玉米月报：卖压降低且补库需求 或震荡偏强

玉米月报

核心观点

• 供给端：春节后气温回升，售粮意愿提升，但基层粮源仅剩三成，卖压降低，港口库存偏低。
• 替代品：小麦价格平稳，无替代优势；政策粮拍卖补充供应；大麦等进口谷物替代优势增强，未来进口量或增加。
• 需求端：生猪存栏增长带动饲料需求向好，饲料企业库存偏低；深加工企业利润亏损，开工率一般，库存同比偏低，节后有补库需求。

关键数据

• 玉米售粮进度：截至2月底，农户售粮进度6成半，同比偏慢，东北产区偏慢3%，华北产区偏慢6%，西北产区偏慢3%。
• 港口库存：截至2月27日，北方四港库存190.03万吨，下降5.35%；广东港口库存85.90万吨，增长110.54%。
• 小麦价格：截至2月28日，玉米均价2364元/吨，小麦均价2528元/吨，价差164元/吨。
• 饲料产量：2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，增长8.6%，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%。
• 生猪存栏：截至2025年末，能繁殖母猪存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%。
• 饲料企业库存：截至2月28日，全国样本饲料企业平均库存时间31.29天，环比下降2.00%，同比下降2.43%。
• 深加工需求：2月全国60家玉米淀粉生产企业总产量108.69万吨，环比下降30.48万吨；开工率49.96%，环比下降14.02%；库存385.2万吨，环比下降12.55%，同比下降25.48%。

研究结论

• 现货价格：3月基层玉米购销逐步恢复，市场供应增加，或存阶段性卖压，但卖压减轻，下游企业及贸易环节仍有提升库存需求，整体供需格局或仍偏紧，预计3月玉米现货价格或震荡偏强为主。
• 期货价格：节后基层粮源仅剩三成，供应压力降低，市场情绪偏强，2605/07合约或依然以震荡偏强为主。
• 策略建议：现货企业以逢低适当补库为主；期货投资者中长期多单继续持有。
• 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。