农产品周报：关税利好提振郑棉，白糖价格延续震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页港口等待装运的食糖数量为351.95万吨（高级原糖数量为332.17万吨），此前一周为248.48万吨，环比增加103.47万吨，增幅41.64%。桑托斯港等待出口的食糖数量为235.89万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为86.万吨。国内方面，据商务部数据，2025年4月关税配额外原糖实际到港0吨，5月预报到港0吨。据中国糖业协会统计，截至2025年4月底，全国累计产糖1111万吨，同比增115万吨。考虑到云南和广东实际产糖量高于预期，本月将2024/25年度中国食糖产量上调15万吨至1115万吨。本月预测2025/26年度中国糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。市场分析原糖方面，尽管巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，周初对盘面起到提振作用。不过纽约食糖周中多家国际机构会上或会后发布最新观点，大多对巴西中南部的供应持乐观态度，预计25/26榨季全球供应转为过剩，使得原糖又承压回落。中长期仍需持续关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期，中期糖价或仍难言乐观。郑糖方面，国内产销数据表现利好，短期进口糖数量依然有限，国内糖价仍有一定支撑。不过由于外盘持续低位，加工糖厂出现利润窗口，远期进口压力预期增加，限制国内糖价上方空间。中长期若巴西丰产预期逐步兑现，原糖下探将解决国内缺口问题，郑糖跟随原糖走弱的可能性较大。策略中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，截止周五收盘，纸浆2507合约收于5356元/吨，相比上周上涨192元/吨，涨幅3.72%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6300元/吨，较上周上涨90元/吨，现货基差SP07+944，环比下跌102；本周山东地区俄针现货均价5375元/吨，较上周上涨200元/吨，现货基差SP07+19，环比上涨8。国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年4月欧洲化学纸浆消费量78.52万吨，同比下降9.38%；欧洲化学纸浆库存量69.58万吨，同比上升3.62%。库存天数26天，较去年同期上升1天。国内方面，卓创资讯监测数据显示，截至5月15日，本周进口针叶浆周均价6028元/吨，较上周上涨1.14%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4213元/吨，较上周上涨0.91%，由跌转涨；进口本色浆周均价5420元/吨，较上周下跌0.61%，跌幅较上期收窄0.03个百分点；进口化机浆周均价3842元/吨，较上周持平，由跌转稳。市场分析宏观方面，特朗普“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧。不过近期中美谈判取得实质性进展，宏观情绪明显好转，推动浆价自低位反弹。供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3月国内纸浆进口量大增，4月进口量环比下滑。尽管近期港口库存连续去库，但库存整体仍处于同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，累库压力较大。国内下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。策略中性。宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡。风险外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告图表图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况..........................................................................................................................................................6图17：食糖:工业库存(新增):全国.............................................................................................................................................6图18：食糖月度进口数量..........................................................................................................................................................6图19：糖浆（税则号170290）月度进口量..............................................................................................................................7图20：巴西食糖月度出口量......................................................................................................................................................7图21：印度食糖月度出口量.............................................................................................................................