝对收益策略上周、2月及2026年初至今的表现。策略构建方法参见前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.量化固收+策略表现 下表汇总了国泰海通金工量化固收+策略上周、2月及2026年初至今的表现。策略构建方法参见我们的前期报告——《通往绝对收益之路（八）——“固收+”产品股票端的量化解决方案》。 不择时的股债10/90月度再平衡策略和股债20/80月度再平衡策略的量化固收+组合净值如以下两图所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时模型的股债20/80月度再平衡策略和逆周期配置的股债20/80季度再平衡策略的量化固收+组合净值如以下两图所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.风险提示 因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明