北方国际克罗地亚风电项目受益欧洲天然气价格上涨有望参与中东战后重建

欧洲天然气价格大涨，克罗地亚风电项目有望显著受益。受中东局势紧张影响，欧洲天然气价格飙升至2023年以来最高水平，自上周五收盘以来上涨约80%。由于天然气在欧洲发电能源中占比很高，若冲突持续，欧洲整体电价可能大幅上涨。北方国际持有的克罗地亚风电项目将显著受益于此。

公司在中东地区有丰富项目经验，大股东北方工业是全球最大军贸公司，拥有较强渠道资源。若中东局势缓和，战后重建将带来大量基础设施需求，公司有望获取能源、交通等项目重建订单。

2025年公司焦煤贸易量448万吨，同比降13%，受焦煤价格回落影响，贸易业务毛利率大幅下行，全年业绩预计承压。但若一季度焦煤价格延续回暖态势，叠加成本端按25Q4价格核算，26Q1随着蒙煤终端与长协价格价差走阔，焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动整体业绩显著修复。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.8/11.9/13.8亿元，同比-16%/+35%/+16%，当前股价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际局势变动风险、焦煤价格波动风险等。