摘要
铜：中东地缘政治冲突推升铜价风险溢价，叠加金银价格走高带动金铜比上升，通胀预期受油价上涨提振，铜价中枢有望上移。短期国内电解铜社库累库明显，LME库存攀升且维持Contango结构，下游需求尚未启动，但3月电网投资有望带动消费进入旺季，国内去库周期预计在3月下旬至4月启动。全球库存持续累库，铜基本面处于阶段性弱势，价格上行驱动不明显。当前铜价主导因素为宏观逻辑及自身估值修复逻辑，金银市场重拾升势，铜基本面有望逐步走强，短期易涨难跌。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在108000-110000元/吨。
锌：伊朗地缘冲突升温可能抬升价格底部、加大波动，伦锌库存有所下降，外盘继续强于内盘。国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游放假开工偏淡，节后库存累库仍在持续，下游未完全恢复，关注出口窗口是否开启。地缘可能带来阶段偏强提振，上方暂关注24800-25000附近，短期下档支撑暂关注23800-24000附近，逢低阶段偏多，或期权牛市价差，关注冲突是否持续并影响海峡航运、伊朗锌矿及冶炼供应运输。
铝产业链：地缘政治局势紧张，建议偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格有所上涨，产能检修后复产较多，建议暂时观望或逢高沽空为主，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业放假普遍偏长，下游需求恢复受制于铝价及原料供应，但与铝共振较强，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-24500，下方支撑区间21500-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：盘面受消息面影响显著回调，资金呈流出态势。建议暂时观望为主，多单可适量止盈，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间460000-480000，下方支撑区间330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：伊朗地缘冲突升温可能抬升价格底部、加大波动，铅供需双弱态势料将延续，再生铅延后开工对冲了部分累库压力，节后累库和缓本期微降，而废料供应继续偏紧，原生铅保持坚挺，开工略有回升。铅预计暂跟随板块震荡回升，上方压力暂关注16800-17000，下方支撑16400-16600附近，暂时以事件驱动的波段机会对待，关注冲突持续时间及对供需及航运影响预期的变化。
镍及不锈钢：伊朗地缘局势升温，避险情绪回升，镍价跟随有色板块上涨，能源、物流压力对有色形成间接提振，印尼政策扰动以及事件影响频繁，镍产品成本线预计在较高位置波动，下游印尼不锈钢厂2026年已经5次提价，LME镍库存28万吨上方，印尼供应端也有中间品供应扰动信息出现。沪镍跟随回升，阶段上方压力暂关注14.4-14.5万元，下方暂关注13.8-14万元附近支撑，考虑逢低偏多为主，关注有色板块整体基于地缘影响的进一步发酵变化。不锈钢回升，伊朗地缘波动，有色贵金属普涨，不锈钢也有回升，印尼地缘不确定性继续支持镍产品成本，而不锈钢3月排产显著回升，300系与去年同期相近。不锈钢短线偏强跟涨，下方支撑关注13800-14000附近，上方暂关注14500-15000压力，镍/不锈钢震荡有所回落。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观逻辑：有色走势上涨开局。伊朗地缘局势升温，原油、黄金显著上涨，霍尔木兹海峡运输受影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，有色金属更多受到间接影响上升。铝在有色板块中表现相对突出。美国1月核心PPI创一年最快增速，美联储货币政策复杂化加剧。有色走势短期受地缘及品种传导影响跟随回升，地缘形势带来略偏多提振，持续性仍待形势变化观察。后续关注国内需求实际提振、两会政策预期等。
第二部分 有色金属行情回顾
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第三部分 有色金属持仓分析
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第四部分 有色金属现货市场
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第五部分 有色金属产业链
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第六部分 有色金属套利
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第七部分 有色金属期权
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重要事项
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