补库需求支撑，玉米偏强震荡

核心观点与关键数据

• 国际市场：2025/26年美国、乌克兰玉米产量增加，全球供需偏宽松，但美国大豆玉米比价高导致新季播种面积减少，可能带来炒作题材。南美巴西、阿根廷玉米产量稳定，需求增长带动库存下降。
• 国内市场：2025/26年玉米增产，华北玉米质量差导致需求转向东北，售粮进度快减轻春季压力。饲料消费预期不佳，深加工利润不佳开机率低，酒精消化劣质玉米。进口谷物替代需求减少，但短期阶段性进口形成补充。

研究结论

• 短期下游补库对市场形成支撑，但后期需求预期不佳，补库动力不足。
• 需关注北方升温后售粮节奏、替代谷物进口规模及政策拍卖影响。
• 预计玉米市场偏强震荡运行。

关键数据

• 美国玉米：2025/26年产量4.32亿吨，库存销比12.91%。
• 巴西玉米：2025/26年产量1.31亿吨，库存消费比走低。
• 阿根廷玉米：2025/26年产量5300万吨，库存588万吨。
• 乌克兰玉米：2025/26年产量2900万吨，库存消费比5.84%。
• 国内玉米：2025/26年产量3.01亿吨，售粮进度66%。
• 饲料消费：2025年工业饲料产量34225.3万吨，增长8.6%。
• 深加工：淀粉加工利润不佳，酒精消化劣质玉米。
• 港口库存：北港库存同比偏低，南港库存偏低。
• 企业库存：深加工企业库存低位，饲料企业库存天数中性。