关税利好出口修复，全球供需格局趋紧

01主要观点及策略概述
PARTONE
本报告分析了棉花产业链各环节的基本面数据和资金面数据，指出当前棉花市场呈现高位震荡态势。核心观点包括：

上游供应

• 公检进度同期偏快，供应端压力有所增加。

中游工厂

• 开机回升缓慢，纱厂利润总体收窄，新疆地区微亏。

终端消费

• 内需支撑相对稳定，但消费复苏力度有限。

进口情况

• 棉花进口受到限制，棉纱进口放量，显示下游需求分化。

国际市场

• 美国棉花加工同比持平，出口签约和装运略增；对华出口零星，但巴西出口量增长且对华占比下降，澳大利亚对华出口维持高位。

资金面数据

• 郑棉基差高位震荡，月差5-9走强；05合约持仓同比偏高，美棉持仓显示做多情绪低迷，月差呈现深度Contango格局。

PARTTHREE
研究结论：

• 棉花市场短期高位震荡，资金面显示多空博弈加剧，05合约持仓偏高可能预示短期压力；美棉Contango结构不利于近月合约。
• 产业链数据显示供应端压力叠加进口限制，但下游消费和出口格局变化需持续关注，新疆纱厂亏损提示成本端承压。
• 策略建议：短期谨慎观望，关注05合约压力位及美棉月差结构变化，长期需跟踪消费复苏和进口政策动态。