大股东及一致行动人拟增持，彰显公司发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月11日，公司发布公告：堆龙佳都及其一致行动人拟通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，增持金额不低于人民币1,000 万元。 二、分析与判断  大股东增持，彰显公司发展信心 截止公告日，堆龙佳都及其一致行动人合计持有公司股份381,799,018 股，占公司总股本的23.61%。增持区间在可交换债债权人换股完成之日起第7个月至第12个月内，堆龙佳都可交换债换股期最迟至2019年1月23日止。本次增持计划未设定价格区间，堆龙佳都及其一致行动人将基于对公司股票价值的合理判断，并根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势择机实施。我们认为，大股东在未来一段时间内进行增持，本质动机是基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的认可，在估值方面释放积极信号。  观点重申：参股实力领先的云从科技，大力拓展新疆、贵州等地安防业务 公司参股在计算机视觉和人工智能领域领先的创业公司云从科技，云从科技已经通过大量金融和安防项目取得稳定客户群，并逐步提高市场知名度。公司智慧城市业务聚焦于人脸识别、视频结构化、视频联网、视频大数据等基础共性技术深化垂直应用。并继续加大全国化业务拓展，在巩固华南地区的同时，新疆、贵州等地的业务实现战略性突破。截止到8月份，公司在新疆地区中标/预中标项目总额近4亿元，新疆成为公司智慧城市业务的重要根据地。我们认为，公司通过与云从科技的合作，持续投入人脸识别、车辆识别、特征识别等机器视觉相关技术、产品和解决方案的研发，智能安防技术研发基础强大，具备丰富的相关项目建设经验，在立足华南地区的同时，有效深化公司全国布局。  观点重申：扎实掌握智能轨交四大核心解决方案，订单顺利落地确保全年业绩 公司传统核心业务是智慧轨道交通业务，同时拥有自动售检票系统、站台屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统（含视频监控子系统）四大核心智能化系统解决方案和应用方案，面向地铁、城际轨道、有轨电车、BRT 快速公交等细分市场，目前已累计覆盖广州、青岛、武汉等17座城市。我们认为，近年来，在城市轨道交通投资利好政策引导下，公司在全国重点城市不断获取大单，并紧跟广州、武汉等热点建设地区，积极扩大市场份额，预计后续将不断斩获示范性项目。并且2016年近15亿合同订单大部分有望顺利实施落地，确保全年业绩稳定增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.24元和0.32元，当前股价对应的PE分别为59X、45X和34X。基于公司掌握智能轨交核心技术，并加强人脸识别等人工智能技术应用，在手订单充足，给予公司2017年70-75倍PE，未来6个月合理估值12.6元~13.5元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 智慧轨交投资放缓；人工智能技术发展不及预期；全国性业务拓展不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 12.6—13.5元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-11 收盘价（元） 10.70 近12个月最高/最低（元） 11.9/7.03 总股本（百万股） 1617.34 流通股本（百万股） 1328.78 流通股比例（%） 82% 总市值（亿元） 173.06 流通市值（亿元) 142.18 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨思睿 执业证号： S0100116110038 电话： 010-85127532 邮箱： yangsirui@mszq.com 研究助理：孙业亮 执业证号： S0100117080083 电话： 010-85127532 邮箱： sunyeliang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《佳都科技（600728）调研报告：智能轨交信息化领导者，智慧安防业务增长可期》20170919 -27%-17%-7%3%13%23%33%16-1017-117-417-717-10佳都科技沪深300[Table_Title] 佳都科技（600728） 公司研究/简评报告 大股东及一致行动人拟增持，彰显公司发展信心 调研报告/计算机 2017年10月12日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 佳都科技（600728） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,848 4,209 5,301 6,702 增长率（%） 6.8% 47.8% 25.9% 26.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 108 295 387 517 增长率（%） -36.6% 173.1% 31.4% 33.4% 每股收益（元） 0.07 0.18 0.24 0.32 PE（现价） 150.1 58.7 44.7 33.5 PB 6.2 5.7 5.0 4.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 佳都科技（600728） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 2,848 4,209 5,301 6,702 成长能力 营业成本 2,383 3,373 4,221 5,269 营业收入增长率 6.8% 47.8% 25.9% 26.4% 营业税金及附加 10 13 17 21 EBIT增长率 -22.7% 148.4% 36.4% 44.5% 销售费用 171 275 336 421 净利润增长率 -36.6% 173.1% 31.4% 33.4% 管理费用 161 241 307 384 盈利能力 EBIT 124 307 420 606 毛利率 16.3% 19.9% 20.4% 21.4% 财务费用 9 (2) (5) (6) 净利润率 3.8% 7.0% 7.3% 7.7% 资产减值损失 23 0 0 0 总资产收益率ROA 2.2% 5.1% 5.5% 6.0% 投资收益 23 9 12 15 净资产收益率ROE 4.0% 9.7% 11.3% 13.1% 营业利润 113 319 436 627 偿债能力 营业外收支 37 0 0 0 流动比率 1.9 1.8 1.8 1.7 利润总额 150 360 481 668 速动比率 1.2 1.2 1.1 1.1 所得税 25 38 55 87 现金比率 0.3 0.4 0.4 0.4 净利润 125 322 426 581 资产负债率 0.4 0.5 0.5 0.5 归属于母公司净利润 108 295 387 517 经营效率 EBITDA 159 346 458 646 应收账款周转天数 99.3 98.5 97.9 98.6 存货周转天数 213.1 170.8 187.1 190.3 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 货币资金 470 909 1176 1657 每股指标（元） 应收账款及票据 871 1169 1465 1855 每股收益 0.1 0.2 0.2 0.3 预付款项 88 114 147 185 每股净资产 1.7 1.9 2.1 2.4 存货 1467 1578 2164 2748 每股经营现金流 (0.1) 0.2 0.2 0.3 其他流动资产 808 808 808 808 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 流动资产合计 3891 4794 6009 7543 估值分析 长期股权投资 27 27 27 27 PE 150.1 58.7 44.7 33.5 固定资产 74 72 74 74 PB 6.2 5.7 5.0 4.4 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 105.7 47.3 35.2 24.2 非流动资产合计 1027 949 973 963 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 4919 5806 7045 8569 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 1551 1941 2517 3211 净利润 125 322 426 581 其他流动负债 2 2 2 2 折旧和摊销 59 39 38 40 流动负债合计 2095 2597 3411 4353 营运资金变动 (341) 38 (134) (110) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (178) 349 273 455 其他长期负债 70 70 70 70 资本开支 73 (81) 17 (11) 非流动负债合计 70 70 70 70 投资 (967) 0 0 0 负债合计 2165 2667 3481 4423 投资活动现金流 (1,003) 90 (6) 26 股本 1554 1617 1617 1617 股权募资 1,161 0 0 0 少数股东权益 69 96 135 199 债务募资 (127) 0 0 0 股东权益合计 2753 3139 3565 4146 筹资活动现金流 1,022 0 0 0 负债和股东权益合计 4919 5806 7045 8569 现金净流量 (159) 439 267 481 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明