寒武纪业绩上涨，国产算力产业链持续

寒武纪业绩上涨，国产算力产业链持续看好 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月04日 东方财富证券研究所 证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：刁睿稼 【行情回顾】 本周沪深300指数上涨1.08%，上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.8%，创业板指上涨1.05%。申万电子指数上涨4.07%，在31个申万行业中涨幅排名第13。2026年年初至今，申万电子指数上涨12.8%，排名10/31。 【本周观点】 AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为：存储+电力+ASIC+超节点。 相关研究 《英伟达预告Arm芯片，国产算力产业链持续看好》2026.02.10 《模拟芯片涨价30%，国产算力产业链持续看好》2026.02.04《英特尔Q4财报公布，国产算力产业链持续看好》2026.01.27《存储芯片报告：制程升级叠加需求扩容，存储产业链高弹性周期再启》2026.01.27《车载SoC报告：智能驾驶算力跃迁加速兑现，国产化生态驱动车规芯片结构性放量》2026.01.23 1、存储：随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发了长存及长鑫扩产动能。我们判断今年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会： NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链：中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、微导纳米； 长鑫&HBM存储芯片相关产业链：北方华创、兆易创新、精智达、汇成股份； 存储原厂：美光、海力士、三星、闪迪、兆易创新、聚辰股份等。 2、电力：看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术： 发电侧：三环集团； 用电侧：中富电路、顺络电子、东方钽业、英诺赛科、华峰测控。 3、ASIC：看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升，关注国内外主要CSP厂商： ASIC芯片：博通集成、寒武纪、芯原股份； 配套：沪电股份、福晶科技。 4、超节点：预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长，建议关注： 高速互联：澜起科技、万通发展、盛科通信； 液冷散热：中石科技、捷邦科技等； PCB：生益科技、菲利华、东材科技、鼎泰高科、大族数控、芯碁微装等。 国产化方向：从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善，从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，同时国内模型也在持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求，建议重点关注国产算力产业链的整体机会： 先进工艺制造：中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）、燕东微； 国产算力龙头：寒武纪、海光信息、芯原股份；先进封装：通富微电、长电科技、甬矽电子、长川科技、金海通等；先进设备：北方华创、拓荆科技、微导纳米。 端侧：豆包AI手机开售，看好26年端侧产品迭代，建议关注： 果链：苹果、立讯精密、蓝思科技； SOC：瑞芯微、恒玄科技、晶晨股份； AI眼镜：歌尔股份、水晶光电； 其他：中兴通讯、传音控股、豪威集团。 【风险提示】 国际局势等宏观因素影响需求复苏、关键技术突破不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。 正文目录 1.本周行情回顾...............................................................................................42.本周关注.......................................................................................................62.1.大涨121.26%，沐曦股份营收突破16亿元............................................62.2.大涨453.21%，“寒王”业绩向好...........................................................62.3.中科曙光，业绩向好 ................................................................................63.本周观点.......................................................................................................74.风险提示.......................................................................................................8 图表目录 图表1：申万电子指数本周（2026/2/23-2026/2/27）表现............................4图表2：本周（2026/2/23-2026/2/27）申万一级行业指数涨跌幅.................4图表3：年初以来（2026/1/1-2026/2/27）申万一级行业指数涨跌幅............4图表4：电子行业各细分板块本周（2026/2/23-2026/2/27）涨跌幅.............5图表5：申万电子行业本周（2026/2/23-2026/2/27）涨幅前五&跌幅前五...5图表6：申万电子估值变化（PE_TTM） .......................................................5 1.