市场回顾与展望
春节后第一周，铜价延续震荡格局，在外盘带动下小幅补涨，但幅度有限。宏观层面，关税政策扰动暂歇，美伊冲突加剧推升市场避险情绪，但未对铜价产生显著影响。供应方面，铜精矿持续紧张，国内TC保持低位，但1月精炼铜产量创新高，3月产量有望继续增长，且国内外市场均呈现高库存状态。需求面处于淡旺季切换阶段，下游企业复工节奏缓慢，未能有效承接现货供应，导致现货持续贴水。市场核心矛盾在于下游需求复苏缓慢，部分企业需至元宵节后才能完全复工，同时全球库存累积和高铜价对下游消费形成抑制。短期铜价预计维持震荡，逐步消化库存压力，旺季需求的实质性启动将成为关键驱动变量。需关注美国经济数据、地缘政治变动及节后需求复苏情况。
基本面数据周度变化
- 电解铜价格：上海元/吨101970，周度环比上涨1.69%。
- 升贴水：上海元/吨-250，周度环比下降4.90%。
- TC指数：美元/干吨-51.06，周度环比上涨0.21%。
- 无氧铜杆价格：元/吨103090，周度环比上涨1.80%。
- 库存：LME铜库存253700吨，周度环比增长4.91%；SHFE铜库存391529吨，周度环比增长4.43%；COMEX铜库存601541短吨，周度环比增长0.18%。
供应情况分析
- 铜精矿：远期现货价格以TC价计美元/干吨波动，港口库存万吨保持低位。
- 粗铜加工均价：元/吨呈现上涨趋势。
- 电解铜产量：国内1月产量创新高，3月有望继续走高。
- 电解铜及废铜价格：价格变化趋势显示精废价差元/吨有所扩大。
需求情况分析
- 升贴水：1#电解铜升贴水(≥99.95%)_上海元/吨持续贴水。
- 铜材价格：元/吨整体呈现波动。
- 产能利用率：铜材产能利用率%保持稳定。
- 精铜杆成交量：吨数有所增长。
- 保税溢价：洋山铜保税溢价美元/吨及电解铜仓单提单溢价（火法）美元/吨均呈现波动。
库存情况分析
- 现货库存：电解铜现货库存万吨持续增长。
- 期货交易所库存：三大期货交易所库存吨均呈现增长趋势。
研究结论
短期铜价预计维持震荡，核心矛盾在于下游需求复苏缓慢及全球库存压力。市场等待旺季需求的实质性启动，关键驱动变量为下游需求表现。需关注美国经济数据、地缘政治变动及节后需求复苏情况。
