CXO行业深度2026年CXO及上游行业投资策略进入创新与行业景气驱动的成

系列报告重点解答两大问题：（1）CXO行业回暖需求修复阶段；（2）细分投资方向选择。

复盘：行业进入新一轮高景气周期。

• 业绩与订单端显著复苏：
  • 外需型CXO自2024年下半年起走出困境，2025年Q1-Q3订单、收入同比双增，美联储降息预期及新分子订单（多肽、ADC、小核酸）拉动下持续提速。
  • 内需型CXO经历降价后订单量增价稳，2026年起收入端有望实质性改善。

细分赛道全面向好：

• 临床CRO：头部企业订单回暖，2025年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季改善，拐点明确。
• 临床前CRO：安评业务订单复苏，实验猴价格上涨增厚利润，龙头业绩触底回升在即。
• CDMO：摆脱新冠订单影响，进入新一轮上行周期，多肽、ADC、小核酸赛道景气突出，驱动增长，龙头企业订单高增。

建议关注方向：

1. 景气度方向：
   • 上游：百奥赛图、皓元医药、毕得医药、蓝晓科技、赛分科技等。
   • 临床前CRO：康龙化成、泓博医药、成都先导、百奥赛图、昭衍新药、美迪西、益诺思等。
   • 临床CRO：泰格医药、普蕊斯、诺思格等。
2. 创新赛道方向：药明康德、凯莱英、皓元医药等。