宏观金融类
股指
- 行情资讯：国家大基金投资具身智能，银河通用完成25亿元融资；欧洲天然气价格创近期最大涨幅，卡塔尔将停止液化天然气生产；MiniMax业绩超预期；德国电信与星链合作扩大移动网络覆盖。
- 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，人民币汇率强势升值带动外资流入，建议关注国内两会政策信号以及战局转变，策略上仍是逢低做多的思路。
国债
- 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约均小幅上涨；美伊油轮遭袭，法国制造业PMI终值高于预期；央行进行190亿元逆回购操作。
- 策略观点：1月CPI同比低于预期，PPI同比环比改善，通胀回升对债市潜在压制仍存；1月金融数据显示经济修复内生动力不稳固，信贷开门红力度偏弱；经济恢复动能持续性有待观察，债市短期震荡。
贵金属
- 行情资讯：美以联合对伊朗发动军事打击，中东局势升级，金银价格上涨；特朗普表示美国将轻松获胜，美以与伊朗之间的交火持续时间存在不确定性；美国2月ISM-PMI数据高于预期，物价指数大幅攀升。
- 策略观点：中东局势紧张推动贵金属短期走强，但特朗普表态及冲突目标规模存在不确定性，价格大概率重回高位震荡。策略上短期保持观望。
有色金属类
- 铜：中东局势紧张，铜价冲高回落；LME库存增加，沪铜主力合约收至102280元/吨。
- 策略观点：地缘局势扰动下铜价仍有较强支撑；TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局；下游开工率小幅回暖，全球铜库存累库有望放缓。短期铜价下方支撑强。
- 铝：中东局势加大供应担忧，铝价冲高；沪铝主力合约收至24195元/吨。
- 策略观点：中东铝供应风险增加，South32公司旗下莫桑比克电解铝厂预计停产检修；北美铝现货升水维持高位，LME库存维持相对低位。短期铝价有望偏强运行。
- 锌：锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。
- 策略观点：伊朗锌精矿年产量约20万吨，对锌矿供应的实质影响偏小，但市场对贸易受阻和能源涨价的担忧可能短暂推高锌价。
- 铅：铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率下滑，蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。
- 策略观点：冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。
- 镍：印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。短期现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。
- 锡：缅甸掸邦北部局势紧张引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但暂未对锡矿生产产生影响；云南地区冶炼厂开工率下降，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。
- 策略观点：锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升，短期锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。
- 碳酸锂：津巴布韦禁令影响逐步消化，锂价看多情绪回落。1-2月淡季国内去库，3月下游排产恢复高增速，现货紧张格局预计将延续。
- 策略观点：短期需警惕原材料成本抬升对储能需求兑现的影响，以及高利润下矿端供给超预期恢复。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。
- 氧化铝：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。
- 策略观点：短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地。
- 不锈钢：钢厂资源陆续到货，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放。
- 策略观点：预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：14000-14600元/吨。
- 铸造铝合金：下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行。
黑色建材类
- 钢材：热卷产量与节前基本持平，节后表观需求修复较快，但库存仍处于近五年相对高位区间；螺纹钢则呈现供需双弱格局，产销恢复节奏尚未完全修复，库存累积速度偏快。
- 策略观点：当前黑色系基本面明显弱于节前预期，短期仍以库存消化与需求验证为核心矛盾。价格难言趋势反转，大概率延续区间震荡偏弱格局。后续需关注工地复工率及水泥、建材日耗等；两会政策定调与地产融资端变化；是否出现供给侧边际收缩信号。
- 铁矿石：海外矿石发运高位小幅波动，近端到港量延续降势；最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加，钢厂盈利率小幅回升；港口库存重回累库，钢厂进口矿库存回落至低位水平。
- 策略观点：天气影响结束后海外供给恢复，叠加高库存压制价格高度，结构性因素有待解决，需求端铁水复产尚可，预计价格震荡运行，关注三月重要会议的政策指引。
- 焦煤焦炭：节后下游钢厂、焦化厂补库结束，节后至4月中旬前下游将进入主动去库阶段，制约消费；节后煤矿逐步复工复产，产量逐步回升，3月通常为煤炭产量年内峰值。
- 策略观点：短期市场或继续震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制。黑色板块在整体商品中仍处于弱势状态，短期易成为市场进行空配的选择。中长期仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但更偏向于安全生产月、消费旺季等因素叠加下的6-10月间，而非当下。
- 玻璃纯碱：浮法玻璃市场供应维持稳定，甘肃凯盛600吨产线顺利引板生产；需求端则表现偏弱，多数下游加工厂尚未复工，需求释放节奏缓慢，贸易商多持观望态度。
- 策略观点：受春节期间原片企业出货受阻影响，行业库存大幅攀升，节后样本企业总库存较节前增加1471万重箱，去库压力较为突出。价格上行阻力较大，预计短期内市场仍将维持弱势震荡格局。
- 纯碱：现货市场观望情绪依然浓厚，轻碱下游开工尚未完全恢复，重碱下游以按需采购为主，整体拿货积极性不高。
- 策略观点：从需求端来看，玻璃、洗涤剂等主要消费行业仍处复工复产过渡阶段，实际采购释放较为缓慢。整体而言，近期纯碱装置检修计划不多，供应端变动有限，预计市场将维持窄幅震荡整理格局。
