电子行业跟踪报告：英伟达业绩高增长，存储及电视面板价格有望维持涨势

强于大市(维持) ——电子行业跟踪报告 上周沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，在31个申万一级行业中排第13，跑赢沪深300指数2.99个百分点。上周，英伟达发布2026财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收为681亿美元，环比增长20%，同比增长73%，数据中心业务成为核心增长引擎，同时指引下一季度收入达780亿美元，上下浮动2%，对于产业链需求仍有较为乐观的指引。我们认为AI算力产业链有望维持高景气，PCB、存储等细分赛道需求旺盛，同时PCB及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链上下游的投资机遇。 投资要点： 算力帆劲扬，智潮浪奔涌SW电子基金持续关注AI算力与自主可控，配置趋向多元化AI技术创新与供需格局变化，共同驱动存储景气周期 ⚫产业动态：（1）AI芯片，2026年2月25日，英伟达发布截至2026年1月25日的2026财年第四季度及全年财务业绩，其中第四季度营收创纪录达681.27亿美元，环比增长20%，同比增长73%。对于2027财年第一季度，英伟达给出明确展望，预计营收780亿美元，上下浮动2%。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，Blackwell架构的GPU目前需求远超供应，订单能见度高。（2）存储，根据TrendForce集邦咨询，2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，较上季度增加29.4%。展望2026年第一季，在CSPs力求确保供应量，且对采购价格仍持开放态度下，其他应用需跟进价格涨幅方可确保自原厂的供应，预计推动多数产品的合约价涨幅再次大幅加速，预估最终Conventional DRAM合约价将上涨90-95%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦将上涨80-85%。（3）面板，2026年2月23日，TrendForce集邦咨询公布了2月面板价格，电视面板价格上涨，显示器面板部分尺寸价格微幅变动，笔电面板价格下跌。2月份电视面板需求维持稳定，且面板厂规划在农历春节期间进行5-7天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，预估春节连假结束后，买卖双方在价格的议定上变化不大，电视面板价格仍维持上涨态势。目前观察2月份电视面板价格涨幅，预估32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸因需求较好，上涨3美元，75英寸上涨2美元。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫行业估值：从估值情况来看，截至2026年3月1日，SW电子板块PE(TTM)为90.67倍，2019年至2026年3月1日SW电子板块PE(TTM)均值为53.93倍，行业估值高于2019年至2026年3月1日历史中枢水平。 ⚫风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................43.1 AI芯片：英伟达业绩高增长，Blackwell架构GPU订单能见度高.................43.2存储：2026年第一季度DRAM等存储合约价有望进一步增长.....................53.3面板：2月电视面板价格全面上涨，涨幅最高达3美元.................................54风险提示...........................................................................................................................5 图表1：申万一级周涨跌幅（%）...................................................................................3图表2：申万一级年涨跌幅（%）...................................................................................4图表3：申万电子板块估值情况（2019年至2026年3月1日）...............................4 1行业周观点 上周，英伟达发布2026财年第四季度及全年财务业绩，其中2026财年第四季度营收为681亿美元，环比增长20%，同比增长73%，数据中心业务成为核心增长引擎，同时指引下一季度收入达780亿美元，上下浮动2%，对于产业链需求仍有较为乐观的指引。我们认为本周AI算力产业链有望维持高景气，PCB、存储等细分赛道需求旺盛，同时PCB及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链上下游的投资机遇。 中长期视角，我们建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇。AI浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，算力关键硬件环节需求旺盛，存储、PCB等正处于景气扩张周期；同时，AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI创新终端市场规模有望持续增长。 1）存储，建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，以及产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复，资本开支提升背景下上游半导体设备需求提振带来的投资机遇。 