汇兑亏损或拖累2025年利润，预计短期接单仍稳健增长

汇兑亏损或拖累2025年利润，预计短期接单仍稳健增长 公司发布2025年业绩快报，财务费用增加导致公司2025年归母净利润下降8.4%。根据公司披露，公司2025年全年营收同比增长2.41%至47.87亿元，归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，经计算2025Q4公司营收/归母净利润同比约+6%/-24%至11.5/0.6亿元。 买入（维持） ➢根据公司披露2025年公司利润承压主要系财务费用大幅上升以及折旧等固定费用增加导致，其中我们判断财务费用的增加或是主要因素。2025年前三季度汇兑损失合计约2300万元，2024年同期为480万元汇兑净收益，叠加募集资金投入增加及利率下行背景下利息收入减少，综合导致财务费用大幅上升，若剔除财务费用影响后，我们预计公司2025年归母净利润或有增长。 2025年国际业务持续扩张，全球化布局助力公司中长期份额提升。2025年上半年公司国内/国际营收分别同比-4.09%/+13.72%，国际业务表现优于国内业务，全年来看我们预计国际业务营收增速仍相对较快，在一定程度上对冲了国内消费环境偏弱带来的压力。当前国内消费环境仍较为波动，因此下游品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。 我们预计越南工业园2025年仍有亏损，后续随着订单增加，越南工业园有望逐步盈利。越南工业园2025年受制于汇兑损失、折旧等因素，我们预计越南工业园2025年全年或仍处于亏损状态。越南工厂的建立一方面满足客户对海外产能的需求，另一方面使公司可以近距离向客户展示生产能力，从而为市场份额获取奠定坚实基础，中长期随着越南工业园订单增加，后续有望逐步实现盈利。我们判断孟加拉工业园以及国内工厂目前仍处于技改升级过程中，生产效率以及产能规模有望持续提升。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 展望2026年，我们预计公司收入增长高单位数，利润率略有提升。受益于公司全球客户的拓展，我们预计2025年Q4以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026年收入增长8.8%。从利润层面来看，目前公司持续推进全球销售网络扩张，同时越南工业园也处于产能爬坡阶段，因此2026年费用端方面或有一定压力，综合来看我们预计公司归母净利率略有提升。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027年归母净利润为7.01/7.86亿元，当前股价对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《伟星股份（002003.SZ）：短期接单表现平稳，2025Q3利润小幅增长》2025-10-292、《伟星股份（002003.SZ）：短期经营表现波动，关注公司长期全球份额提升进度》2025-08-243、《伟星股份（002003.SZ）：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值》2025-04-29 风险提示：原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com