豆类报告：需求显差异豆类外强内弱

豆类报告 需求显差异豆类外强内弱 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前豆类市场持续呈现出外强内弱的格局。美豆市场震荡偏强运行与国内豆类市场跟涨乏力形成鲜明对比。 一、美豆出口面临结构性困境价格劣势抑制出口前景 美豆市场来看，美国农业部2月报告维持美豆产量与高达3.5亿蒲式耳的期末库存预估不变，奠定了供需宽松的基调，而南美创纪录的丰产预期进一步强化了全球供应压力。美豆出口面临结构性困境，在南美大豆凭借成本和产量优势主导全球大豆贸易流的背景下，美豆缺乏竞争力。中美贸易关系的不确定性及关税政策，持续干扰美豆贸易流，导致美国豆农面临市场准入困难和销售压力。美豆出口的核心压力，首先源于中国的采购重心转移。巴西大豆创纪录的丰产使其报价更具吸引力，中国油厂2-3月船期采购也以南美为主。这种价格劣势是美豆出口份额被侵蚀的根本原因。除了市场因素，美国国内政策成为扰动出口预期的关键变量，全球贸易紧张局势的担忧加剧，市场担心会进一步抑制美豆出口前景。短期来看，美豆出口将继续承压，其复苏节奏更依赖于美国贸易政策回归稳定，以及中美大豆贸易关系的实质性修复。 二、美豆压榨处于高景气周期生物燃料政策提供需求空间 但另一方面，美国国内压榨需求十分强劲，处于高景气周期，这为美豆价格提供了关键的底部支撑。其核心驱动力来源于生物燃料政策，美国环保署的掺混量规定与财政部的税收抵免政策共同作用，将豆油需求与生物燃料产业深度绑定，直接拉动了对大豆的压榨需求。市场密切关注EPA拟于2026年3月底前敲定的新提案。其核心影响在于政策信号影响市场预期，即便在最终规则出台前，明确的政策制定时间表和上调预期，就足以提振市场情绪，支撑豆油价格。市场短期走势紧密围绕生柴政策细则的出台，其具体数值将决定豆油需求增量的幅度，进而影响美豆压榨量的上限。2026年1月，美国全国油籽加工商协会成员的大豆压榨量达到2.21564亿蒲，同比增长10.6%，创下历史同期最高纪录。目前美豆压榨利润处于良好区间。截至2026年2月20日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.06美元，显著高于2025年的平均压榨利润2.46美元/蒲。高利润是驱动压榨厂维持高开机率的直接经济动力。这种强劲的压榨需求，与疲软的出口形势形成鲜明对比，使得压榨成为消化美国国内大豆供应的核心渠道，为美豆价格提供了底部支撑。在生柴政策提供的强劲需求预期下，尽管巴西大豆创纪录丰产且价格更具竞争力，对美豆出口构成压力，但旺盛的美国国内压榨需求有效对冲了这部分利空影响，使美豆价格在震荡中保持偏强运行。内需成为美豆供需平衡的稳定器。 三、国内豆类结构性矛盾突出高库存压力持续 国内豆类市场整体呈现外强内弱的格局，结构性矛盾突出。市场供应充裕，进口大豆到港量维持高位，导致港口及油厂库存持续处于历史高位。然而，进口成本向国内价格的传导并不顺畅。其核心矛盾在于，高企的原料成本与疲软的下游产品价格形成了严重倒挂，导致油厂压榨利润被严重挤压，行业普遍陷入亏损。受前期采购大豆持续到港、消化库存压力等刚性因素驱动，油厂开工率仍高于历史同期，这进一步加剧了豆粕等产品的供应过剩，压制 现货价格和基差。整体来看，国内豆类价格陷入了上有产业套保与高库存压制，下有进口成本支撑的震荡区间，走势明显弱于国际市场，短期弱势格局难以根本性扭转。 发表于2026.3.3期货日报第八版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。