受益焦煤和欧洲天然气电价上涨，拓展中东基建

北方国际（000065）受益于焦煤价格上涨及欧洲天然气电价上涨，公司焦煤业务和海外电力能源投建营业务持续扩大。公司焦煤业务在蒙古开展“采矿服务-物流运输-通关仓储-焦煤销售”一体化综合运作，2025年销售焦煤448万吨，但2025H1因焦煤价格下跌导致资源设备供应链毛利仅占2%。中东欧等电力能源投建营业务持续扩大，电力运营2025H1毛利占26%，运营项目包括克罗地亚塞尼风电、老挝南湃水电站、孟加拉博杜阿卡利燃煤电站、波黑科曼耶山光伏、克罗地亚Korlat光伏及刚果（金）拉米卡源网荷储一体化项目。公司响应一带一路倡议，加大中东等海外开发，包括阿联酋阿布扎比KENT营地、巴基斯坦橙线地铁运维及中标中东首单大型基建项目。公司定增股票于2026年2月2日上市，发行价格10.66元/股，募资9.6亿元人民币。Q3归母净利润承压，但经营现金流显著改善。近期重要事件包括2025.11.20中央周边工作会议催化一带一路运营资产重估，2025.04.10一带一路电力运营与蒙煤贸易确定性超预期，2025.01.25Q3净利增15.9%，拟定增投资波黑光伏项目，2024.11.06Q2单季收入、净利润承压，投资驱动发展战略持续推进。