煤焦钢周报：高库存等待需求复苏，高炼钢利润支撑复产行情

【黑产掘金】周度报告 2018年3月6日操作评级：● 上周黑色系期货表现分化，其中螺纹05涨1.90%，热卷05涨3.73%，焦炭05涨0.95%，焦煤05跌0.29%，铁矿05跌1.73%。 ● 工地需求逐渐开始启动，气温明显回暖、需求小旺季仍可期。三月份钢材需求的环比回暖还是比较明确的，而钢厂复产后铁水产量增加、废钢用量下降最终对成材供应的增量可能并不高，所以钢材目前趋势依然向上未变。原材料中，钢厂的焦炭库存整体仍然较高但存在分化，即将复产的华北地区钢厂焦炭库存并不高仍有补库空间，而焦化厂开工进一步提升空间较为有限，因此钢厂复产后焦炭仍存一定缺口；焦煤国内复产进程较快，蒙古进口煤通关速度也有较快恢复，澳洲煤高价位接受度有所下降；但炼焦煤无论是煤矿端，还是中下游的库存压力都并不大，焦化厂及钢厂都还有一定需求增量空间，所以炼焦煤现有矛盾并不突出，但利多因素减弱，多单减持。 ● 终端需求方面，终端需求有部分提前补库。上周螺纹全国均价+124元至4296元/吨，热卷+65元至4242元/吨。节间螺纹社会库存大增17%，厂库降5.6%；热卷社会库存增11.7%，厂库降14%，热卷库存压力相对螺纹乐观得多。上周上海线螺采购量从4050吨反弹至12315吨，但较节前正常水平依然较低。综合来看，终端需求恢复速度较快，但仍有较大空间等待释放。 ● 钢铁供给方面， 会议期间环保压力有增加。上周唐山高炉开工持平于51.22%，河北-0.31%至51.75%，全国-0.55%至63.26%。全国（不含淘汰产能）高炉产能利用率上周自78.67%降至78.33%。螺纹毛利从1308升至1348元/吨，毛利率32%；热卷毛利从1189缩至1173元/吨，毛利率29%。炼钢利润维持高位，高炉开工暂维持低位，等待需求释放、随后高炉复产的供需博弈。 ● 焦炭方面，焦化厂开工仍部分受环保压制。目前焦炭价格已基本完成200元的上涨，但由于华东地区钢厂焦炭库存累积较高，而库存较低的华北钢厂对于复产仍存疑虑未出现大规模补库行为，所以市场对焦炭补库行情存在透支担忧。但考虑到进一步复产的空间，焦炭随着钢厂达到满产仍将出现缺口，方向继续向上不变。 ● 焦煤方面，国内煤矿产量增量释放的较好。炼焦煤矿整体库存压力不大，中下游库存有所下降，这是春节后的正常现象。但整体看来炼焦煤库存压力并不大，主要需要继续观察炼焦煤矿供应增量的释放是否会打破炼焦煤的供需平衡，目前仍以坚挺判断。 螺纹--持多 热卷--持多 焦炭--持多 焦煤--减多 相关报告： 1、20180226《钢材终端需求启动在即，限产常态化难挡原料补库》 2、20180202《节前钢价以稳为主，原料下探反复筑底》 3、20180122《钢材需求缓慢回暖，耐心等待时间优势》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 高库存等待需求复苏，高炼钢利润支撑复产行情 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹18054024热卷18054120焦炭18052242焦煤18051394铁矿18055396.55%-12.40%-4.73%周涨跌75.0148.021.0-4.0-9.50.95%-0.29%-1.73%137.8-197.4-26.8周涨跌幅1.90%3.73%-202.8-30.0（期货-现货）/现货-0.72%-4.80%期货-现货 图1：螺纹10-5价差从-104扩至-144，远月弱 图2：热卷10-5价差从-95扩至-146，远月弱 图3：焦炭9-5价差从-116微缩至-114，基本平 图4：焦煤9-5价差从-79缩至-75.5，基本平 图5：铁矿9-5价差持平于13 图6：热卷与螺纹05价差从23扩至96，热卷-1000-500050010/1610/2811/0711/1912/0112/1112/2301/0601/1601/2802/0902/2603/1003/2004/0104/1404/2405/07元/吨 RB1410-1405RB1510-1505RB1610-1605RB1710-1705RB1810-1805数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040010/1610/3111/1511/3012/1512/3001/1401/2902/1302/2803/1503/3004/1404/2905/14元/吨 HC1510-1505HC1610-1605HC1710-1705HC1810-1805数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005009/1709/3010/2010/3111/1311/2612/0912/2201/0601/1901/3002/1203/0403/1703/3004/1304/2405/08元/吨 I1709-1705I1609-1605I1509-1505I1409-1405I1809-1805数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-1000100200元/吨 JM1409-1405JM1509-1505JM1609-1605JM1709-1705JM1809-1805数据来源：wind，国投安信期货 -600-500-400-300-200-1000100200元/吨 J1809-1805J1709-1705J1609-1605J1509-1505J1409-1405数据来源：wind，国投安信期货 -400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4226.8175.34150.030.02104.2-1.01591.445.5565.8-16.378.34-0.5-0.61%5.39%-14.16%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅4.33%5.40%9.04%0.73%1.47%10.08%0%0%20.22%2.94%11.22%22.68%-2.80%3.17%图7：螺纹与铁矿05比价从7.20扩至7.47 图8：螺纹与焦炭05比价从1.78扩至1.79 图9：焦炭与焦煤05比价自1.59扩至1.61 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 345678901/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹05期价相对现货的贴水扩至-334 12：焦炭05期价相对现货的升水稍有扩大至37.8 图13：焦煤05期价相对现货的贴水小扩至-157 图14：铁矿05期价相对现货的贴水扩大至-38 图11：热卷05期价相对现货的贴水缩至-30 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05热卷主力（期-现）/现比价 2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 20142015201620172018数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0101/1501/2902/1202/2603/1103/2504/0804/2205/0605/2006/0306/1707/0107/1507/2908/1208/26螺纹主力（期-现）/现比价 201420152016数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量自0.4回升至1.23万吨 图16：唐山钢坯贸易库存增8万吨至157万吨 图17：唐山Q235方坯价涨60元至3730元/吨周末稳 图17：即期螺纹炼钢毛利从1299回升至1333元 图18：唐山高炉开工持平于51.2%全国-0.55%至-500050010001500200025002016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-02元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080902016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03% 唐山高炉开工率 河北高炉开工率 全国高炉开工率 数据来源：wind，国投安信期货 1000150020002500300035004000030405060