25H1，该项目归母净利润0.89亿元，占比约28%。美伊冲突导致天然气价格飙升，欧洲电价随之上涨，克罗地亚基础电价在3月4日达到135欧元/MWh。回顾2022年俄乌战争前期，欧洲天然气供应减少导致电价飙升，克罗地亚平均电价达272欧元/MWh，公司风电项目当年实现净利润4.7亿元/归母净利润3.6亿元，占公司总归母净利润的56%。重申推荐定位集团内民品国际服务商，蒙古焦煤贸易+一带一路电力投建营贡献主要业绩。短期受益焦煤价回升+欧电涨价+孟加拉火电投运预期，长期看好工程转向电力投建营发展模式，重视俄乌停战期权。预计25-27年业绩分别8.4、11.3、11.9亿元，给予26年15x，对应20%空间。
