TMTB晨间综述

微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K早上好。由于周末伊朗局势动荡，市场对QQQ指数下跌1.4%，⽽油价上涨8%。美国和以⾊列的空袭仍在继续，伊朗则以导弹袭击作为报复，袭击范围覆盖包括迪拜在内的整个地区。特朗普曾表示伊朗已同意对话，但伊朗⽅⾯似乎否认了这⼀说法。欧洲股市下跌150-200个基点，旅游休闲、汽⻋、奢侈品、科技、银⾏、媒体和零售板块表现疲软。亚洲股市普遍下跌：东京证券交易所指数下跌1.02%，东京证券交易所指数下跌1.35%，恒⽣指数下跌2.14%，恒⽣中国企业指数下跌1.78%，上海综合指数上涨0.47%，深圳证券交易所指数下跌0.68%，台湾加权指数下跌0.9%。 ⽐特币⾛势平稳。收益率曲线全线上涨5-6个基点。PLTR和Optical（英伟达投资LITE和COHR）今⽇上涨。 除此之外，我们今天⾸先要介绍的是在旧⾦⼭皇宫酒店举⾏的微软TMT⼤会，这是今年规模最⼤、参与⼈数最多的⼀次⼤会。⼤会阵容⾮常强⼤，包括达⾥奥·雷诺兹、萨蒂亚·卡普尔和詹森·李等主讲嘉宾。完整阵容请点击此处： 关联 早上很忙，咱们开始吧…… ⼈类学/国防部 OpenAI：在特朗普下令联邦机构停⽌使⽤Anthropico⼏个⼩时后，就与五⻆⼤楼达成了协议。 Anthropic：反击美国军⽅将其列为“供应链⻛险”⸺连线 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K美国在中东发动空袭时使⽤⼈为因素，此前数⼩时刚刚颁布了特朗普的禁令⸺《华尔街⽇报》 安特罗⽪克公司与五⻆⼤楼之间的⽃争，其真正利害关系是什么？⸺《华尔街⽇报》 Claude登上了iPhone下载榜榜⾸，下载量也创历史新⾼。我的Claude代码今天早上崩溃了。 微信公众号 404K微信公众号 404K LITE+7%/COHR+8%：英伟达将向LITE和COHR投资20亿美元 英伟达：摩根⼠丹利恢复其作为半导体⾏业⾸选股的地位；预计2027年增⻓将再次加速，⽬标价260美元 摩根⼠丹利将英伟达（NVDA）重新列为半导体⾏业的⾸选股（此前该股被美光科技取代）。摩根⼠丹利认为，尽管英伟达基本⾯有所改善，但由于市场对其增⻓可持续性存在担忧，该股股价已连续两个季度持平。不过，这种担忧预计将在未来⼏个⽉内转向“对2027年的乐观预期”。分析师认为，⽬前英伟达的市盈率约为2027年每股收益的18倍，是⼀个极具吸引⼒的买⼊点，并重申了“增持”评级，⽬标价为260美元。摩根⼠丹利援引⼴泛的供应链调查数据指出，超⼤规模数据中⼼运营商已确保未来多年的产能，零部件供应紧张的局⾯将持续到2028年，并且没有迹象表明2026年会出现产能峰值。尽管摩根⼠丹利也承认，围绕云计算现⾦流和可持续性仍存在争议。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 英伟达： 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K AEHR：WilliamBlair将AEHR评级上调⾄“跑赢⼤盘”；认为其在⼈⼯智能领域潜⼒巨⼤，合理估值在50-70美元之间。 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K威廉·布莱尔将AEHR的评级从“与市场表现⼀致”上调⾄“跑赢⼤盘”，并估计其公允价值为每股50⾄70美元。这位分析师认为，该公司已在⾄少两家主要客户中获得了多个封装级和晶圆级⽼化测试的设计订单。布莱尔专有的2030年⼈⼯智能处理器⽼化测试⼯具市场模型预测，该市场规模将达到15亿⾄23亿美元，30%的市场份额⽀撑了该公司50⾄70美元的估值区间。 SpaceX：考虑最早于3⽉提交保密IPO申请，估值超过1.75万亿美元⸺彭博社 TWLO：TD Cowen将评级上调⾄“买⼊”，⽬标价上调⾄160美元，理由是⼈⼯智能/语⾳领域出现转折点且估值有上涨空间。 