系列动态报告：技术赋能+强化营销 构筑高端品牌溢价

技术赋能+强化营销构筑高端品牌溢价 2025年08月10日 推荐维持评级当前价格：103.93元 ➢事件：公司投资50亿元打造全球首批全地形专业赛车场，并于郑州赛车场组织腾势汽车尊享体验活动，为投资者提供深度的试乘试驾体验。 ➢高端车型展示越野、涉水、沙坡、赛道能力，直观呈现技术价值。腾势N9：越野场地和越野场地测试：绕桩场地内，腾势N9操控灵活性与动力性能兼具，直线加速时，腾势N9百公里加速最快3.9秒；转弯半径仅4.65米，比A0级小车灵活，展现出较强的操控性能。越野场地测试时，云辇-P智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度，展示其复杂路面的车身稳定性。腾势Z9GT：冰面漂移、赛车场地测试：实现3.4秒的零百加速，连续弯道中精准控制车身姿态，配合云辇-A智能空气悬架对垂向运动的实时调节，优化高速过弯时的侧向支撑与轮胎附着力，展现了“易三方”平台动力输出与极致操控的完美平衡。仰望U8：沙坡冲沙、涉水展示：易四方技术平台通过四电机独立驱动与毫秒级扭矩矢量控制，感知沙地、水面附着力变化并精准分配四轮动力，实现沙地、水平行驶。我们认为当前市场对比亚迪高端车型产品缺少深度体验，郑州赛车场通过专业赛事和试驾活动，将技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，有助于让消费者直观感受技术价值，提升品牌溢价认知、加速决策，助力品牌高端化。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com分析师马天韵 执业证书：S0100524070008邮箱：matianyun@mszq.com ➢腾势换帅强化品牌体系化建设。比亚迪腾势品牌于2025年7月初完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调。此次换帅旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。李慧作为比亚迪20年老将，以战略统筹与直营体系搭建见长，其接任后将聚焦服务升级与用户体验优化，弥补腾势在高端服务生态的短板。 相关研究 1.比亚迪（002594.SZ）系列点评三十一：巴西工厂投产出海稳步推进-2025/08/032.比亚迪（002594.SZ）系列点评三十：海外销量再创新高全球化稳步推进-2025/07/093.比亚迪（002594.SZ）系列点评二十九：海外销量再创新高全球化加速推进-2025/06/024.比亚迪（002594.SZ）系列点评二十八：出海再创新高智驾、高端化多重成长-2025/05/055.比亚迪（002594.SZ）系列深度四：高阶智驾全面落地引领智驾平权加速-2025/04/29 ➢高端化逻辑重申：技术驱动高端腾势、方程豹、仰望三箭齐发。公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，同时强化营销赋能，腾势、方程豹、仰望三箭齐发。 ➢投资建议：我们预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润552.0/658.1/753.3亿元，EPS6.05/7.22/8.26元（A股送转股后EPS发生变化），对应2025年8月8日103.93元/股收盘价，PE分别为17/14/13倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。 目录 1郑州赛车场公开体验展现高端车技术实力...............................................................................................................32高端化逻辑重申：技术赋能高端强化营销打造品牌...................................................................................................63风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1郑州赛车场公开体验展现高端车技术实力 郑州比亚迪赛车场位于郑州市航空港区，是河南省首个国际级赛车场，也是目前中原地区规模最大、设施最先进的赛车运动基地。该赛道由比亚迪全资打造，已获得国际汽联（FIA）三级认证，具备承办国内外专业汽车赛事的能力。赛道总长约3.3公里，融合高速弯道、复合弯道与长直道设计，可满足方程式、房车、摩托车、新能源车等多种赛事需求，同时配套建设了测试中心、品牌体验馆及多功能活动场地，未来将成为比亚迪研发测试、用户互动与品牌展示的重要枢纽。 公司多款高端品牌车型（腾势N9、腾势Z9GT、仰望U8）在不同类型的场地内（绕桩、越野、低摩擦、赛道、涉水、沙坡等）进行了试乘/试驾，展示出强产品力及操控能力： 腾势Z9GT：漂移地和赛车场地测试，实现动力输出与极致操控的完美平衡。漂移场景中，腾势Z9GT展现了其“易三方”技术平台的颠覆性实力，通过后轴双电机独立控制架构，结合分布式牵引力控制系统与毫秒级扭矩矢量分配技术，系统可精准调节后轮独立扭矩输出与滑移率，实现车尾滑移角度与车身姿态的智能协同控制；同时，专属漂移模式赋予车辆稳定的持续漂移能力，大幅降低专业漂移的操作门槛，让普通驾驶者也能在安全环境下体验精准可控的甩尾乐趣。