北方国际克罗地亚风电项目受益欧洲天然气价格上涨有望参与中东战后重建

欧洲天然气价格大涨，克罗地亚风电项目有望显著受益。 受中东局势紧张影响，欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高水平，自上周五收盘以来，欧洲天然气价格上涨约80%。 天然气在欧洲发电用能源中占据很大比例，如后续冲突持续，欧洲整体电价可能持续大幅上涨。 北方国际持有克罗地亚风电项目，2 北方国际：克罗地亚风电项目受益欧洲天然气价格上涨，有望参与中东战后重建【国盛建筑何亚轩】 欧洲天然气价格大涨，克罗地亚风电项目有望显著受益。 受中东局势紧张影响，欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高水平，自上周五收盘以来，欧洲天然气价格上涨约80%。 天然气在欧洲发电用能源中占据很大比例，如后续冲突持续，欧洲整体电价可能持续大幅上涨。 竞争优势突出，有望参与中东地区战后重建。 公司在伊朗、阿联酋等中东区域国家有较多项目经验，大股东北方工业是我国最大军贸公司，在全球拥有较强渠道资源。 若中东局势缓和，区域战后重建将带来大量基础设施需求。 公司在当地的履约经验和渠道关系构成突出竞争优势，有望获取能源、交通等项目重建订单。 煤价上行贡献显著业绩弹性。 2025全年公司焦煤贸易量448万吨，同降13%，受焦煤价格回落影响（25全年蒙煤均价911元，同降26%），公司贸易业务毛利率大幅下行，全年业绩预计明显承压。 一季度若焦煤价格延续回暖态势，叠加公司成本端根据长协约定按25Q4价格核算，26Q1随着蒙煤终端与长协价格价差持续走阔，公司焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动整体业绩在上年低基数上显著修复（25Q1公司收入/业绩同降27%/33%）。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.8/11.9/13.8亿元，同比-16%/+35%/+16%，当前股价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际局势变动风险、焦煤价格波动风险等。