绝对收益产品及策略周报

绝对收益产品及策略周报（250915-250919） 上周21只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债10/90和20/80月度再平衡策略，2025年累计收益分别为5.85%和10.95%。 曹君豪(分析师)021-23185657caojunhao@gtht.com登记编号S0880525040094 投资要点： 固收+产品业绩跟踪。截至2025年09月19日，全市场固收+基金规模17846.56亿元，产品数量1178只，其中21只上周净值创历史新高。上周（20250915-20250919，下同）共新发12只产品，各类型基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（-0.03%）、二级（-0.03%）、偏债混合型（-0.04%）、灵活配置型（-0.01%）、债券型FOF（-0.01%）及混合型FOF（-0.01%）。按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为0.00%、-0.08%、-0.05%。 付欣郁(分析师)021-23183940fuxinyu2@gtht.com登记编号S0880525070018 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。2025Q3逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，8月以来沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q3收益率分别为14.38%、16.58%、4.17%、-1.08%。2）行业ETF轮动观点。2025年9月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：华富中证人工智能产业ETF、国泰中证全指证券公司ETF、国泰中证全指通信设备ETF和广发中证传媒ETF。组合上周收益0.61%（超额0.76%），9月累计收益0.82%（超额0.28%）。 大额买入与资金流向跟踪（20250915-20250919）2025.09.23风格Smart beta组合跟踪周报（2025.09.15-2025.09.19）2025.09.22高频选股因子周报（20250915-20250919）2025.09.21低频选股因子周报（2025.09.19-2025.09.19）2025.09.20量化择时和拥挤度预警周报（20250919）2025.09.20 绝对收益策略表现跟踪。1）股债混合策略表现。宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略上周收益-0.10%（YTD 3.85），股债风险平价策略上周收益-0.01%（YTD 1.58%）；两者叠加行业ETF轮动的增强策略上周收益分别为0.22%（YTD7.83%）和0.11%（YTD2.94%）；股债黄金风险平价类组合上周收益-0.04%（YTD2.73%）。2）量化固收+策略表现。股债20/80组合中，小盘成长风格表现最为突出，年内收益率10.95%，PB盈利、高股息、小盘成长分别为4.06%、2.88%、9.91%；当调整为股债10/90配置时，各策略收益均出现回落。叠加择时策略后，基于宏观动量模型的小盘成长组合累计收益12.41%，基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘价值组合年内计收益为4.07%。 风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。 目录 1.固收+产品业绩跟踪........................................................................................31.1.业绩统计....................................................................................................31.2.持有胜率与创新高产品............................................................................52.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪.....................................................62.1.大类资产择时............................................................................................62.2.行业ETF轮动...........................................................................................62.3.最新观点汇总（2025.09）.......................................................................73.绝对收益策略表现跟踪..................................................................................73.1.股债混合策略表现....................................................................................73.2.量化固收+策略表现..................................................................................84.风险提示........................................................................................................10 1.固收+产品业绩跟踪 1.1.业绩统计 为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先选取成立年限超过一年的初始基金，涵盖混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及债券型FOF和混合型FOF类型；其次排除规模合计不足1亿元的基金；最后保留最近8个季度权益仓位（包括最高仓位和平均仓位）均未超过40%的产品，以此构建最终的固收+基金样本池。 截至2025年09月19日，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1178只，总规模17846.56亿元。 上周共发行12只新产品1，产品明细如下表所示。 进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。 图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。 上周（2025.09.15-2025.09.19，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二 级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为-0.03%、-0.03%、-0.04%、-0.01%、-0.01%、-0.01%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.00%、-0.08%、-0.05%。 年初至今（2025.01.02-2025.09.19，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为1.27%、3.45%、4.24%、2.96%、2.60%、5.14%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为1.54%、3.40%、4.39%。 过去一年（2024.09.19-2025.09.19，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为2.85%、7.50%、9.71%、7.41%、3.52%、10.28%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为3.60%、7.65%、 10.23%。 1.2.持有胜率与创新高产品 下图为分别以年度、季度和月度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为60.0%、61.5%和52.8%。保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致。 截止2025.09.19，共有计21只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金5只、混合债券型二级基金6只、偏债混合型基金7只、灵活配置型基金2只、混合型FOF基金1只；按风险类型来划分，包括保守型6只、稳健型3只、激进型12只。 表3为创新高2幅度最高的10只产品。 2.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 2.1.大类资产择时 季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。 2025Q3，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，截至9月19日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q3收益率分别为14.38%、16.58%、4.17%、-1.08%。 月度择时信号方面，在前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。 截至9月19日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约9月收益率分别为0.11%、-0.31%和5.72%。 2.2.行业ETF轮动 在前期发布的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。 根据2020年5月28日发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由233个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。 2025年9月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合上周收益0.61%，相对Wind全A指数超额收益0.79%。本月（2025.9，截至 9月19日）收益0.82%，相对Wind全A指数超额收益0.28%。 2.3.最新观点汇总（2025.09） 国泰海通金工绝对收益策略2025年9月大类资产多空观点、月初权重及行业ETF组合如下表所示。 3.绝对收益策略表现跟踪 3.1.股债混合策略表现 下列图表汇总了国泰海通金工绝对收益策略上周、9月及2025年初至今的表现。策略构建方法参见前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》。 基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。 基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.量化固收+策略表现 下表汇总了国泰海通金工量化固收+策略上周、9月及2025年初至今的表 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11 现。策略构建方法参见我们的前期报告——《通往绝对收益之路（八）——“固收+”产品股票端的量化解决方案》。 不择时的股债10/90月度再平衡策略和股债20/80月度再平衡策略的量化固收+组合净值如以下两图所示。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 基于宏观择时模型的股债20