北方国际煤价电价战后重建三重逻辑共振基本面预计迎改善拐点持续重点推

焦煤现货价预期延续回暖，有望贡献显著盈利弹性。 近期中东战事扰动下油价飙升，煤价作为替代能源价格有望显著上行，焦煤主连最新夜盘大涨8.73% 现货价格方面，年初以来蒙煤价格稳步上行，均价1030元/吨（同增14%）；最新价1080元/吨，同增26% 公司25年受煤价回落影响，业绩有所 北方国际：“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振，基本面预计迎改善拐点，持续重点推荐 焦煤现货价预期延续回暖，有望贡献显著盈利弹性。 近期中东战事扰动下油价飙升，煤价作为替代能源价格有望显著上行，焦煤主连最新夜盘大涨8.73% 公司25年受煤价回落影响，业绩有所承压，今年一季度受益价格回暖，叠加成本端根据长协约定按25Q4价格核算，焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动整体业绩修复。 全年来看，我们测算坑口价稳定假设下，焦煤价格每增加100万/吨，对应板块增量业绩约2亿+ 战事升级致欧洲天然气价格大涨，公司克罗地亚风电项目利润有望明显提升。 欧洲4月天然气期货价已较战事爆发前上涨逾一倍，预计将带动区域电价上行（天然气约占欧洲发电用能源20%-30%）。 公司持有克罗地亚风电项目，2025全年发电量4.22亿度，估算全年贡献归母净利1.5-2亿（2022年欧洲能源紧缺带动项目整体归母净利大幅增至3.6亿），后续随电价上涨预计展现较大盈利弹性。 竞争优势突出，有望参与中东地区战后重建。 公司在伊朗、阿联酋等中东国家有较多项目经验，大股东北方工业是我国最大军贸公司，在全球拥有较强渠道资源。 若中东局势缓和，区域战后重建将带来大量基础设施需求，公司项目履约能力及渠道优势显著，有望获取能源、交通等项目重建订单。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润8.8/11.9/13.8亿元，同比-16%/+35%/+16%，对应EPS分别为0.76/1.02/1.19元/股，当前股价对应PE分别为16.6/12.3/10.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损失风险、煤炭价格波动风险、投建营项目盈利不达预期等。