豆油期货月度研究报告（202603）：或有望向上测试价格平台

豆油期货月度研究报告（202603） 安粮期货投资咨询部 2026年3月2日 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组龚悦：从业资格号：F3023504投资咨询号：Z0014055电话：0551-62879960初审:张莎：从业资格号:F03088817投资咨询号:Z0019577复审:赵肖肖：从业资格号:F0303938 豆油：或有望向上测试价格平台 核心观点： 当前，受宏观风险因素扰动，商品波动率加剧。从豆油成本端来看，当前时间窗口下，正处于南美豆生长、美豆出口季。预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷大豆供应或面临拉尼娜天气影响，或构成单产下行风险。市场对于美豆出口前景仍较为看好。国内方面，受春节假期等因素影响，3月到港大豆量显著回暖。春节后，油脂贸易商与下游终端亦出现集中补库需求。从库存周期角度看，豆油的去库周期或仍未了结。中期来看，豆油或有望向上测试价格平台，注意风险防控。 一、进口成本端分析 在国内，豆油的原料90%以上来源于进口大豆，而美国、巴西与阿根廷是我国的主要大豆进口国。当前时间窗口下，正处于南美大豆生长季与美豆出口的时间窗口下，预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷大豆供应或面临拉尼娜天气影响，或构成单产下行风险。 美豆需求端，美国国内需求强劲，而且市场对中国采购美国大豆前景的担忧有所缓解，市场对于美豆出口前景仍较为看好。 建议交易者后市积极关注南美豆生长情况、南北美天气、美豆出口等因素。关注3月USDA农产品供需报告的发布。 二、国内豆油基本面 1、到港大豆 根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月预报的517.8万吨到港量增加了187.3万吨，环比变化为36.17%；较去年同期512.4万吨的到港船期量增加192.7万吨，同比变化为37.61%。 2、压榨利润 压榨利润方面，目前巴西与阿根廷进口大豆盘面榨利与现货榨利处于中位附近，美湾大豆盘面榨利与现货榨利处于低位区域整理。 3、库存：中期来看，豆油的去库周期或仍未了结 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第9周末，国内豆油库存量为101.51万吨，较上周的106.91万吨减少5.40万吨，环比下降5.05%；合同量为130.58万吨，较上周的131.25万吨减少0.67万吨，环比下降0.51%。其中：沿海库存量为93.03万吨，较上周的98.02万吨减少4.99万吨，环比下降5.09%。结合供需，豆油的去库周期或仍未了结。 资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所 三、期限结构分析 1、基差 截止3月2日，国内一级豆油基差集中在【270,400】区间（3月提货），总体保持稳定， 基差较往年同期维持在中位水平。 2、近远月结构 截止3月2日，豆油近远月结构表现为05微幅升水于09合约，09合约微幅升水于远月01合约。期限结构基本为深度平缓的BACK结构，近远月结构相较于上月维持稳定。 四、行情展望 当前，受宏观风险因素扰动，商品波动率加剧。从豆油成本端来看，当前时间窗口下，正处于南美豆生长、美豆出口季。预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷大豆供应或面临拉尼娜天气影响，或构成单产下行风险。市场对于美豆出口前景仍较为看好。国内方面，受春节假期等因素影响，3月到港大豆量显著回暖。春节后，油脂贸易商与下游终端亦出现集中补库需求。从库存周期角度看，豆油的去库周期或仍未了结。中期来看，豆油或有望向上测试价格平台，注意风险防控。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内 容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。