关税利好出口修复，全球供需格局趋紧

投资观点：震荡偏强 棉花（CF） 报告日期2026-02-25 专题报告 ⚫关税调整利好出口：本次裁决取消对华20%IEEPA关税，新增15%全球关税后对华综合关税净降5%，301、232条款核心关税不变，中国对美出口企业获成本优势，由竞争劣势转为平等，利好棉花相关出口产业。 国贸期货研究院：谢威 从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 ⚫全球棉市供减需增：USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产390万包，消费量增1.2%，期末库存减近400万包，呈供减需增、库存收紧格局，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争；近期美棉出口销售创年度新高，亚洲国家集中采购提振市场，特朗普访华议题将进一步强化美棉出口向好预期。 ⚫国内棉市稳中趋强：国内棉花及纺企原料库存偏高，纺纱利润回落抑制补库，供应整体充裕；需求平稳有韧性，织厂低库存待订单落地补库，内外棉价差扩大带来进口替代压力，政策面稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期逐步上移。 ⚫投资建议 震荡偏强。 ⚫风险提示 数据来源：Wind 植棉政策，中美贸易政策，下游消费。 往期相关报告 1.内外棉价震荡回落，关注基差采购机会202601282.丰产不压价，棉市有支撑202512293.棉花内外价差扩大，关注进口采购机会20251218 1关税调整利好出口 在IEEPA关税有效执行期间，中国棉纺织品对美出口面临双重关税叠加的高成本压力。其中，覆盖绝大多数棉制服装、家纺产品的301条款25%关税持续生效，同时叠加IEEPA框架下20%的关税（10%全球统一关税+10%针对中国的额外关税），综合关税税率高达45%。 同期，其他国家棉纺织品出口至美国，仅需承担IEEPA框架下10%的全球统一关税，无需额外缴纳301条款关税与对华额外关税，综合税率仅为10%。这意味着，中国棉纺织品在美市场的关税成本，比海外竞争对手高出35个百分点，价格竞争力被严重压制。 随着IEEPA关税取消、122条15%全球统一关税正式生效，中国棉纺织品对美出口的关税结构出现明确优化，综合成本与相对竞争格局均发生积极变化。政策调整后，301条款下的25%关税继续保留并有效执行，叠加本次新增的122条15%全球统一关税，中国棉纺织品对美出口的综合关税税率从45%降至40%，绝对出口成本下降5个百分点，短期价格竞争力得到一定修复。与此同时，其他国家棉纺织品对美出口的综合关税税率，从10%上调至15%。中国与其他国家的关税差距，从之前的35个百分点收窄至25个百分点，对美出口的相对竞争劣势得到明显缓解。本次调整后，中国与其他国家承担了相同的15%全球关税，仅剩301条款25%关税这一单一壁垒，竞争格局出现边际改善。 但必须明确的是，本次调整并未触及301条款下25%的核心关税壁垒，该壁垒覆盖了中国对美出口的绝大多数棉制服装、家纺等核心品类，仍是中国棉纺企业开拓美国市场的最大障碍，行业整体对美出口的竞争压力依然较大。 2全球棉市供减需增 USDA最新发布的2026/27年度农业展望论坛报告，为全球棉花市场定下了中长期供需收紧的核心基调。报告预计，新年度全球棉花产量将因主产国减产出现明显回落，全年减产规模达390万包；与此同时，全球棉花消费将延续复苏态势，同比增长1.2%。一减一增之下，全球棉花供需格局将出现反转，期末库存预计减少近400万包，库存消费比进一步下行。 中长期供需收紧的预期之下，美棉市场迎来了即时的需求端验证。截至2月12日当周，美棉出口销售数据超市场预期，创下2025/26市场年度以来的新高。其中，以越南为代表的亚 洲国家成为本轮采购的核心主力，东南亚地区作为全球棉纺织产业的核心聚集地，集中采购动作不仅直接拉动了美棉出口数据的增长，更向市场传递出下游纺织终端需求回暖的积极信号，显著提振了全球棉花市场的交易信心，为美棉价格形成了直接的短期支撑。 除了基本面支撑，政策面的潜在利好进一步为美棉出口预期打开了向上空间。据悉，特朗普计划于3月31日至4月2日访华，此次高层互动中，扩大美国农产品对华进口，大概率将成为双边经贸磋商的核心议题之一。结合此前USDA对中国棉花进口需求大幅增长的前瞻判断，此次中美经贸互动若能在农产品贸易领域达成相关共识，将为美棉出口带来新的增量，进一步打开美棉出口的增长空间。 资料来源：USDA、国贸期货研究院 资料来源：USDA、国贸期货研究院 3国内棉市稳中趋强 供给端来看，国内棉花市场整体供应充裕的格局仍在延续。当前轧花厂新棉销售进度较快，国内棉花商业库存维持历史同期相对高位，但已经进入降库过程。需求端整体表现平稳，且展现出较强的市场韧性，成为棉价底部的核心支撑。中游纺织企业经过前期集中备货，原料库存已处于偏高水平，叠加近期棉纱终端走货放缓，纺纱加工利润持续回落，部分品种甚至出现盈亏倒挂，企业采购心态趋于谨慎，备货意愿受到抑制；与纺企高原料库存形成鲜明反差的是，下游织造企业原料库存普遍处于低位，当前多以消耗自有库存维持日常生产，对棉纱采购持观望态度。这种低库存状态意味着如果后续终端订单在旺季集中释放，容易触发织厂集中补库行情，为棉价形成托底的效果。 中长期维度来看，新疆新年度植棉面积的调减幅度，是决定国内棉花市场未来供需格局与棉价运行方向的核心变量。作为国内棉花绝对主产区，新疆棉花产量占全国总产量的90%以上，其种植面积的变化将直接决定国内棉花的供给总量。当前市场对于2026/27年度新疆植棉面积调减已有较强预期，关注现实落地情况，如果新疆植棉面积出现明显回落，进而推动国内棉花产量收缩，或将持续支撑国内棉价偏强运行。 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 分析师介绍 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。致力于棉花、白糖等软商品品种研究，善于通过基本面对行情进行分析，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。