绝对收益产品及策略周报（251201-251205）

绝对收益产品及策略周报（251201-251205） 上周15只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为6.37%和11.69%。 曹君豪(分析师)021-23185657caojunhao@gtht.com登记编号S0880525040094 投资要点： 固收+产品业绩跟踪。截至2025年12月05日，全市场固收+基金规模21721.59亿元，产品数量1147只，其中15只上周净值创历史新高。上周（20251201-20251205，下同）共新发11只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（-0.07%）、二级（0.07%）、偏债混合型（0.15%）、灵活配置型（0.12%）、债券型FOF（-0.09%）及混合型FOF（-0.08%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为-0.07%、0.01%、0.20%。 付欣郁(分析师)021-23183940fuxinyu2@gtht.com登记编号S0880525070018 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2025Q4逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，12月以来沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约12月收益率分别为1.28%、-0.39%和0.87%。2）行业ETF轮动观点。2025年12月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：南方中证申万有色金属ETF（512400.SH），华宝中证银行ETF（512800.SH），国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH），广发中证基建工程ETF（516970.SH），广发国证新能源车电池ETF（159755.SH）。组合上周收益1.17%（超额0.45%），12月累计收益1.17%（超额0.45%）。 红利风格择时周报（1201-1205）2025.12.08风格Smart beta组合跟踪周报（2025.12.01-2025.12.05）2025.12.08大额买入与资金流向跟踪（20251201-20251205）2025.12.08量化择时和拥挤度预警周报（20251205）2025.12.07高频选股因子周报（20251201-20251205）2025.12.07 绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益-0.08%（YTD 4.74%），股债风险平价策略上周收益-0.17%（YTD 1.90%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为-0.11%（YTD7.87%）和-0.22%（YTD2.95%）；股债黄金风险平价类组合上周收益-0.17%（YTD3.76%）。2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘成长风格表现最为突出，年内收益率11.69%，PB盈利、高股息、小盘价值分别为4.62%、4.22%、10.93%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加 择 时 策 略 后 ， 基 于 宏 观 动 量 模 型 的 小 盘 成 长 组 合 累 计 收 益13.14%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘成长组合年内收益为4.62%。 风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。 目录 1.固收+产品业绩跟踪........................................................................................31.1.业绩统计....................................................................................................31.2.持有胜率与创新高产品............................................................................52.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪.....................................................62.1.大类资产择时............................................................................................62.2.行业ETF轮动...........................................................................................62.3.最新观点汇总（2025.12）.......................................................................73.绝对收益策略表现跟踪..................................................................................73.1.股债混合策略表现....................................................................................73.2.量化固收+策略表现..................................................................................84.风险提示........................................................................................................10 1.固收+产品业绩跟踪 1.1.业绩统计 为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先选取成立年限超过一年的初始基金，涵盖混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及债券型FOF和混合型FOF类型；其次排除规模合计不足1亿元的基金；最后保留最近8个季度权益仓位（包括最高仓位和平均仓位）均未超过40%的产品，以此构建最终的固收+基金样本池。 截至2025.12.05，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1147只，总规模21721.59亿元。 上周共发行11只新产品1，产品明细如下表所示。 进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。 图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。 上周（2025.12.01-2025.12.05，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为-0.07%、0.07%、0.15%、0.12%、-0.09%、-0.08%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为-0.07%、0.01%、0.20%。 年初至今（2025.01.02-2025.12.05，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为1.73%、4.15%、4.90%、3.58%、2.92%、5.47%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为2.08%、3.74%、5.21%。 过去一年（2024.12.05-2025.12.05，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为2.53%、4.91%、5.81%、4.11%、3.56%、 6.11%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为2.97%、4.59%、6.14%。 1.2.持有胜率与创新高产品 下图为分别以季度、月度和周度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，债券型FOF基金的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和56.6%。激进型基金持有胜率优于保守型基金。 截止2025.12.05，共有15只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金3只、混合债券型二级基金4只、偏债混合型基金8只；按风险类型来划分，包括保守型5只、激进型10只。 2.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 2.1.大类资产择时 季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。 2025Q4，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，截至12月5日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q4收益率分别为-1.21%、-1.89%、1.50%、0.09%。 月度择时信号方面，在前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。 截至12月5日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约12月收益率分别为1.28%、-0.39%和0.87%。 2.2.行业ETF轮动 在前期发布的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。 根据2020年5月28日发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由232个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。 2025年12月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合上周收益1.17%，相对Wind全A指数超额收益0.45%。本月（2025.12，截至12月5日）收益1.17%，相对Wind全A指数超额收益0.45%。 2.3.最新观点汇总（2025.12） 国泰海通金工绝对收益策略2025年12月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。 3.绝对收益策略表现跟踪 3.1.股债混合策略表现 下列图表汇总了国泰海通金工绝对收益策略上周、12月及2025年初至今的表现。策略构建方法参见前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.量化固收+策略表现 下表汇总了国泰海通金工量化固收+策略上周、12月及2025年初至今的表现。策略构建方法参见我们的前期报告——《通往绝对收益之路（八）——“固收+”产品股票端的量化解决方案》。 不择时的股债10/90月度再平衡策略和股债20/80月度再平衡策略的量化固收+组合净值如以下两图所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时模型的股债20/80月度再平衡策略和逆周期配置的股债20/8