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404KTD Cowen将TWLO的评级上调⾄“买⼊”，⽬标价为160美元。分析师认为，TWLO是⼈⼯智能驱动的B2C互动（涵盖消息和语⾳）的核⼼基础设施提供商，⽽⼈⼯智能编排和身份识别功能则为其增添了额外的增⻓潜⼒。分析师表示，鉴于TWLO拥有规模化的电话基础设施、基于消费的定价模式（席位⻛险有限）以及更⾼的市场推⼴效率，该公司前景光明。同时，分析师认为⼈⼯智能正在推动⼈机交互和代理交互的结构性增⻓，⽬前已有超过1万家公司在其CPaaS平台上进⾏开发。TD Cowen强调语⾳是关键的增⻓点，指出语⾳⼈⼯智能初创公司在第四季度实现了超过60%的增⻓，语⾳业务（约占总收⼊的12%）也实现了接近10%的增⻓，企业采⽤率有望在2026年下半年产⽣影响。TWLO的EV/CY27E FCF倍数约为14倍，⽽同⾏约为17倍。分析师认为，如果TWLO的业绩预期超出预期并实现中⾼10%的EBIT增⻓，其估值倍数将进⼀步提升。 GTLB：TD Cowen将评级下调⾄“持有”，⽬标价下调⾄29美元，理由是⼈⼯智能⼊侵和增速放缓⻛险。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404KTD Cowen将GTLB的评级下调⾄“持有”，⽬标价为29美元。TD Cowen认为，来⾃Anthropic旗下ClaudeCode和OpenAI Codex等原⽣AI竞争对⼿正向上游的DevSecOps领域扩张，对GTLB的核⼼业务构成压⼒，⽽模型改进将加速这⼀威胁。分析师指出，在3⽉3⽇财报发布前，GTLB的表现喜忧参半，包括第四季度业绩疲软、销售周期延⻓、销售渠道转化率降低、GitHub竞争加剧，以及尽管DuoAgent早期评价良好，但其盈利模式仍存在不确定性。此外，TD Cowen还指出，GTLB在2027财年⾯临诸多不利因素，例如价格重叠、中⼩企业业务疲软（占年度经常性收⼊的8%）、美联储需求疲软（约占年度经常性收⼊的10%）、新客户基数萎缩、市场进⼊策略转型⻛险以及利润率趋于平缓。⽬前，GTLB的盈利预期低于市场预期，其股价约为2026财年预期⾃由现⾦流的14倍，且缺乏明显的利好因素。 EA/债务市场：杠杆收购债务市场⼀⽚混乱。⼀场200亿美元的神经考验即将到来⸺Semafor 据知情⼈⼠透露，摩根⼤通的银⾏家们本周将在迈阿密向投资者正式推介其为⽀持银湖资本和沙特阿拉伯以550亿美元收购艺电（ElectronicArts）⽽提供的200亿美元债务融资⽅案。其中⼀位知情⼈⼠表示，银⾏家们已安排在摩根⼤通年度杠杆融资⼤会上与该⾏⼗⼤⾼收益客户会⾯，该⼤会将于明⽇开幕。 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404KCRWD：Piper将股票评级上调⾄“增持”，⽬标价520美元；认为⼈⼯智能驱动的抛售过度。 PiperSandler将CRWD的评级从“中性”上调⾄“增持”，⽬标价维持在520美元不变。分析师指出，由于⼈⼯智能的担忧“主导了安全领域的讨论”，该股今年迄今已下跌21%。PiperSandler认为此次回调“过度”，并指出CrowdStrike拥有“⼀流”的平台，在创新和执⾏⽅⾯均表现卓越。PiperSandler认为，该公司的发展机遇和执⾏⼒⾜以⽀撑其溢价估值。 DDOG：沃尔夫认为有强有⼒的证据表明Anthropic是其客户；⼈⼯智能推理是其应⽤的利好因素 Wolfe表示，财报发布后的尽职调查直接证实了Anthropic公司使⽤了Datadog的可观测性⼯具。调查发现，Anthropic的Claude“⼯具使⽤”环境中存在⼀个硬编码的Datadog⽇志接收端点（http-intake.logs.datadoghq.com），该端点映射到⼀个有效的AWS IP地址和Datadog证书。