长江期货养殖产业月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-3-2 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01生猪：供应压力仍存，期价反弹承压 目录 鸡蛋：供应压力仍存，盘面反弹承压 02 玉米：供需偏紧支撑，盘面高位震荡 03 01 生猪：供应压力仍存，期价反弹承压 01生猪：供应压力仍存，期价反弹承压 u期现货：截至2月27日，全国生猪价格10.8元/公斤，较上月底下跌1.41元/公斤；河南生猪均价11.13元/公斤，较上月底下跌1.33元/公斤；05期货价格收于11485元/吨，较上月底下跌165元/吨；05合约基差-355元/吨，较上月底跌1165元/吨。2月猪价先涨后跌，月均价重心下移。月初养殖端缩量挺价，价格快速反弹，但猪价拉升后，春节前养殖端前置出栏积极性增强，而需求跟进有限，猪价冲高回落；春节放假市场横盘震荡，初五后养殖场陆续开市恢复出栏，需求淡季，猪价持续走低。期货主力由03移动05，跟随现货先扬后抑，因二次育肥补库预期，盘面较现货抗跌，基差由正转负。 u供应端：2025年12月产能仍在正常保有量之上，1月养殖利润为正，产能去化放缓，叠加生产性能高，在疫情相对可控情况下，整体2026年供应偏宽松。根据仔猪和饲料数据，4月开始生猪供应压力虽有所缓解，但仍处于同期高位，上半年压力仍大，由于2025年9-12月产能去化明显，对应7-10月供应边际减少。从体重来看，节前养殖户大猪集中出栏以及规模场前置降重出猪，出栏体重下滑，春节期间集团场及散户出栏受限，被动增重，节后复工后生猪出栏带动均重小涨，月度环比下降，但处于同期高位，库存释放不足。值得注意的是，随着节后猪价下跌，二次育肥10-10.5元/公斤介入意愿增强，库存或继续回升，供应压力往后移。 u需求端：月内屠企开工率先增后降再增，中上旬春节备货展开，消费进入快速增量时间，屠宰量增加，春节假期屠企停工停产，宰量跌至年内最低点，初二-初八，南北多地屠企陆续开工，需求缓慢提升。3月全面复工复学，但终端市场仍处于季节性淡季，预计开工率低位小幅回升。冻品库存持续去化，处于同期中位水平，屠企加工利润转正，随着猪价下跌至低位，或有主动入库意向，从而提振消费，关注冻品入库情况。 u成本端：月度仔猪价格下跌、能繁母猪价格稳定，养殖利润转负，远期养殖成本下滑。截至2月27日，生猪自繁自养利润-97.76元/头，较上月底下跌194.03元/头；外购仔猪养殖利润-34元/头，较上月下跌81.8元/头。截至2月26日，15公斤仔猪销售报价463头，较上月底跌8元/头；二元母猪报价1559元/头，较上月稳定。截至2月26日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.1元/公斤，较上月跌0.08元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本12.6元/公斤，较上月跌0.19元/公斤。 u政策端：去年反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求降能繁、降体重、不让二次育肥。随着去产能的持续推进，生猪市场过剩压力改善，未来政策会继续引导产能在均衡区间、保供稳价。截至2月13日当周，全国猪粮比5.5：1，如果猪粮比跌破5:1，届时政策收储等托底手段会发力。 u月度小结：上半年生猪供应同比增长、出栏均重偏高，而消费处于季节性淡季，供大于求压制下猪价反弹受限，但猪价持续下跌后，低位二次育肥、冻品入库积极性将增强，叠加政策收储托底，也限制猪价下跌空间，短期猪价震荡磨底，关注二育和冻品入场、政策情况。中长期，2025年9-12月生猪产能加速去化，对应7-10月供应量逐步收紧，支撑价格走强，但12月能繁母猪存栏量仍在均衡水平之上，叠加行业继续降本，以及一致性预期造成供应后移，价格高度看谨慎，关注产能去化情况。 u策略建议：盘面均升水，05反弹滚动偏空思路；07、09谨慎追涨；11、01在产能未有效去化前，逢高套保。 u风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策 01行情回顾 现货：截至2月27日，全国生猪价格10.8元/公斤，较上月底下跌1.41元/公斤；河南生猪均价11.13元/公斤，较上月底下跌1.33元/公斤； 期货：截至2月27日，主力05期货价格收于11485元/吨，较上月底下跌165元/吨，跌幅1.42%；基差：05合约基差-355元/吨，较上月底跌1165元/吨。 2月猪价先涨后跌，月均价重心下移。