豆类周报：需求差异显现 豆类外强内弱

豆类周报 需求差异显现豆类外强内弱 核心观点 大豆： 本周美豆期价震荡偏强，核心受政策、需求及天气多因素驱动。一方面，美国最高法院推翻特朗普依据《国际紧急经济权力法》的关税权力后，其迅速宣布对全球加征15%临时关税，虽引发市场担忧，但随后市场对美豆出口的担忧情绪有所缓解。另一方面，美国国内需求旺盛，同时EPA拟于3月底前敲定新生物燃料混合量强制令提案，如果提高生物柴油目标用量将直接提振美豆油需求，间接利好美豆。短期美豆期价在外需支撑与政策不确定性中震荡偏强，需紧盯生物燃料政策细则及中美贸易磋商进展。国内大豆市场近期呈现外强内弱、供需宽松的格局。核心受进口成本支撑与国内产业链压力博弈主导。节后油厂开机率高于历史同期，大豆库存被动累积；叠加进口大豆拍卖待落地，盘面榨利转好刺激套保盘入场，压制反弹空间。从压榨利润看，国内多地油厂压榨利润为负。此外，国内大豆港口库存维持高位，供应充足与需求疲软的矛盾突出。短期国内大豆期价虽跟随外盘波动，但受制于高库存、弱需求的产业链压力，走势明显弱于外盘。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 作者声明 国内豆粕近期走势外强内弱明显，受进口成本支撑与国内供需宽松的双重博弈主导。美国大豆内需旺盛、出口预期及EPA生物燃料政策利好走强，南美巴西收割进度创五年最慢，进一步抬升进口成本，为豆粕提供底部支撑。国内产业链疲态显现，节后油厂开机率超36%，大豆到港增加，油厂豆粕库存高于历史同期，供应充足；下游饲料企业物理库存充足，节后采购心态谨慎，现货基差承压走弱，购销清淡。短期豆粕期价虽跟随美豆期价震荡偏强，但国内高库存、弱需求的现实压力限制反弹空间，走势弱于外盘，需关注中美贸易磋商及下游补库节奏。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款国内菜粕市场当前处于多重因素交织的博弈格局，核心围绕低库存、高成本支撑与豆粕替代压力展开。一方面，政策端释放局部缓和信号，中国自3月1日起不加征加拿大油渣饼、豌豆100%关税及龙虾、蟹25%关税，虽未覆盖菜籽，但市场对加拿大油菜籽复合关税或从84%大幅下调至15%早有预期，需等待3月9日反倾销终裁确认，若落地将进一步影响菜粕进口成本与供应弹性。另一方面，市场面临现实约束：国内菜粕库存低位提供价格支撑，但豆粕作为替代品的竞争压力持续存在，压制菜粕上行空间。短期看，菜粕期价维持震荡运行，关注3月9日反倾销终裁结果。 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42美国关税风波持续天气题材扰动增强...........................................62.1美国关税风波持续生物燃料掺混方案即将定稿...............................62.2巴西大豆收获节奏放缓阿根廷大豆生长进入关键期...........................72.3巴西大豆出口放缓阿根廷大豆出口加快.....................................82.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存被动去化...............................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2026年第8周，豆类期价整体偏强。豆二期价涨幅超1%，豆一和豆二成交量均出现明显缩量，二者持仓量均明显放量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美国关税风波持续天气题材扰动增强 2.1美国关税风波持续生物燃料掺混方案即将定稿 美国大豆协会主席斯科特·梅茨格周五表示，在得知特朗普总统不能再动用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税后，他感到如释重负。美国最高法院上周五做出裁决，驳回了特朗普的多项关税，其中包括对化肥和农机具等农业投入品征收的关税。梅茨格表示，IEEPA关税已经被用于多种农产品。梅茨格表示，大豆种植户希望特朗普不要对农业投入品征收任何新的关税，因为农业成本已经越来越高。今年美国农业投入品的价格将达到历史新高，使得农业生产利润变得异常微薄。不过就在最高法院做出裁决几个小时后，特朗普就宣布他将签署一项行政命令，根据《贸易法》第122条对全球商品征收10%的关税，并会研究其他征收关税的途径。周六特朗普又宣布将该临时关税从10%提高到15%。梅茨格表示，农户们希望特朗普总统通过谈判达成新的贸易协定，以帮助豆农获得市场准入。美国大豆协会表示，特朗普可能会利用《贸易法》第301条或第232条对农业投入品征收更多关税。梅茨格表示，农民们将密切关注关税和贸易领域的后续发展，包括特朗普即将于3月底进行的访华行程。 美国农民和贸易商正努力评估美国最高法院驳回特朗普关税所带来的影响。过去一年来，这些关税对全球贸易造成了巨大冲击。美国最高法院表示，特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收全球关税的超越了总统权限。不过该裁决留下了许多悬而未决的问题，包括进口商在多大程度上有权获得退税。裁决公布后，芝加哥农产品期货剧烈波动。美国大豆玉米主产区衣阿华州的农民帕姆·约翰逊女士表示，周五的裁决让她看到了希望，表明大法官正在倾听那些受关税影响者的呼声，贸易关系现在可以重建。她补充说，缓解美国人受到的关税压力是一个重要进步。她曾任美国全国玉米种植户协会的主席，也是近期一封联名信函的签署人之一。这封由许多农业行业前领导人签署的信函警告美国农业经济正处于危机之中，“关税正在扼杀我们。”然而，市场更关注的是裁决后的连锁反应。特朗普周五在裁决后立即反击，称他将签署一项行政令，对全球进口商品征收10%的关税，并展开一系列调查，以征收更多关税。周六特朗普宣布将全球临时关税从10%提高到法律允许的最高上限15%。美国农业与贸易政策研究所贸易与国际战略主任凯伦·汉森-库恩表示，关键问题在于，美国政府的下一步决定是以公平透明的方式实施，还是会仓促出台临时措施，延续“破坏性的关税混乱”。希尔托普证券（Hilltop Securities）高级策略师沃尔特·库尼什表示，他担心裁决可能对加拿大和墨西哥产生影响。这项裁决将如何影响全球大宗农作物的流通，目前存在的问题远多于答案。美国最高法院出台这项裁决的背景是，特朗普的关税政策已经对美国农民造成损害，尤其是引发了与中国的贸易战，导致美国种植户失去了最大出口市场的市场准入。去年10月底中美元首在韩国会晤并达成贸 易休战共识后，中国恢复采购美国大豆，但是本年度迄今，中国采购的美国大豆数量仍然比去年同期减少49%。 特朗普政府正朝着最终确定市场期待已久的可再生燃料掺混规定迈进，有望结束数月来困扰农业综合企业的监管僵局。美国可再生燃料协会援引美国环境保护署助理署长亚伦·萨博在一次会议上的发言称，EPA将于周三向白宫预算办公室提交下一轮生物燃料掺混配额提案，供其审查。萨博表示，最终规定很可能在3月底前最终确定。行业人士称这是一个重要进展，表明这项拖延已久的指导方针即将最终定稿。萨博补充说，该提案将明确未来年度可再生燃料标准（RFS）框架下的强制掺混数量要求，为炼油商、生物燃料生产商及农业市场提供更清晰的政策信号。生物燃料掺混配额是美国能源与农业政策的重要组成部分，直接决定炼油企业每年必须在汽油和柴油中掺混的乙醇、生物柴油及其他可再生燃料数量。配额规模不仅影响炼油利润结构，也关系到玉米、大豆