电声行业高端品牌商，创新赋能全球影响力

电声行业高端品牌商，创新赋能全球影响力 2026年03月03日 投资评级（暂无） 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼电声行业高端品牌商：公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售。公司为国家“专精特新”小巨人企业，公司研发中心被认定为苏州工程技术研究中心、苏州市企业技术中心。品牌方面，公司在全球高保真音频产品领域建立了较高的市场地位；研发方面，公司自研核心元器件并实现产品持续快速迭代。公司主要营收来自头戴式耳机，2024年实现营收2.27亿元，归母净利润0.67亿元，毛利率与归母净利率分别为70.10%、29.34%。 ◼电声行业智能化升级，品牌与技术壁垒重塑竞争格局：智能化与TWS技术成为电声需求扩张的核心动力，推动用户规模扩大、产品单价提升及更新周期缩短，而高端电声产品技术复杂度与协同难度提升，对企业的行业积累、前瞻技术研发和经验丰富的团队提出更高要求。我国电声行业在长期产业承接与自主技术积累下，形成了以完善供应链和规模制造为基础、技术能力持续提升的发展格局。随着竞争重心从制造效率向产品定义和品牌力转移，国产厂商正加速由代工向自主品牌转型，并凭借本土产业生态、快速响应和不断强化的研发实力，在中高端市场增强话语权，有望实现从“制造优势”向“品牌与价值优势”的跃升。 基础数据 ◼追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海： 1)自研关键电声元器件，赋能全球竞争力。公司基于自身对高保真音频相关技术的理解和研发，形成从数模转换、信号放大至电声转换的音频重放技术全链条核心技术，并自研数模转换、电声转换两大关键环节的声学元器件，实现主要产品核心技术的全面自主可控。2)打造全球销售网络，构建全链条供应体系。公司区别于国内众多ODM、OEM厂商，始终坚持以独立自主品牌方式进行设计、研发、生产及销售，充分利用多渠道触达全球消费者。在产业链建设方面，公司作为“链主”企业，以境内主体为核心建立全链条闭环的主、配件供应体系，实现产品研发、高效生产及规模化制造。3)募资结构合理，精准承接产能释放与技术突破。本次募集资金合理，遵循“生产优先、研发跟进、营销拓展”的顺序实施，有助于提升市场占有率与核心竞争能力。其中，2.4亿元用于先进声学元器件和整机产能提升，1.4亿元用于自研关键声学元器件研发中心建设，0.5亿元用于全球品牌及运营总部建设。 每股净资产(元,LF)7.39资产负债率(%,LF)13.71总股本(百万股)48.95流通A股(百万股)0.00 ◼风险提示：技术与产品升级迭代、线上平台经营、发烧级耳机市场空间较小、消费级耳机市场竞争激烈、汇率波动及外汇管制等风险 内容目录 1.1.核心技术积累深厚，拥有全球影响力.................................................................................41.2.产品瞄准高端市场，提供高保真级听音享受......................................................................51.3.业务营收与盈利能力稳健向好.............................................................................................8 2.电声行业智能化升级，品牌与技术壁垒重塑竞争格局..............................................................11 2.1.智能化与TWS技术推动电声需求持续扩张.....................................................................112.2.高端电声赛道壁垒高筑，技术门槛持续抬升....................................................................122.3.中国制造优势突出，国产厂商加速向品牌端延伸............................................................14 3.追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海.....................................................................15 3.1.自研关键电声元器件，赋能全球竞争力...........................................................................163.2.打造全球销售网络，构建全链条供应体系.......................................................................173.3.募资结构合理，精准承接产能释放与技术突破................................................................18 4.风险提示.......................................................................................................................................20 图表目录 图1：公司发展历程..........................................................................................................................4图2：公司股权结构（截至2025年6月30日）...........................................................................5图3：公司主要产品图示..................................................................................................................5图4：公司代表性独立头戴耳机产品图示.......................................................................................6图5：公司代表性静电耳机产品图示...............................................................................................6图6：公司真无线（TWS）耳机产品图示.......................................................................................7图7：公司便携播放器产品演变图示...............................................................................................8图8：公司2022-2025H1营收及同比增速.......................................................................................9图9：公司2022-2025H1归母净利润及同比增速...........................................................................9图10：公司2024年各业务营收占比...............................................................................................9图11：公司2022-2025H1年各业务营收（单位：亿元）..............................................................9图12：公司2022-2025H1毛利率及归母净利率.............................................................................9图13：公司2022-2025H1期间费用率及构成...............................................................................10图14：海菲曼及可比公司2022-2025H1毛利率...........................................................................10图15：海菲曼及可比公司2022-2025H1销售净利率...................................................................10图16：全球耳机销售规模（单位：亿美元）...............................................................................11图17：全球TWS耳机市场规模（单位：亿部）.........................................................................12图18：音频重放核心原理图示......................................................................................................13图19：中国耳机行业产值（单位：亿元）...................................................................................15图20：电声行业产业链图示..........................................................................................................18 表1：终端电声产品所应用的音频重放技术环节.........................................................................13表2：公司核心技术基本情况........................................................................................................17表3：公司本次募集资金用途与规模....................................