分析师还在Anthropic运营的基础设施中发现了⼀个将⽇志连接到DDOG的⽣产配置⽂件，称这是Anthropic是DDOG客户的有⼒证据。不过，⽬前尚不清楚具体范围和⾦额，⽽且使⽤情况可能仅限于Claude的⼯具使⽤功能。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 内存/DRAM：据报道，三星电⼦和SK海⼒⼠计划⼤幅提⾼DRAM价格，这将进⼀步巩固⼤型买家的供应商优势。 Digitimes： 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K据韩国媒体SEDaily报道，三星电⼦和SK海⼒⼠已通知客户计划在2026年第⼆季度上调DRAM价格，并已开始进⾏价格谈判。业内⼈⼠表示，此举反映了⼈⼯智能驱动的需求激增以及有利于⼤型采购商的交易模式的转变。 SEDaily援引消息⼈⼠的话称，以三星⽬前的产能，如果DRAM需求持续激增，该公司只能满⾜约60%的需求。业内普遍认为，客户优先考虑的是供货保障⽽⾮价格，因此⼤幅提价可能不会遇到太⼤阻⼒。据报道，那些寻求供货保障的⾮优先客户可能需要接受更⼤的涨幅；部分客户的价格涨幅甚⾄可能超过之前合同价格的两倍。 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K美信：瑞银预计DRAM/NAND供应紧张局⾯将持续到2027-2028年；每股收益远超市场预期 瑞银表示，近期调查显示DRAM和NAND闪存的价格将进⼀步⾛强，供应短缺可能持续到2027年甚⾄2028年，尤其是DRAM。分析师指出，GPU需求仍⾼于预期，⽽内存供应商由于晶圆⼚产能受限、设备交付周期⻓以及现场服务/⼯艺⼯程师数量有限，难以增加产能，导致⼤部分新增产能流向HBM，从⽽延⻓了DDR5和NAND闪存的供应紧张局⾯。瑞银⽬前预计美光2026年的每股收益约为60美元（市场预期约为40美元），2027年将接近85美元（市场预期约为48美元），并认为该公司正利⽤当前的市场紧张局⾯，争取达成更⻓期的协议，以牺牲部分短期价格上涨空间为代价，换取更持久的收⼊和盈利预期。 美信：KeyBanc指出2⽉份合约强劲；DRAM环⽐上涨4.2%，NAND环⽐上涨12.5%，受供应紧张影响微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K KeyBanc指出，2⽉份合约价格持续⾛强，8GbDDR4环⽐上涨7.7%（环⽐上涨187%），8GbDDR5环⽐上涨4.2%（环⽐上涨128%），⽽512GbNAND闪存环⽐上涨12.5%（环⽐上涨207%），反映出⼈⼯智能驱动的持续需求和结构性供应限制。分析师指出，超⼤规模数据中⼼和企业服务器需求强劲，但新增产能有限，且内存分配越来越优先考虑HBM和⼈⼯智能平台，预计HBM供应紧张的局⾯将持续到2026年，⽽随着⼈⼯智能服务器产能的提升，DDR5的占⽐也会上升。在PC和⼿机领域，尽管存在提前需求，但更⾼的内存成本仍然对销量构成压⼒，不过移动内存仍然受到LPDDR5X普及和⼈⼯智能设备的⽀持。 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404KNAND闪存：据报道，台湾群联电⼦效仿主要供应商铠侠和闪迪，推出新的预付款政策 Trendforce： 据《商业时报》和ijiwei报道，继铠侠和闪迪等主要NAND⼚商之后，台湾NAND闪存控制器制造商群联科技于2⽉下旬通知客户更新了付款条款，要求预付款或缩短付款周期。 据报道援引该公司2⽉23⽇发布的客户通知，该公司解释说，⼈⼯智能基础设施推动的NAND闪存需求激增，促使主要供应商收紧了付款政策。为了保持与客户需求⼀致，群联电⼦⽬前要求客户预付或加速⽀付即将交付的订单款项。群联电⼦表示，此举将有助于其更⾼效地获取原材料，并增强运营灵活性。 AMD：瑞银指出G