国金机械PCC2025年度数据点评收入增速持续放缓燃机叶片产能严重不足

此前23和24年的收入增速分别为23%和12%，25年收入增速进一步放缓。 而且，即便是2025年内，此前25中报和三季报收入分别同比增长5.1%和4.9%，年报增速降到4.6%，收入增速再次放缓。 此前23和24年的收入增速分别为23%和12%，25年收入增速进一步放缓。 而且，即便是2025年内，此前25中报和三季报收入分别同比增长5.1%和4.9%，年报增速降到4.6%，收入增速再次放缓。 更关键的是，PCC披露2025年航机领域收入同比+7.5%，但总收入仅提升4.9%，说明燃机领域收入增长有限。 #为什么PCC和HWM更愿意将产能用于航机叶片，#而不是燃机叶片？ 1）航机叶片往往能签订10年甚至15年长协，燃机叶片长协一般不超过7年，如果做航机叶片，PCC就有更多时间改善工艺流程提升良率。 2）航机叶片尺寸小，燃机叶片尤其是重燃叶片尺寸大，研发周期更长，研发投入更大。 而且单一型号航机叶片一旦批产，订单量往往远超过燃机叶片。 从节省开发费用和摊薄成本考虑，PCC也更想做航机叶片。 #叶片环节价值量大、#壁垒高、#首推应流股份，#建议关注万泽股份。 涡轮叶片占整机价值量25%，为技术壁垒和价值量最高环节，耐高温程度直接决定了燃机的性能。 两机景气度持续上行叠加HWM和PCC产能紧缺，涡轮叶片供不应求，而应流长期重资产投入，开始进入收获期，目前已和西门子、贝克休斯、安萨尔多签订叶片长协，同时25年取得了GEV的航改燃叶片，26年初取得了斗山能源叶片订单，重燃+轻燃全面开花。 25年两机订单20亿元+，同比+70%，在手订单18亿元，未来收入有望持续高增。 万泽股份近期正式拿到西门子航改燃2000万订单，有望在1-2年内研发成功并实现进一步放量，未来燃机叶片订单也有望持续高增。