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美欧经济回暖,地缘局势升温
2026-03-03
五矿证券
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海外宏观:美欧经济回暖
全球制造业温和扩张,景气度连续六个月保持在荣枯线以上。
美国制造业景气度维持高位,1月Markit PMI与ISM PMI同步回升,2月虽有所回落但仍处扩张区间。
欧元区制造业复苏,1月与2月PMI快速上行,2月达到2022年6月以来高点,财政扩张政策拉动作用显现,尤其德国国防和基建支出。
美国1月就业市场强劲,新增非农就业人数显著回升,失业率下降,消费者信心同步回升。
国内宏观:春节假期消费稳定增长
春节假期消费稳定增长,国内出游总消费较去年大幅增长,日均消费同比增长5.5%。
春节档期票房收入较以往年份大幅下降,与春节档爆款电影较少有关。
通胀温和抬升,1月CPI同比上涨0.2%,PPI环比上涨0.4%,同比降幅收窄,制造业产业链补库存及“反内卷”政策推动物价上涨。
政策:外部“地缘+关税”再抬头,国内以“稳流动性+促兑现”为主线
外部环境主线从“降温”转向“风险议题再抬头”,但未演化为系统性冲击。
美国关税政策在2月出现“再启动、再定价”的变化,对全球市场影响主要通过抬升贸易成本预期、改变企业定价与备货节奏,以及影响风险偏好与美元资产定价。
国内政策“定调清晰但不抢跑”,强调用执行与工具组合把增长托住、把预期稳住。
货币政策延续“稳流动性、偏数量型”的操作框架,央行通过中期工具与公开市场操作强化跨节奏对冲。
财政与准财政政策强调“从额度到工程量”,货币政策为项目推进争取更稳定的金融条件。
消费金融支持政策再优化与再延展,有助于促消费从阶段性刺激向更可持续的制度化支持过渡。
大类资产:关注地缘政治扰动
近一个月以来,市场对下一任美联储主席候选人凯文·沃什政策担忧较大,股市及大宗商品出现较多回调。
2月28日美国及以色列对伊朗采取军事行动,地缘政治风险大幅增加,未来可能情景包括冲突较快结束、短期内持续但规模可控,以及冲突不断升级演化为全面战争。
鉴于特朗普较为厌恶持久战,第一种和第二种可能性相对较高,即冲突对金融资产的影响可能是偏短期的,但仍需增强风险管控。
风险提示
地缘政治冲突加剧。
中国经济超预期下行。
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