豆油期货月度研究报告（202605）：地缘风险与基本面压力并存，中期震荡运行为主

豆油期货月度研究报告（202605） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组龚悦：从业资格号：F3023504投资咨询号：Z0014055电话：0551-62879960初审:张莎：从业资格号:F03088817投资咨询号:Z0019577复审:赵肖肖：从业资格号:F0303938投资咨询号:Z0022015 安粮期货投资咨询部 2026年5月8日 豆油：地缘风险与基本面压力并存，中期震荡运行为主 核心观点： 当前，继续关注宏观层面对油脂油料市场的影响。从豆油成本端基本面来看，正处于南美大豆的装运、出口季与北美大豆种植生长季的时间窗口。预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。市场对于美豆出口前景仍较为看好。当前美豆市场仍呈现多空交织态势，基本面压力并存，美豆中期或震荡运行。 国内方面，5月到港大豆量显著回暖。下游需求终端总体仍偏观望态度。从库存周期角度看，豆油的去库周期或仍未了结。近远月价差结构近期维持在平缓的近高远低的BACK结构。 中期来看，豆油在地缘风险与基本面压力并存的背景下，豆油中期或震荡运行为主，注重风险防控。 一、进口成本端分析 基本面方面，豆油的原料90%以上来源于进口大豆，而美国、巴西与阿根廷是我国的主要大豆进口国。当前，正处于南美大豆收割、装运、出口季与北美大豆生长季的时间窗口，预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于单产高于预期，将该国2025/2026年度大豆产量预估上调10万吨。 美豆新作种植面积方面，美国农业部（USDA）公布的种植意向报告显示，美国2026年大豆种植面积预估为8470.0万英亩，市场此前预估为8,554.9万英亩。2025年实际种植面积为8,121.5万英亩。美豆需求端，美国国内需求强劲，且市场对中国采购美国大豆前景的担忧有所缓解，市场对于美豆出口前景仍较为看好。 总体来看，当前美豆市场仍呈现多空交织态势，基本面压力仍存，美豆中期或震荡运行。 二、国内豆油基本面 1、到港大豆 根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2026年5月大豆到港量为1028.8万吨，较上月预报的820.6万吨到港量增加了208.2万吨，环比变化为25.37%；较去年同期1008.1万吨的到港船期量增加20.7万吨，同比变化为2.05%。这样2026年1-5月的大豆到港预估量为3832万吨，去年同期累计到港量预估为3590.7万吨，增加241.3万吨。 2、压榨利润 当前，巴西与阿根廷进口大豆盘面榨利与现货榨利整体处于历史的中低位区域。美湾大豆盘面榨利与现货榨利整体处于历史的低位区域。 3、库存：中期来看，豆油的去库周期或仍未了结 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第18周末，国内豆油库存量为87.86万吨，较上周的92.20万吨减少4.34万吨，环比下降4.71%；合同量为127.03万吨，较上周的122.26 万吨增加4.77万吨，环比增加3.90%。其中：沿海库存量为78.00万吨，较上周的82.66万吨减少4.66万吨，环比下降5.64%；合同量为126.02万吨，较上周的121.25万吨增加4.77万吨，环比增加3.93%。 资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所 三、期现结构 1、基差 截止5月6日，国内一级豆油主力基差均值为293元/吨，上月同期372元/吨，上年同期449元/吨。 2、近远月结构 截止5月8日，豆油近远月结构表现为05小幅升水于09合约，09合约小幅升水于远月01合约。近远月结构近期保持稳定，为平缓的BACK结构。 资料来源：中国粮油信息网，安粮期货投资咨询部 四、总结 当前，继续关注宏观层面对油脂油料市场的影响。从豆油成本端基本面来看，正处于南美大豆的装运、出口季与北美大豆种植生长季的时间窗口。预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。市场对于美豆出口前景仍较为看好。当前美豆市场仍呈现多空交织态势，基本面压力并存，美豆中期或震荡运行。 国内方面，5月到港大豆量显著回暖。下游需求终端总体仍偏观望态度。从库存周期角度看，豆油的去库周期或仍未了结。近远月价差结构近期维持在平缓的近高远低的BACK结构。 中期来看，豆油在地缘风险与基本面压力并存的背景下，豆油中期或震荡运行为主，注重风险防控。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。