总结
宏观逻辑
- 有色金属走势分化，受地缘政治、能源成本、通胀预期及美元走势影响。
- 伊朗地缘冲突升温，推升能源成本和通胀预期，导致美元上行，压制有色价格。
- 铝受地缘影响较大，表现相对突出。
- 下游复工和国内需求恢复需关注，两会政策预期带来影响。
行情回顾
- 各有色金属品种短期受地缘影响波动，总体未改震荡走势。
持仓分析
现货市场
产业链分析
铜
- 国内冶炼厂开工暂无约束，进口资源持续到港，下游需求尚未启动，社库累库明显。
- 3月电网投资有望迎来年内高点，下游需求或逐步进入旺季，国内去库周期预计在3月下旬至4月启动。
- 全球库存持续累库，LME库存升至2025年3月以来最高，基本面处于阶段性弱势。
- 当前铜价主导因素仍是宏观逻辑和估值修复逻辑，下方支撑预计较强。
锌
- 伊朗地缘冲突升温，外盘强于内盘，国内进口矿TC略降，下游放假开工偏淡。
- 节后库存累库，下游未完全恢复，关注出口窗口是否开启。
铝
- 地缘政治局势紧张，建议偏多思路为主。
- 氧化铝现货价格环比持平，产能检修后复产较多，建议暂时观望。
- 再生铝合金企业放假偏长，下游需求恢复受制于铝价和原料供应，但与铝共振依然较强。
锡
- 盘面大幅下行后小幅修复，关注利空消息发酵情况及有色板块走势。
- 建议暂时观望为主，关注资金情绪变化、矿端情况和宏观影响。
铅
- 伊朗地缘冲突升温，能源成本、航运风险和避险情绪加大波动。
- 供需双弱态势料将延续，再生铅延后开工对冲了部分累库压力，废料供应偏紧，原生铅保持坚挺。
镍及不锈钢
- 伊朗地缘局势升温，避险情绪回升，能源上涨引发通胀忧虑提振美元。
- LME镍库存28万吨上方，政策影响强度预期调降，镍价调整，但现实矿紧仍可能限制下行空间。
- 不锈钢窄整理脱离低点，印尼地缘不确定性继续支持镍产品成本，但配额预期有下半年增补可能性。
- 3月排产显著回升，300系与去年同期相近。
套利
期权
投资建议
- 铜：下游需求逐步回归，铜价下方支撑力度料较强，建议积极在远月进行买入套期保值的操作。
- 锌：区间震荡走势延续，后续逢低仍可考虑阶段偏多。
- 铝：建议偏多思路为主，可买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：建议暂时观望为主，关注资金情绪变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。
- 铅：区间震荡走势延续，继续关注航运影响、区域供应预期变化。
- 镍及不锈钢：短期等待整体避险情绪释放充分后，仍可择机逢低偏多为主。