本周行情回顾 本周沪深300指数上涨1.08%，上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.8%，创业板指上涨1.05%。申万电子指数上涨4.07%，在31个申万行业中涨幅排名第13。2026年年初至今，申万电子指数上涨12.8%，排名10/31。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 细分板块层面本周整体上涨。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所 个股层面，本周申万电子行业上市公司中有397家上涨，79家下跌，其中明阳电路、瑞可达、欧莱新材、创益通、泰晶科技涨幅居前，分别为43.54%、30.71%、28.30%、27.28%、24.60%；致尚科技、国芯科技、富满微、奥比中光-UW、戈碧迦跌幅前五，分别为-11.78%、-9.85%、-7.69%、-5.89%、-5.86%。 当前板块整体估值处于历史中部水平。截至2026/2/27，电子行业估值水平(PE-TTM)为65.86倍，处于历史中部水平。 资料来源：Choice行情数据，东方财富证券研究所注：剔除样本负值 2.本周关注 2.1.大涨121.26%，沐曦股份营收突破16亿元 沐曦股份发布2025年度业绩快报公告。报告期，公司实现营业总收入16.44亿元，较上年同期增长121.26%；实现归属于母公司所有者的净利润-7.81亿元，较上年同期亏损收窄44.53%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-8.21亿元，较上年同期亏损收窄21.28%。截至2025年12月31日，公司总资产136.74亿元，较报告期初增长251.56%；归属于母公司的所有者权益131.73亿元，较报告期初增长1,018.00%。对于营收增长，沐曦股份表示，随着公司产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购，公司GPU产品出货量显著增长，带动收入规模较上年同期实现显著增加。沐曦股份坚持“1+6+X”发展战略，加大市场开拓力度，不断提升公司在高性能GPU行业的市场地位和影响力，推动人工智能技术与千行百业深度融合。凭借优越的产品性能及完善的软件生态，公司产品及服务获得下游客户的广泛认可与持续采购，报告期内业务规模较上年同期实现显著增长。（半导体产业纵横微信公众号） 2.2.大涨453.21%，“寒王”业绩向好 寒武纪发布2025年度业绩快报。报告期内，寒武纪实现营业收入64.97亿元，较上年同期增加53.22亿元，同比增长453.21%。报告期内，寒武纪归属于母公司所有者的净利润为20.59亿元，较上年同期扭亏为盈，主要系本期营业收入大幅增长所致。 对于业绩增长，寒武纪表示，受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，使得本期收入规模较上年同期大幅增长。（半导体产业纵横微信公众号） 2.3.中科曙光，业绩向好 中科曙光2025年实现营收149.7亿元，扣非净利润同比增长30.17%。 2月25日，曙光信息产业股份有限公司（以下简称：中科曙光）发布2025年度业绩快报公告，披露了公司本年度初步核算的经营业绩与财务状况。公告显示，公司2025年营收、归母净利润等核心指标均实现同比增长，其中扣非归母净利润涨幅超三成，核心盈利能力显著提升，整体资产规模稳步扩张，财务状况保持稳健。值得关注的是，公司本次业绩不仅扭转了2024年营收下滑的态势，创下近年营收新高，更在与海光信息终止重组后，凭借自身业务优化与产业协同实现经营质量的稳步提升，彰显出国产算力龙头的发展韧性。 从经营业绩来看，2025年中科曙光实现营业总收入149.70亿元，较上年同期的131.48亿元同比增长13.86%；营业利润24.51亿元，较上年同期22.87亿元增长7.16%；利润总额24.48亿元，较上年同期22.91亿元增长6.89%，盈利规模实现稳步增长。回顾近三年业绩走势，公司2023年营收为143.53亿元，2024年受市场环境等因素影响营收下滑至131.48亿元，同比下降8.40%， 而2025年营收不仅重回增长轨道，更突破2023年峰值，创下近年新高，成功扭转此前的业务收缩态势，展现出业务复苏能力。（半导体产业纵横微信公众号） 3.本周观点 我们预期AI推理主导创新，看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为：存储+电力+ASIC+超节点。 1、存储：随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发长存及长鑫扩产动能。我们判断今年有望是两存扩产大年，建议重点关注国产存力产业链的整体机会： NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链：中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、微导纳米； 长鑫&HBM存储芯片相关产业链：北方华创、兆易创新、精智达、汇成股份； 存储原厂：美光、海力士、三星、闪迪、兆易创新、聚辰股份等。 2、电力：看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术： 发电侧：三环集团； 用电侧：中富电路、顺络电子、东方钽业、英诺赛科、华峰测控。 3、ASIC：看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额提升，关注国内外主要CSP厂商： ASIC芯片：博通集成、寒武纪、芯原股份； 配套：沪电股份、福晶科技。 4、超节点：预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长，建议关注： 高速互联：澜起科技、万通发展、盛科通信； 机柜代工：工业富联； 液冷散热：中石科技、捷邦科技等； PCB电路：生益科技、菲利华、东材科技、鼎泰高科、大族数控、芯碁微装等。 国产化方向：从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善，从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，同时国内模型也在持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求，建议重点关注国产算力产业链的整体机会： 先进工艺制造：中芯国际（港