- 锰硅硅铁：上周铁合金的上涨主要受到市场关于南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税传闻影响，带动市场资金在当前相对缺乏良好商品参与标的背景下的投机热情。
- 策略观点：中长期仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期市场或继续震荡、降波周期。锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求（螺纹产量处于同期显著低位）。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。
- 工业硅&多晶硅：节后首周新疆地区开炉数增加，周产量环比上行；3月西北部分基地计划复产或轮换检修，多晶硅排产预计上行。工业硅预计呈现供需双增格局，价格震荡运行。多晶硅期货持仓量、流动性仍维持在上市以来的偏低水平；预计盘面承压运行。
- 策略观点：关注西北大厂的复产情况以及下游需求变化。
能源化工类
- 橡胶：美伊冲突推动原油和丁二烯橡胶跟涨，橡胶RU和NR预期震荡强势。
- 策略观点：建议按照盘面偏强短线交易，设置止损，快进快出。对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓。
- 原油：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货上涨。
- 策略观点：当前油价已经出现一定涨幅，并已经计价较高的地缘溢价。短期内，伊朗的断供缺口仍存，但考虑到委内瑞拉增产即将超预期的预判以及OPEC后续的增产恢复预期，当前油价应予以中期布局为主要操作思路，但需等待地缘终点爆发以排除尾部风险。
- 甲醇：区域现货涨跌，主力期货涨跌。
- 策略观点：当前甲醇向下动能仍在，但利空因子已边际转弱，因此向下空间较为有限，以中期格局逢低做多为主要思路。
- 尿素：区域现货涨跌，主力期货涨跌。
- 策略观点：当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高空配。
- 纯苯&苯乙烯：成本端华东纯苯上涨，纯苯活跃合约收盘价上涨；纯苯现货价格上涨，期货价格上涨，基差缩小。苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱。
- 策略观点：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，待回落至低位后，方可观察进场做多机会。
- PVC：PVC05合约上涨，常州SG-5现货价上涨，基差走弱，5-9价差扩大。
- 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游方面内需还未从淡季中完全恢复，需求端承压，出口方面出口退税取消催化短期抢出口，成为短期基本面的唯一支撑。
- 乙二醇：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差走弱，5-9价差扩大。
- 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。
- PTA：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差走弱，5-9价差扩大。
- 策略观点：后续来看，随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况。估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏。
- 对二甲苯：PX05合约上涨，PX CFR上涨，基差走强，5-7价差扩大。
- 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局，三月随着PX进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负。目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会。
- 聚乙烯PE：主力合约上涨，现货上涨，基差走弱，5-9价差缩小。
- 策略观点：期货价格上涨，分析如下：沙特最大炼厂关闭，三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击，中东地缘冲突未见降温。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹。
- 聚丙烯PP：主力合约上涨，现货上涨，基差走弱，5-9价差扩大。
- 策略观点：期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5-9价差。
农产品类
- 生猪：国内猪价普遍继续下跌，市场需求仍然较弱，养殖端或降价保量。
- 策略观点：节后屠宰规模明显偏大，交易均重较高，表明市场出清程度不高，活体库存去化有限，现货受低价刺激消费以及二育托底，但大幅拉涨的空间亦有限，近月反弹后依旧偏空思路对待；远端受产能去化及季节性因素支撑，整体走势略偏强，但大幅升水背景下空间亦受限，不宜过分追高，反套或等待回落整固后买入为主。
- 鸡蛋：全国鸡蛋价格多数走稳，主产区均价持平，部分略减慢，库存略增加。
- 策略观点：在产蛋鸡存栏规模偏大，但节后开年蛋价高于预期，且库存规模未出现明显积累，考虑是延淘、换羽、冻品入库等累库行为增多所致；尽管累库期现货受到托底并能进一步支撑盘面近月的走强，但行业信心提前重建，补栏、延淘等行为的增多，存在削弱中期蛋价上涨潜力、乃至进一步堆积成压力的可能，盘面远端在普遍升水的背景下，后期仍需留意估值压力。
- 豆菜粕：美豆出口销售情况好转，以及中国增加美豆采购的预期推动CBOT大豆价格上涨。国内远期供应压力增加，但另一方面随着美豆价格上涨，进口成本抬高，蛋白粕价格或正在筑底。
- 油脂：受周末地缘危机影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强。1月底中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，但2月马来西亚出口回落，使得油脂价格偏弱，中线维持看涨，策略上等待油脂价格在低位企稳尝试买入。
- 白糖：原糖价格已经跌至历史低位，且持续贴水巴西乙醇折算价，在今年4月后巴西新榨季生产存在着下调甘蔗制糖比例的可能性，不宜过分看空。国内方面，现阶段陆续收榨，增产的压力有所缓解，叠加未来原糖潜在利好，或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单。
- 棉花：纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周上调24.1个百分点；全国棉花商业库存536万吨，环比前一周减少5万吨。
- 策略观点：节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季，重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入。
