亚科转债 亚太科技：中国汽车铝挤压材行业龙头

亚科转债亚太科技：中国汽车铝挤压材行业龙头 glmszqdatemark2026年02月24日 截至2026年1月23日，亚科转债剩余年限3.14年，发行总额11.59亿元，联合资信评估股份有限公司给予资信评级为AA，票面面值100元。转债发行时规定第一年至第六年票面利率分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息）。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年9月15日至2029年3月9日。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 亚科转债对应的正股亚太科技近期市值在100亿元左右，公司是汽车铝挤压材行业龙头企业，未来随着公司向新兴领域持续布局，推动铝材在航空航天等领域的应用，公司股价或迎来业绩和估值的共振，中长期转债价格的上涨空间有望打开。 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 亚太科技是中国汽车铝挤压材行业龙头企业，深耕高端铝材领域三十余年。公司主营业务包括汽车热管理系统铝材、汽车轻量化系统铝材、新兴领域铝材。新兴领域铝材产品则拓展至航空航天、氢燃料电池、海洋工程、高功率充电桩等领域，提供高性能铝材及部件。 相关研究 1．流动性跟踪与地方债策略专题：供给高峰平稳落地，关注超长地方债品种利差压缩机会-2026/02/092．固收专题：地方债隐含增值税率变化有何规律？——兼评2025Q4基金持仓季报-2026/02/093．海外利率周报20260208：就业再现疲软下美债走强-2026/02/084．信用债周策略20260208：信用债还有下行空间吗？-2026/02/085．债券策略周报20260208：债市可以继续看涨吗-2026/02/08 汽车用铝挤压材市场持续增长。国家工信部《能与新能源汽车技术路线图2.0》明确汽车“低碳化、信息化、智能化”发展方向。汽车轻量化技术仍是汽车节能减排的重要技术手段，在保证机械强度和安全性能不降低的情况下，轻量化技术能够有效降低整车能耗；同时，因电动系统零部件带来整备质量较燃油车大幅增加，对续驶里程、动力性、制动性、被动安全、车辆可靠等方面带来不利影响，整车轻量化成为重要的应对措施之一。 航空级铝材是一类用于航空航天领域的高性能铝合金材料，它通过精密的成分设计和严格的固溶、淬火、时效等热处理工艺，使其具备比普通铝合金更高的比强度、优异的耐腐蚀性、良好的抗疲劳性能和韧性，能够在极端环境下满足飞行器对结构减重、安全可靠及长寿命的苛刻要求。根据QYResearch最新调研报告显示，到2024年，全球航空级铝材产能约550万吨，产量约360万吨，全球市场平均价格约为每吨3,500美元，行业毛利率约32%。市场规模方面，预计2031年全球航空级铝材市场规模将达到206亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为7.30%。随着航空航天产业的不断发展，市场对航空航天用铝材挤压件的需求持续上升，行业发展潜力巨大。 机器人铝合金需求围绕轻量化、高强度、精密兼容性三个特性，机器人轻量化途径除了结构设计轻量化外，材料轻量化更为重要。铝合金的综合性能使其成为人形机器人金属材料的首选。宇树Unitree Robotics G1人形机器人采用23至43个铝基关节电机，不仅增强运动控制，支持复杂的、类似人类的动作，同时提高了机器人的耐用性、承受重复性机械应力，同时保持优异的性能。 储能用铝需求未来或维持高速增长的趋势；在储能系统的全生命周期中，铝材凭借其轻量化、耐腐蚀、高导热及易加工等特性，成为贯穿电池模组、Pack集成、储能柜系统及电气连接等环节的核心材料。SMM预测，2025年储能拉动国内铝材需求约71万吨，预计2026年仍有28万吨增量。 风险提示：转债估值压缩风险；个股业绩波动风险；转债条款风险 目录 1转债基本信息...........................................................................................................................................................32铝挤压材龙头，新兴增长动能持续突破....................................................................................................................52.1历史沿革及经营战略.........................................................................................................................................................................53铝挤压材市场持续扩容.............................................................................................................................