动态点评：控股股东之一致行动人拟增持，开启发展新篇章

控股股东之一致行动人拟增持，开启发展新篇章 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：韩欣证书编号：S1160524100003联系人：金叶羽 【事项】 控股股东之一致行动人拟增持，彰显发展信心。2/27日晚，公司公告控股股东之一致行动人谢邕先生（公司总经理，公司控股股东谢秉政先生之子），计划未来6个月内，以集中竞价方式增持公司股份合计1-2亿元，增持股份数量不超公司总股本的2%。此前谢邕先生未持有公司股份，同时本次增持不设置固定价格区间。 【评论】 从经营布局看，2025年公司梳理各个品牌定位，继续强化品牌建设与推广。1）比音勒芬主品牌：以生活高尔夫为核心理念，演绎生活PREMIUM、户外MOTION和时尚TRENDY三大系列，精准切中新一代精英群体从通勤社交到户外旅行的全场景需求。品牌持续推进年轻化战略，升级终端门店形象，并通过与艺术家Hattie Stewart联名进行情绪价值营销，强化高端品牌心智与壁垒。2）比音勒芬高尔夫：深挖高端专业运动市场潜力，产品兼具专业与时尚度，满足中产人群对高端运动服饰的着装需求。品牌也与哈佛大学联名打造智性高球风产品，重新定义高球穿搭。3）威尼斯狂欢节：定位度假旅游服饰，聚焦路亚等细分户外运动赛道，满足中产阶级的出游需求，销售已覆盖中国1-4线城市。4）K&C：以英式学院制服和板球、橄榄球等运动服饰为设计灵感，目前已陆续入驻香港海港城、澳门伦敦人、澳门威尼斯人、北京国贸商城、深圳万象天地等高端购物中心，K&C2025秋冬系列已亮相伦敦时装周，预计未来将继续扩展到更多一线及新一线城市的高端购物中心。5）CERRUTI1881：奢侈成衣品牌，公司聘请原Gucci男装设计总监担任首席创意官，目前已在香港SOGO、澳门威尼斯人开设门店。6）其他品牌：公司拥有户外休闲品牌Snow Peak的中国区代理权，2026年起或将逐步渗透一线及新一线城市。此外，公司已拿到美国运动恢复鞋品牌OOFOS的内地独家代理，预计于2026年初将该品牌产品正式推向内地市场，销售渠道预计将覆盖线上+线下（比音勒芬、比音勒芬高尔夫及威尼斯门店等）。 基本数据 相关研究 《加速年轻化策略，期待多品牌优势释放》2025.05.13 消费波动下收入维持稳健增长，账上现金相对充沛。2024/2025Q1-Q3公司营收分别YOY+13.2%/+6.7%，消费环境波动下仍维持较稳健增长，尤其电商渠道保持快速增长，我们认为公司积累的品牌势能以及高黏性客群和高复购率等为公司带来一定运营韧性。2024/2025Q1-Q3公司归母净利润分别YOY-14.3%/-18.7%，我们预计公司投入费用推动品牌建设及年轻化转型等对短期利润有所影响。预计公司后续将继续推进线下拓店及电商渠道建设，对品牌的坚持投入有望逐步显现成效。截至2025Q3末公司货币资金及交易性金融资产合计约19.2亿 元，我们认为其整体现金流仍相对充沛，可支撑其后续继续展开高附加值的产品研发设计和品牌营销。 【投资建议】 我们认为在当前时点的增持，彰显了公司高层对公司未来中长期发展的坚定信心。在品牌矩阵方面，从自主研发到收购，再到引入海外代理，集团各品牌间有望形成优势互补，进一步推进集团整体年轻化、高端化、国际化的布局。根据 公 司 近 况 ， 我 们 调 整公 司2025-2027年归 母 净 利 润预 测分 别至6.76/7.79/8.92亿元，分别同比-13.4%/+15.3%/+14.4%，对应3/2日收盘价的PE分别13.9/12.0/10.5X，维持“增持”评级。 【风险提示】 零售环境波动的风险、新品牌发展不及预期的风险、渠道扩张不及预期的风险等 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。