文字早评:宏观金融类

2026/03/03星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国家大基金首投具身智能，银河通用完成新一轮25亿元融资；2、欧洲天然气价格涨幅扩大至42%，创2022年3月以来最大涨幅，卡塔尔能源公司将停止液化天然气的生产；3、MiniMax2025年实现总收入7903.8万美元，73%收入来自国际市场，毛利率提升至25.4%，业绩超市场预期；4、德国电信与星链合作，扩大移动网络覆盖范围。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：6.39%/4.04%/6.50%/5.49%；IC当月/下月/当季/隔季：6.26%/4.69%/8.74%/7.22%；IM当月/下月/当季/隔季：10.84%/8.37%/14.07%/10.75%；IH当月/下月/当季/隔季：0.38%/0.64%/1.28%/2.89%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，人民币汇率强势升值带动外资流入，建议关注国内两会政策信号以及战局转变，策略上仍是逢低做多的思路。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于112.740，环比变化0.60%；T主力合约收于108.530，环比变化0.12%；TF主力合约收于106.080，环比变化0.07%；TS主力合约收于102.464，环比变化0.01%。 消息方面：1、据伊朗军方2日消息，三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击。2、法国2月制造业PMI终值为50.1，预期49.9，初值49.9，1月终值51.2。3、3月2日，VIX指数升至25.24点，创去年11月以来高位。 流动性：央行周一进行190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放190亿元。 【策略观点】 基本面看，受春节错位因素影响，1月CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。美伊地缘冲突加剧，短期市场避险情绪利好债市上行，但后续仍需观察冲突烈度及持续时间，若冲突时间超预期，通胀上行压力反而可能使债市承压。近期资金面延续宽松，债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.14%，报1184.90元/克，沪银跌1.88%，报22939.00元/千克；COMEX金涨1.80%，报5342.30美元/盎司，COMEX银跌3.83%，报89.72元/盎司；美国10年期国债收益率报4.05%，美元指数报98.55； 美以联合对伊朗发动军事打击后，局势持续升级，中东尾部风险增加。市场对避险资产的需求上升，金银价格上涨。但有别于短期军事行动，美国总统特朗普于3月3日凌晨发言称，美国将会轻松获胜，该场战役此前预计将持续4到5周，但可能会更久。叠加本次冲突的目标规模及相关政治言论，美以与伊朗之间的交火持续时间存在较大不确定性。 此外，公布的美国2026年2月的ISM-PMI数据录得52.4，高于市场预期，整体仍处于扩张区间。就分项数据来看，受原材料价格上涨影响，物价指数大幅攀升至70.50，创2022年8月以来新高；就业市场则持续疲软，就业指数（48.80）较前期有所上涨但仍处于收缩区间，劳动力市场复苏进程缓慢。 【策略观点】 美以联合军事打击后，中东局势持续升级，尾部风险显著抬升，贵金属短期受避险情绪推动走强。随着特朗普表态及冲突目标规模，中东紧张局势时长存在较大不确定性，价格大概率重回高位震荡。策略上短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间1150-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间22000-25000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东局势维持紧张，黄金、原油价格走强，白银冲高后走低，铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约收盘跌1.59%至13084美元/吨，沪铜主力合约收至102280元/吨。昨日LME库存增加3975至257675吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存增加2.8万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.5至29.6万吨。华东地区现货贴水期货缩窄至190元/吨，下游复工推进成交改善。广东地区铜现货贴水期货扩大至165元/吨，下游刚需采买为主。国内铜现货进口亏 损800元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2550元/吨。 【策略观点】 美国、以色列对伊朗发动袭击，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化和供应中断风险下铜价仍有较强支撑。政策上看原油价格上涨使得美联储短期降息概率降低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”，情绪面有支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价下方支撑强。今日沪铜主力合约参考：101000-104000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12950-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东局势加大供应担忧，铝价冲高，昨日伦铝3M合约收涨1.38%至3185美元/吨，沪铝主力合约收至24195元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加2.9至69.3万吨，期货仓单增加0.5至29.5万吨，铝锭社会库存较上周四增加逾7万吨，铝棒社会库存小幅增加，昨日铝棒加工费反弹，成交稍有回暖。华东地区铝锭现货贴水持平于170元/吨，下游需求环比改善。LME库存环比减少0.2至46.4万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭库存增加至高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。美国、以色列对伊朗的军事行动加剧了中东铝供应风险，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140-3240美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.60%至24874元/吨，单边交易总持仓18.94万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌24.5至3355.5美元/吨，总持仓22.64万手。SMM0#锌锭均价24370元/吨，上海基差-80元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.07万吨，内盘上海地区基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得9.74万吨，LME锌锭注销仓单录得0.73万吨。外盘cash-3S合约基差-18.34美元/吨，3-15价差33美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.079，锌锭进口盈亏为-2697.26元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨。 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，但市场对贸易受阻和能源涨价的担忧可能从情绪端短暂推高锌价。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.28%至16893元/吨，单边交易总持仓11.24万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8.5至1978美元/吨，总持仓17.12万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨。外盘cash-3S合约基差-44.63美元/吨，3-15价差-129.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.242，铅锭进口盈亏为522.5元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 镍 【行情资讯】 3月2日，沪镍主力合约收报140890元/吨，较前日下跌0.47%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日回升50元/吨，金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日下跌600元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日上涨0.5美元/吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日上涨2.5元/镍点。 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 锡 【行情资讯】 3月2日，沪锡主力合约收报444010元/吨，较前日下跌2.04%。SHFE库存报11531吨，较前日增加131吨。LME库存报7470吨，较前日减少105吨。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消 耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：39-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：51000-58000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报173486元，较上一工作日-0.14%，其中MMLC电池级碳酸锂报价168900-178800元，均价较上一工作日-250元（-0.14%），工业级碳酸锂报价166000-176500元，均价较前日-0.15%。LC2605合约收盘价172020元，较前日收盘价-2.28%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。 【策略观点】 伊朗局势升级，周一贵金属、油品、化工等商品板块强势，文华商品指数涨1.57%。多头氛围带动碳酸锂高开，但津巴布韦禁令影响逐步消化，锂价看多情绪回落。目前碳酸锂基本面向好预期较为一致，1-2月淡季国内去库，3月下游排产恢复高增速，现货紧张格局预计将延续。短期需警惕原材料成本抬升对储能需求兑现的影响，以及高利润下矿端供给超预期恢复。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间164000-