................83.1轻量化需求下，车用铝材迎来替代机遇........................................................................................................................................83.2航天铝挤压材产业发展潜力巨大..................................................................................................................................................103.3机器人、储能未来或贡献增量铝合金需求..................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18 1转债基本信息 截至2026年1月23日，亚科转债剩余年限3.14年，发行总额11.59亿元，联合资信评估股份有限公司给予资信评级为AA，票面面值100元。转债发行时规定第一年至第六年票面利率分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息）。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年9月15日至2029年3月9日。 亚科转债2023年4月27日上市，23-24年转债转换价值大部分时间位于120元以下；25年转换价值跟随正股震荡向上，26年至今转换价值和转债价格处于历史的相对高位；26年转债在120元平价区间以上时，转股溢价率相比25年有明显抬升。 亚科转债对应的正股亚太科技近期市值在100亿元左右，公司是汽车铝挤压材行业龙头企业，未来随着公司向新兴领域持续布局，推动铝材在航空航天等领域的应用，公司股价或迎来业绩和估值的共振，中长期转债价格的上涨空间有望打开。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（数据截至2026年1月22日） 2铝挤压材龙头，新兴增长动能持续突破 2.1历史沿革及经营战略 亚太科技2011年在深交所上市，总部位于江苏无锡，是中国汽车铝挤压材行业龙头企业，深耕高端铝材领域三十余年。 公司主营业务包括汽车热管理系统铝材、汽车轻量化系统铝材、新兴领域铝材。汽车热管理系统铝材产品包括空调液冷管、电池冷却板、冷凝器液冷管等，应用于汽车座舱、动力系统热管理，满足高散热、轻量化需求。汽车轻量化系统铝材产品涵盖底盘悬架臂、副车架、防撞梁、电池箱体组件等，为汽车轻量化提供关键材料。新兴领域铝材产品则拓展至航空航天、氢燃料电池、海洋工程、高功率充电桩等领域，提供高性能铝材及部件。 从市场地位来看，公司是汽车铝挤压材行业龙头企业，稳居行业领先地位。在战略布局上，2025年公司完成对欧洲法国、丹麦两家企业的收购，加速全球化布局，建立欧洲本土化生产基地，拓展欧洲高端汽车市场。 基于在高端铝合金材进口替代、铝代铜、铝代钢方面多年的技术储备和应用经验的领先优势，公司把握在新能源汽车、航空航天、工业热管理、机器人等领域变革发展的历史机遇，不断开拓市场、推进应用创新和增量市场。 公司航空航天领域产品主要为飞机液压、制动、密封、热交换、舱门、座椅等系统用高强度铝合金材。航空航天是公司近年积极部署和拓展的重要领域，通过航空质量管理体系规范建设、国家行业标准制定参与、新型材料产品开发等工作的持续进行，公司已获得中国航空工业集团有限公司旗下飞机整机客户的认证并批量供货，满足该领域关键部件材料进口替代、持续升级需求。未来，公司将持续助力我国航空航天产业自主可控发展进程。 2.2财务分析 2018-2024年，公司营业收入呈现长期增长趋势。具体来看我们认为可大致分为两个阶段：2018-2020年为公司稳步扩张期，营业收入分别为35.90亿元、35.31亿元、39.90亿元，以2018年为基期，2019-2020年同比增长率分别为-1.64%、12.99%；2021-2025Q1-3为公司高速增长期，营业收入分别为60.17亿元、67.29亿元、71.11亿元、74.33亿元、58.30亿元，同比增长率分别为50.81%、11.84%、5.67%、4.53%、6.2%。2021年公司营业收入大幅增长，主要得益于新能源汽车铝材业务迅速增长与航空航天、空调领域的多点突破。 从归母净利润表现看，整体呈“凸型”走势。2018-2022年从3.75亿元增至6.76亿元，2019-2022年同比分别为-3.49%、-1.31%、28.21%、47.61%，2018- 2022年复合增速15.87%；但2023年起盈利出现下滑，2023-2025Q1-3归母净利润分别为5.65亿元、4.63亿元、2.94亿元，同比增速分别为-16.38%、-18.13%、-15.96%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.2.1 从营业收入构成来看，公司收入主要来源于热管理系统铝材、底盘安全系统铝材产品，二者合计占比超7成。其中，2023-2025H1热管理系统铝材产品收入分别为29.86亿元、31.56亿元、15.11亿元，占营收比分别为41.99%、42.46%、40.57%；底盘安全系统铝材产品收入分别为22.95亿元、23.25亿元、12