2）PCB，建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商，以及景气扩张周期下，上游设备及材料需求提振带来的投资机遇。 3）AI创新终端，建议关注苹果、Meta等龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇、AI杀手级应用落地带来的投资机遇。 2市场行情回顾 上周申万电子行业跑赢沪深300指数。上周沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，在31个申万一级行业中排第13，跑赢沪深300指数2.99个百分点。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2026年初至2026年3月1日，沪深300指数上涨1.74%，申万电子行业上涨12.82%，在31个申万一级行业中排名第10位，跑赢沪深300指数11.08个百分点。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万电子行业估值略高于近年中枢。从估值情况来看，截至2026年3月1日，SW电子板块PE(TTM)为90.67倍，2019年至2026年3月1日SW电子板块PE(TTM)均值为53.93倍，行业估值高于2019年至2026年3月1日历史中枢水平。基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势利好，我们认为板块估值仍有上行空间。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1AI芯片：英伟达业绩高增长，Blackwell架构GPU订单能见度高 2026年2月25日，英伟达发布截至2026年1月25日的2026财年第四季度及全年财务业绩。第四季度营收创纪录达681.27亿美元，环比增长20%，同比增长73%；2026财年全年，英伟达营收达到2159.38亿美元，年营收首次突破2000亿美元。各业务板块中， 数据中心业务成为核心增长引擎。该板块第四季度营收达623亿美元，环比增长22%，同比增长75%，全年营收更是增至1937亿美元，同比增长68%，主要得益于加速计算与AI平台的持续转型。期间，英伟达发布Rubin平台，推出六款全新芯片，亚马逊云科技、谷歌云等主流云服务商已确定首批部署；同时与Meta达成多代次战略合作，大规模部署英伟达CPU、GPU及网络产品，进一步巩固行业领先地位。此外，公司在推理优化、开源模型、AI存储等领域持续突破，推动AI成本大幅下降，吸引众多行业伙伴合作。对于2027财年第一季度，英伟达给出明确展望，预计营收780亿美元，上下浮动2%。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，Blackwell架构的GPU目前需求远超供应，订单能见度高。（来源：全球半导体观察，CFM闪存市场） 3.2存储：2026年第一季度DRAM等存储合约价有望进一步增长 根据TrendForce集邦咨询，由于AI应用由LLM模型训练延伸至推理，推动CSPs业者的数据中心建置重心由AI Server延伸至General Server，进一步推动存储器采购重心由HBM3e、LPDDR5X及大容量RDIMM延伸至各类容量的RDIMM，积极释出追加订单，带动Conventional DRAM的合约价大幅上涨，2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，较上季度增加29.4%。在平均销售单价方面，由于供需差距巨大，各类买方的需求皆无法满足，推动议价能力向原厂倾斜，支撑Conventional DRAM合约价上涨45-50%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦上涨50-55%，所有产品合约价皆加速上涨。展望2026年第一季，消费性应用进入需求淡季，原厂的出货位元季增幅预计进一步收敛，甚至仅可季度持平；价格方面，在CSPs力求确保供应量，且对采购价格仍持开放态度下，其他应用需跟进价格涨幅方可确保自原厂的供应，预计推动多数产品的合约价涨幅再次大幅加速，预估最终Conventional DRAM合约价将上涨90-95%，而Conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦将上涨80-85%。（来源：TrendForce集邦咨询） 3.3面板：2月电视面板价格全面上涨，涨幅最高达3美元 2026年2月23日，TrendForce集邦咨询公布了2月面板价格，电视面板价格上涨，显示器面板部分尺寸价格微幅变动，笔电面板价格下跌。2月份电视面板需求维持稳定，且面板厂规划在农历春节期间进行5-7天不等的产能调节下，整体供需维持稳定，预估春节连假结束后，买卖双方在价格的议定上变化不大，电视面板价格仍维持上涨态势。目前观察2月份电视面板价格涨幅，预估32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸因需求较好，上涨3美元，75英寸上涨2美元。2月份在电视面板价格上涨的推动下，加上部分品牌客户需求比预期增强，预估显示器(MNT)面板价格也逐步转为上涨态势。以Open Cell面板来看，涨势在过去1-2个月逐步确立，预估2月份23.8英寸FHD Open Cell面板调涨0.3美元，27英寸FHD Open Cell面板调涨0.2美元。而预估面板厂在本月也将开始调涨面板模块价格，预估23.8英寸FHD面板模块有望率先调涨0.2美元。（来源：TrendForce集邦咨询） 4风险提示 中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个