2025年债券业务统计分析报告

2025年，我国债券市场运行平稳，债券收益率整体震荡上升，回购市场利率全年均值整体下降。中央结算公司支持债券发行登记量平稳增长，债券托管量稳步上升，交易结算总量小幅下降。 一、债券发行情况 （一）债券发行量平稳增长 2025年，中央结算公司支持债券发行登记债券33.23万亿元，同比增长19.47%（见图1）。 （二）各券种发行增速分化 国债、地方政府债、政策性金融债是2025年发行量最大的三类券种，发行规模占比分别为47.84%、30.96%、17.38%合计超过96%（见图2）。其中，国债发行15.90万亿元， 同比增长28.6%；地方政府债发行10.29万亿元，同比增长5.26%；政策性金融债发行5.78万亿元，同比增长19.12%。 其他券种发行规模占比较小，发行增速出现分化。商业银行债发行0.76万亿元，同比上升106.92%。非银行金融机构债发行0.05万亿元，同比下降54.89%。信贷资产支持证券发行0.29万亿元，同比上升7.82%。企业债发行0.02万亿元，同比下降59.60%。政府支持机构债发行0.13万亿元。 二、债券存量情况 （一）债券托管量稳步上升 2025年末，中央结算公司托管债券128.67万亿元，同比增长11.33%（见图3）。 （二）托管券种结构整体保持稳定 2025年末，地方政府债、国债和政策性金融债托管量较大，三者合计占比超债券总托管量的九成。其中，地方政府债托管量占比为42.48%，较上年增长1.5%；国债托管量占比为31.39%，较上年增长2.1%；政策性金融债托管量占比为19.72%，较上年下降0.89%。 （三）主要券种托管量稳步增长 地方政府债、国债和政策性金融债托管量平稳增长。2025年末，地方政府债托管量为54.66万亿元，同比增长15.40%；国债托管量为40.39万亿元，同比增长19.29%；政策性金融债托管量为25.38万亿元，同比增长6.51%。 商业银行债、企业债和信贷资产支持证券托管量有所下降。2025年末，商业银行债托管量为3.87万亿元，同比下降29.38%；企业债托管量为1.57万亿元，同比下降18.56%。信贷资产支持证券托管量为1.00万亿元，同比下降11.29%。 （四）持有者结构有所分化 2025年末，商业银行和非法人产品是持债规模最大的两类主体，持有的全部券种托管量分别为81.28万亿元和19.27万亿元，持债规模占比分别为63.17%和14.98%。境外机构持债占比为2.14%，较上年下降0.42%（见表1）。 从持债偏好来看，商业银行偏好持有地方政府债、国债和政策性金融债，占比分别为46.48%、32.88%、17.85%。非法人产品主要持有政策性金融债和地方政府债，占比分别为42.62%和27.32%。 表12025年末在中央结算公司登记托管的主要券种持有者结构 （五）跨市场品种互通互联情况 目前，国债、地方政府债、企业债为主要跨市场品种。中央结算公司根据授权，承担国债、地方政府债总登记托管人职责，为跨银行间市场和交易所市场的债券投资提供互联互通支持服务。2025年，共支持两市互联互通3.78万亿元2，较上年增长26.37%（见图5）。 三、债券交易结算情况 （一）交易结算总量小幅下降 2025年，中央结算公司支持债券结算量为1665.44万亿元3，同比下降0.25%（见图6）。其中，现券结算量257.08万亿元，同比增长3.15%；回购结算量1358.66万亿元，同比下降1.66%；债券借贷结算量49.58万亿元，同比增长27.49%。 （二）主要券种现券结算量涨跌不一 2025年现券结算中，政策性银行债、国债、地方政府债结算量分别为132.57万亿元、96.17万亿元、20.23万亿元，占比分别为51.57%、37.41%和7.87%（见表2）。政府支持机构债和政策性银行债结算量增速较快，分别增长44.64%和25.88%。其余券种结算量下降程度不一，非银行金融机构债、企业债、商业银行债分别下降46.20%、33.61%、30.06%。 2025年，政策性金融债、国债和商业银行债是现券交易最活跃的券种，换手率4分别为522.42%、238.11%和176.88%。政府支持机构债、非银行金融机构债和企业债换手率变化较为明显，同比变化分别为上升54.29%、下降31.43%、下降18.48%。 （三）回购品种分化明显 2025年，质押式回购结算量（单边）1350.09万亿元，同比下降1.71%。从总量看，商业银行和非法人产品是质押式回购的交易主力，合计占总结算量的83.92%。从增速看，境外机构增速较快，为37.95%；证券公司和非法人产品增速较为平稳，在5%以下；信用社下降明显（见表3）。从走势看，质押式回购结算量全年呈波动走势，年末较年初上升明显；回购利率在2月和10月呈现高点，全年呈双峰走势（见图7）。 2025年，买断式回购结算量有所上升，为8.57万亿元。表3 2025年中央结算公司支持质押式回购结算量变化情况 （四）债券借贷结算量持续增长 2025年，债券借贷结算量为49.58万亿元，同比增长27.49%，连续多年呈现增长。 四、债券价格指标运行情况 （一）债券收益率上升 2025年，债券市场各券种收益率上升，国债、政策性金 融债以及AAA级企业债收益率上升均值分别为23BP、33BP、15BP。分券种来看，国债中短期债券收益率上升幅度小于长期债券收益率。政策性金融债15年期及30年期债券收益率上升幅度超过35BP,其余期限收益率上升幅度在25BP—35BP之间。AAA级企业债7年期及以上债券收益率上升幅度超过16BP,1年期债券收益率微降0.3BP，其余期限收益率上升幅度在5BP左右。 其中，10年期国债收益率全年呈波动趋势，年末收益率高于年初24BP。2025年1—3月中旬，10年期国债收益率上行，其后下行，7月开始又上行，9月20日达年内高点1.90%后，进入区间震荡。 2025年中债-新综合净价指数总体下行。截至2025年末，中债-新综合净价指数收于105.26点，较上年末下行1.98%。全年来看，1月3日达到年内最高点107.87点，12月16日达到年内最低点105.22点。 （二）回购利率波动较小 2025年，隔夜基准回购利率（BR001）日均值同比下降 17BP，至1.56%；7天基准回购利率（BR007）日均值同比下降22BP，至1.67%，处于合理水平（见图11）。