地缘战火“点燃”油价

能源深度 周一开盘，油品期货集体迎来高开行情。国际油价开盘跳空上涨，Brent原油价格一度飙升近13%，触及82美元/桶，后续有所回落但仍有8%左右涨幅；内盘SC原油期货收盘涨停。此轮油价飙升的直接导火索，是继2025年6月伊以冲突后，上周末中东地区再度燃起战火。2月28日，美以联合对伊朗发动军事打击，造成伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级官员身亡。作为回应，伊朗随即对美以目标发起代号为"真实承诺4"的军事行动，地区局势由此前对峙迅速升级为全面军事对抗。 霍尔木兹海峡：从历史上“口头威胁"到此次通航实质上中断的质变 在伊朗采取的诸多反击措施中，最引发市场震动的，是宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。这一消息传出后，市场对中东产油国原油供应中断的恐慌情绪迅速升温。此前我们在报告《美伊冲突升级背景下原油价格影响评估》中指出，地缘冲突对油价的溢价幅度与持续时间，取决于是否引发大规模、长期的实质性供应中断，并据此推演出三种情景：基准情景（制裁升级或有限军事摩擦）、中等风险情景（冲突外溢）、极端情景（霍尔木兹海峡遭遇封锁）。2月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布封锁海峡，国际油轮流量监测系统数据显示，霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，航运陷入停滞。这条连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海的能源咽喉，承载着全球约四分之一以上的石油海运贸易，2025年通过海峡的原油和凝析油约为2000万桶/日。 供应困境：增产与闲置产能面临失效 伊朗自身油气资源丰富，石油储量位居世界第三，天然气储量位居世界第二。2025年，伊朗原油产量维持在330万桶/日左右，约占全球供应的3%；出口量约在150万-180万桶/日，占比仅1.4%-1.6%。从数据看，伊朗本国的出口占比并不突出，但问题的关键在于一一伊朗具备封锁霍尔木兹海峡的能力，且自2月28日以来已付诸实践。3月2日最新消息显示，又有三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到伊朗军方袭击。 OPEC+虽宣布4月增产20.6万桶/日，IEA月报也显示OPEC闲置产能超过400万桶/日，但这些"纸面供应"在当前局势下均面临失效困境。原因在于，当前市场的瓶颈是运输通道受阻。沙特虽可通过"东-西管道"将原油输送至红海终端（总运力约500-700万桶/日，闲置能力200-400万桶/日），阿联酋也可依托哈布山-富查伊拉管道输往阿相比，替代运力杯水车薪。 从今日行情走势来看，Brent油价在76-82美元/桶区间宽幅震荡，内盘SC开盘涨停，盘中经历小幅回调后仍以强势涨停收盘。后续油价走势的关键变量，在于霍尔木兹海峡的动态： 若海峡仅维持"短暂中断"（几天至一周），布伦特主流区间将在76-82美元/桶震荡； 若封锁延长，市场逻辑将从"事实中断"转向"预期恶化"。一旦供应恢复遥遥无期，且中东油田或设施面临次生袭击风险，情绪盘将主导市场，布伦特油价将兑现更高的地缘溢价，不排除突破90美元/桶甚至更高。 综上所述，原油市场核心逻辑围绕地缘局势引发的运输瓶颈带来的供应硬缺口。在美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航之前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑。 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。