农产品周报：供需趋紧叠加关税延期，郑棉期价震荡上行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约14120元/吨，环比上涨320元/吨，涨幅2.32%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15072元/吨，环比上涨9元/吨。现货基差CF01+952，环比下跌311。全国棉花现货加权均价15216元/吨，环比上涨38元/吨，现货基差CF01+1096，环比下跌282。 国际方面，据USDA，截止8月7日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.49万吨；其中越南签约2.7万吨，孟加拉签约0.91万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.02万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.23万吨，环比减22%，其中越南装运0.79万吨，巴基斯坦装运0.59万吨。 国内方面，据国家统计局网站消息，2025年7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，环比减少8.29%。2025年1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，同比增长4.8%。7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%。1-7月累计零售额为8371亿元，同比增长2.9%。 市场分析 国际方面，USDA调减全球棉花产量及期末库存，其中美棉产量大幅下调，全球供需格局直接由偏松转为了偏紧，报告利多棉价，发布之后美棉主力应声上涨。不过目前来看美棉产区天气并未出现明显异常，其他主产国今年供应端天气的叙事性也不足，市场对偏紧格局仍存怀疑，此次产量调减或无法对棉价形成有利支撑，ICE美棉冲高后又小幅回落维持震荡态势，预计暂难突破震荡区间。 国内方面，郑棉在外盘上涨带动下本周连续震荡上行。7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。不过当前下游需求仍偏弱，纱厂仍处于降开机和累库的过程中，棉价上方压力仍存，重点关注后续配额发放和旺季下游订单情况。中期来看，当前全国新棉长势良好，增产预期较强，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。 策略 中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过相关部门仍有望在新棉上市前出台相关调控政策，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，郑棉上方空间亦受到限制。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5664元/吨，环比上涨91元/吨，涨幅1.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5980元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR01+316，环比下跌61；云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，环比上涨35元/吨，现货基差SR01+196，环比下跌56。 国际方面，UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部7月下半月压榨甘蔗5021.7万吨，同比减少2.66%；产糖361.4万吨，同比减少0.8%；甘蔗制糖比54.1%，去年同期为50.32%，同比增加3.78%；出糖率139.62千克/吨，去年同期147.29，同比减少5.21%。2025/26榨季截至8月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗3.062亿吨，同比减少8.57%；累计产糖1926.8万吨，同比减少7.76%；累计甘蔗制糖比52.06%，高于上年同期的49.13%；累计甘蔗出糖126.85千克/吨，去年同期133.21,，同比减少4.77%。 国内方面，据商务部数据显示，2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。截至2025年7月31日，云南省累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨;销糖率80.68%，同比增加0.7%。当月销售食糖20.03 万吨，同比增加0.8万吨；工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨。 市场分析 原糖方面，巴西最新双周报显示甘蔗压榨量及糖产量同比仍小幅下降，但制糖比再创新高，表明当前巴西依然是以保糖产量为主，因此外盘继续交易利空，数据发布后原糖下跌。不过由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，这一榨季甘蔗质量仍令人担忧，近期部分机构开始陆续下调巴西估产，一定程度上将限制原糖期价跌幅。 郑糖方面，国产糖产销进度近期有所放缓，配额外进口利润连续数月处于同期高位，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价不断下调，国内现货压力逐步增加，短期受到加工糖集中供应的压制，郑糖预计仍以区间震荡为主。不过中期来看由于库存偏低且今年甘蔗生长较晚，新榨季开榨或有延迟，四季度可能出现翘尾行情。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于5306元/吨，相比上周上涨114元/吨，涨幅2.20%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5850元/吨，较上周上涨15元/吨，现货基差SP11+544，环比下跌99；本周山东地区俄针现货均价5250元/吨，较上周上涨50元/吨，现货基差SP11-56，环比下跌64。 国际方面，加拿大海关公布2025年6月加拿大纸浆出口中国情况，其中：针叶浆15.21万吨，环比增长23.22%，同比增长47.83%；阔叶浆2.54万吨，环比增长463.43%，同比增长31.32%；化机浆3.82万吨，环比缩减24.98%，同比缩减63.07%。日本海关公布2025年6月日本纸浆出口中国情况，其中：针叶浆环比缩减98.48%，同比缩减99.73%；阔叶浆0.59万吨，环比缩减13.16%，同比缩减55.49%。 国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周下降2%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周下降5%；甘蔗浆开工负荷率较上周上升2%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周提升0.88%；双胶纸开工负荷率较上周下滑0.50%；白卡纸开工负荷率较上周提升5.34%；生活用纸开工负荷率较上周上升2.02%。 市场分析 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价.....................................................................