豆类周报：内外需求差异化显现 豆类外强内弱

核心观点

• 大豆：美豆市场多空交织，短期价格受中国采购预期及美国生物燃料政策利好提振，但南美丰产供应压力较大，美豆价格缺乏实际拉动，短期震荡偏强。国内大豆市场外强内弱，美豆出口向好预期与国内疲软基本面差异明显，国内供应宽松，库存高企，市场缺乏上行驱动，短期豆二期价震荡偏强。
• 豆粕：国内市场外强内弱、震荡偏弱，供应宽松，需求疲软，高库存与弱需求压制价格，短期市场缺乏新驱动，节前震荡格局或将延续。
• 菜粕：国内市场供需格局趋于宽松，价格震荡偏弱，进口来源多元化和预期增量增加供应压力，需求端水产养殖淡季、饲料备货结束，豆粕比价支撑减弱，短期延续震荡偏弱格局。

关键数据

• 美国大豆：12月压榨量创历史次高水平（2.299亿蒲），12月压榨利润为每蒲2.28美元，1月30日当周压榨利润为每蒲2.87美元。
• 巴西大豆：2025/26年度大豆收获进度为11.4%，预计产量1.81亿吨，2月份出口量预计1142万吨。
• 阿根廷大豆：播种完成99.5%，大豆生长进入关键期，需要更多降水保障产量。
• 国内大豆：港口库存维持高位，油厂豆粕库存去化放缓。
• 国内豆粕：油厂大豆和豆粕库存均处历史同期高位。

研究结论

• 美豆：短期价格受政策预期与供应充裕的现实博弈，短期震荡偏强。
• 豆二：国内市场外强内弱，供应宽松，库存高企，缺乏上行驱动，短期震荡偏强。
• 豆一：东北大豆市场稳中偏强，春节后蛋白厂及食品企业存在补库需求，短期维稳运行。
• 豆粕：短期市场缺乏新驱动，节前震荡格局或将延续，后续关注南美天气、国内节后补库需求及油厂库存去化速度。
• 菜粕：供应端压力增加，需求端疲软，短期延续震荡偏弱格局。