宏观金融类：文字早评2026-03-04

2026/03/04星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美股恐慌指数VIX最新上涨24%，报26.6点；2、欧洲天然气价格涨幅进一步扩大至40%，报62.5欧元/兆瓦时，2日涨超100%；3、美国国务院连发6条撤离令，要求在约旦、巴林、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋的非必要政府人员撤离；4、全球AI应用月活榜前五分别为ChatGPT、豆包、千问、夸克、DeepSeek，千问增速高达552%。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：1.80%/2.68%/5.23%/5.05%；IC当月/下月/当季/隔季：3.46%/6.10%/8.67%/7.14%；IM当月/下月/当季/隔季：2.98%/4.96%/11.71%/9.46%；IH当月/下月/当季/隔季：-2.92%/-0.53%/0.67%/2.82%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，油价持续上涨、美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升，建议关注国内两会政策信号以及战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于112.770，环比变化0.03%；T主力合约收于108.500，环比变化-0.03%；TF主力合约收于106.065，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.470，环比变化0.01%。 消息方面：1、全国政协十四届四次会议新闻发布会今天（3月3日）下午举行，大会新闻发言人刘结一介绍，全国政协十四届四次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月11日上午闭幕，会期7天。2、3月3日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。路透社记者提问，有分析表示，美国在委内瑞拉和伊朗的行动可能会阻碍中国石油供应。中方对此有何评论？毛宁指出，中方坚决反对在国际关系中使用武力侵犯别国的主权安全。能源安全对世界经济非常重要，各方都应当确保能源供应稳定畅通。中方将采取必要的措施保障自身能源安全。 流动性：央行周二进行343亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有5260亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4917亿元。 【策略观点】 基本面看，受春节错位因素影响，1月CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。美伊地缘冲突加剧，短期市场避险情绪利好债市上行，但后续仍需观察冲突烈度及持续时间，若冲突持续时间超预期，通胀上行压力反而可能使债市承压。近期资金面延续宽松，债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌3.78%，报1144.98元/克，沪银跌1.88%，报21521.00元/千克；COMEX金跌3.99%，报5099.50美元/盎司，COMEX银跌7.38%，报82.30元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报99.05； 当前美元指数走强、10年期美债收益率攀升，对金银价格形成明显压制，金价承压下探。当前中东局势持续紧张，伊朗伊斯兰革命卫队已宣布关闭关键原油运输通道霍尔木兹海峡，并警告禁止所有船只通行，这一举措或将进一步推升市场对美国通胀预期。叠加威廉姆斯、施密德及卡什卡利等多位美联储官员对降息的谨慎表态，市场对美联储降息节奏放缓的预期持续升温，为美元提供支撑。 若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍有进一步下行风险；但一旦利率预期出现明显转向或市场避险情绪再度升温都可能使得金价重新上行。 【策略观点】 美元指数与10年期美债收益率持续走高，伊朗关闭霍尔木兹海峡加剧未来通胀预期，叠加美联储官员释放降息谨慎信号，为美元指数提供支撑，对金银形成压制，价格短期承压下行。若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍存下行的风险；若利率预期出现转向或避险情绪再度升温，金价有望重新上行。策略上谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100-1170元/克，沪银主力合约参考运行区间20900-21800元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东战事引发东亚股市抛售，铜价震荡走低，昨日伦铜3M合约收盘跌0.92%至12964美元/吨，沪铜主力合约收至101330元/吨。昨日LME库存持平于257675吨，注销仓单比例微升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.5至30.0万吨。华东地区现货贴水期货缩窄至175元/吨，市场货源较充裕，下游复工推进采买情绪尚可。广东地区铜现货贴水期货缩窄至160元/吨，盘面下跌下游补货增多。国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差小幅扩大至2690元/吨。 【策略观点】 美国对于中东战事的强硬立场有所软化，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化对铜价构成支撑。政策上看原油价格上涨使得美联储短期降息概率降低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”，情绪面有支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价下方支撑强。今日沪铜主力合约参考：100000-104000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12700-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东战事背景下供应干扰有所加大，卡塔尔铝业公司称将逐渐缩减铝产量，铝价拉涨，昨日伦铝3M合约收涨2.83%至3275美元/吨，沪铝主力合约收至24410元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.0至67.3万吨，期货仓单增加2.1至31.6万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存微增，昨日铝棒加工费抬升，成交边际回暖。华东地区铝锭现货贴水缩窄至160元/吨，市场成交尚可。LME库存环比减少0.2至46.2万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升贴水走强。 【策略观点】 国内铝锭库存增加至高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧了中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3220-3350美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌1.90%至24401元/吨，单边交易总持仓19.19万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌55.5至3300美元/吨，总持仓22.63万手。SMM0#锌锭均价24400元/吨，上海基差-90元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.31 万吨，内盘上海地区基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.68万吨，LME锌锭注销仓单录得0.72万吨。外盘cash-3S合约基差-20.6美元/吨，3-15价差50.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.077，锌锭进口盈亏为-2660.88元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨。 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧。周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.27%至16847元/吨，单边交易总持仓10.92万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1964.5美元/吨，总持仓17.09万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨。外盘cash-3S合约基差-47.76美元/吨，3-15价差-132.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.246，铅锭进口盈亏为598.52元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 镍 【行情资讯】 3月3日，沪镍主力合约收报135450元/吨，较前日下跌3.86%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 锡 【行情资讯】 3月3日，沪锡主力合约收报394890元/吨，较前日下跌11.06%。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-52000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159322元，较上一工作日-8.16%，其中MMLC电池级碳酸锂报价151200-168200元，均价较上一工作日-14150元（-8.14%），工业级碳酸锂报价148500-165500元，均价较前日-8.32%。LC2605合约收盘价150860元，较前日收盘价-12.30%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。 【策略观点】 伊朗局势紧张，商品市场分化，油品化工延续涨势，碳酸锂、银、锡等前期反弹品种显著回调。宏观担忧影响看多情绪，获利盘兑现离场，周二碳酸锂期货总持仓减6万手，回到相对低位。锂电旺季现货紧张格局将延续，锂价回调或释放现货买盘。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市