在赛道测试中，腾势Z9GT凭借“易三方”整车智能控制技术平台展现了颠覆性的性能实力：其三电机独立驱动系统赋能车辆实现3.43秒的零百加速，动力响应迅猛且持续，同时，在连续弯道中精准控制车身姿态，灵活性与循迹性远超同级德系豪华车型，配合云辇-A智能空气悬架对垂向运动的实时调节，进一步优化高速过弯时的侧向支撑与轮胎附着力，实现动力输出与极致操控的完美平衡。 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 腾势N9：越野场地和越野场地测试，操控灵活性、动力性、越野性能兼具。绕桩场地内，腾势N9操控灵活性与动力性能兼具，直线加速时，腾势N9百公里加速最快3.9秒，动力堪比传统V8发动机；转弯时，超过5.2米的车长，转弯半径仅4.65米，比A0级小车灵活，展现出较强的操控性能。越野场地测试时，腾势N9搭载云辇-P智能液压车身控制系统，可主动调节悬架阻尼与高度（最大升降行程达80mm），轻松应对陡坡攀爬、炮弹坑、交叉轴、陡坡缓降等高难度路况，即使在单轮悬空状态下也能瞬时分配扭矩高效脱困，大幅提升复杂路面的车身稳定性。 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 仰望U8：沙坡冲沙、涉水展示越野实力。冲沙场景中，仰望U8展现了多项突破性技术实力：其搭载的易四方技术平台通过四电机独立驱动与毫秒级扭矩矢量控制，实时感知沙地附着力变化并精准分配四轮动力，有效避免陷沙或翻车风险，同时880kW最大功率与1280N·m峰值扭矩提供强劲冲坡动力；云辇-P智能液压车身控制系统则提供150mm悬架调节行程，显著提升通过性；涉水场景中，仰望U8其应急浮水系统通过38个高精度传感器实时监测水深与车身姿态，当水深超1米时车辆切换为漂浮模式，以3km/h速度在水中稳定转向。易四方技术平台则赋予四轮独立扭矩控制能力，通过四电机差动输出模拟“螺旋桨”效应，即使漂浮状态下仍能精准调整方向脱困，彰显了其军工级密封技术与智能控制系统的深度融合。 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 资料来源：比亚迪投资官方视频号，民生证券研究院 我们认为，郑州赛车场是比亚迪技术自信的实体化表达，通过专业赛事和试驾活动，吸引媒体、车迷深度体验，将抽象技术参数转化为可感知的驾驶乐趣与安全感，提升品牌溢价认知、培育本土汽车文化；同时，赛道活动结合智驾功能演示（如天神之眼系统自动泊车、高速领航），让消费者直观感受技术价值，加速决策，助力品牌高端化。 2高端化逻辑重申：技术赋能高端强化营销打造品牌 电动化领航者，技术赋能高端品牌。燃油车时代，豪华品牌通过发动机、底盘技术构筑技术领先性、产品力，且历史悠久的汽车品牌积累了良好的口碑和忠诚度，消费者对这些品牌有较高的信任度和认同感，构筑品牌溢价。新能源时代，公司通过不断研发在电动化技术方面取得突破，在电动化方面具有Dm-i5.0、e4.0平台、刀片电池等技术，应用于全品牌车型；并针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、易三方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。 腾势：定位科技豪华，强化品牌体系化建设。腾势定位“豪华智慧新能源领导者”，主打“科技豪华”与“场景化体验”，聚焦30-50万元市场，依托比亚迪三电技术与奔驰豪华基因，核心车型腾势D9连续两年蝉联新能源MPV销冠，以“商务+家庭”双场景重塑新能源豪华市场格局。比亚迪腾势品牌于2025年7月初完成管理层调整，原总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调。此次换帅旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。李慧作为比亚迪20年老将，以战略统筹与直营体系搭建见长，其接任后将聚焦服务升级与用户体验优化，弥补腾势 在高端服务生态的短板。 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：腾势汽车，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 仰望：百万级高端品牌，主打前沿技术。仰望品牌是比亚迪旗下的高端新能源汽车品牌。品牌名称“仰望”代表着勇敢无畏的探索精神，寓意着不断追求卓越和领先。仰望品牌以颠覆性技术与前瞻性设计打造品牌与产品，致力于为用户带来前所未有的极致性能新体验。仰望U8采用比亚迪的“易四方”动力系统，配备四个独立电机，能够实现“原地掉头”、应急浮水、“露营调平”等功能，涉水深度高达1,000mm，对标奔驰G级、路虎卫士、兰德酷路泽等车型；仰望U9定位豪华超跑，实现2秒级加速，拥有强大动力和操控性能，兼顾娱乐与智能性，后续将持续采用前沿技术，打造技术颠覆性产品，承担比亚迪打造超豪华品牌的责任。 资料来源：仰望汽车，民生证券研究院 资料来源：懂车帝，民生证券研究院 方程豹：定位“专业个性化”，技术赋能下实现“性能平权”。方程豹定位“专业个性化”，聚焦硬派越野与科技潮品市场，填补了比亚迪在30-50万元级高端个性化车型的空白。其核心优势在于DMO超级混动越野平台和云辇-P智能车身控制系统，技术赋能下实现“性能平权”。车型布局以“583硬派家族”为主力：1）豹5（23.98万起）：中型越野SUV，销量主力；2）豹8（37.98万起）：中大型6/7座SUV，搭载华为高阶智驾；3）钛3（13.38万起）：紧凑型纯电SUV，主打科技潮流。后续方程豹一方面要进行品类拓展，从硬派越野延伸至跑车、城市SUV及皮卡，覆盖多元场景；另一方面要加强全球化布