月初养殖端缩量挺价，价格快速反弹，但猪价拉升后，春节前养殖端前置出栏积极性增强，而需求跟进有限，猪价冲高回落；春节放假市场横盘震荡，初五后养殖场陆续开市恢复出栏，需求淡季，猪价持续走低。期货主力由03移动05，跟随现货先扬后抑，因二次育肥补库预期，盘面较现货抗跌，基差由正转负。 供应：产能去化偏慢，仍在正常保有量之上01 能繁母猪存栏：9月行业全面亏损叠加反内卷政策压力，规模场和散户母猪淘汰量增加，产能持续去化，12月官方母猪存栏量3961万头，环比降0.73%，同比降2.87%，比正常保有量3900万高1.56%，1月养殖利润转正，能繁母猪淘汰量减少，产能去化放缓；我的农产品网1月样本点能繁母猪存栏518.82万头，环比涨0.01%，同比降0.46%；涌益1月样本点能繁母猪存栏115.05万头，环比增0.65%，同比增2.24%。 供应：母猪生产性能高，上半年供应压力大01 生产性能：1月二元：三元能繁占比95%：5%，较上月稳定；配种分娩率79.62%，较上月增0.22%，同比增2.3%；窝均健仔数11.35，较上月增0.03头，同比增0.15头；哺乳仔猪成活率和育肥猪出栏成活率分别升至91.03%、89.98%，环比增0.95%、0.68%，同比增1.86%和0.08%，母猪生产性能处于同期高位水平。 新生仔猪：根据农业农村部数据，2025年2-9月规模场新生仔猪数量整体呈现增长态势，10、11月份环比均降1%，但2025年2月-11月同比增长幅度在2.4%-11%之间；钢联数据显示，仔猪出生数2025年2-10月持续增加，11月环比下降后12-1月再度增加，1月环比增0.45%，同比增7.87%。根据农业农村部和涌益饲料数据，9月份仔猪销量同环比继续增长，10-11月仔猪料环比有所下滑，但处于近三年同期高位，涌益12月仔猪料继续下滑，1月仔猪料环比增加。根据仔猪和饲料数据，4月开始生猪供应压力有所缓解，仍处于同期高位，7月供应再度增加。 2025年12月产能仍在正常保有量之上，1月养殖利润为正，产能去化放缓，叠加生产性能高，在疫情相对可控情况下，整体2026年供应偏宽松。根据仔猪和饲料数据，4月开始生猪供应压力虽有所缓解，但仍处于同期高位，上半年压力仍大，由于2025年9-12月产能去化明显，对应7-10月供应边际减少。 供应：出栏均重先抑后扬，处于同期高位01 出栏体重：截至2月26日，全国生猪月度出栏均重127.73公斤，较上月减少0.13公斤，其中集团猪场出栏均重125.19公斤，较上月底上涨1.43公斤，散户出栏均重140.65公斤，较上月底减少2.46公斤。 标肥价差：截至2月28日当周，肥标平均价差0.74元，较上月下跌0.3元。 出栏结构：截2月26日当周，150公斤以上生猪出栏占比较上月底减少1.51%至4.27%，90公斤以下生猪出栏占比较上月底减少0.4%至4.08%。 二次育肥介入：2026年2月1-10日二次育肥销量占比为0.54%，较上期减少1.50%；截至2月10日，涌益样本平均二次育肥栏舍利用率较上月底减少11%至19%。 节前养殖户大猪集中出栏以及规模场前置降重出猪，出栏体重下滑，春节期间集团场及散户出栏受限，被动增重，节后复工后生猪出栏带动均重小涨，月度环比下降，但处于同期高位，库存释放不足。值得注意的是，随着节后猪价下跌，二次育肥10-10.5元/公斤介入意愿增强，库存或继续回升，供应压力往后移。 01需求：节后需求淡季，消费跟进有限 屠宰开工率和屠宰量：2月重点屠企日均开工率28.02%，较上月减少8.28%，较去年同期增7.1%。2月日均屠宰115953头，较上月减少22.81%，同比增33.97%。替代品比值环比增长，同比处于高位，猪肉性价比优势仍存。 毛白价差：截至2月26日当周，白条价格15.03元/公斤，较上月下跌1.87元/公斤，白毛价差4.1元/公斤，较上月增加0.04元/公斤。屠宰毛利润8.5元/头，较上月增加22.6元/头。 屠宰企业鲜销率：2月27日鲜销率较上月跌2.81%至84.62%，处于同期低位。 月内屠企开工率先增后降再增，中上旬春节备货展开，消费进入快速增量时间，屠宰量增加，春节假期屠企停工停产，宰量跌至年内最低点，初二-初八，南北多地屠企陆续开工，需求缓慢提升。3月全面复工复学，但终端市场仍处于季节性淡季，预计开工率低位小幅回升。 01需求：冻品库存去化，消费提振潜力增强 全国冻品库存率：截至2月26日当周，全国冻品库存量16.97%，较上月底降1.34%，较去年增加1.94%。 全国2号肉鲜冻价差：截至2月26日当周，鲜冻价差1.2元/公斤，较上月底跌0.2元/公斤，较上年增加0.08元/公斤。 年前冻品库存持续消化，冻品库存降至同期中位水平，年后屠企暂未有明显入库冻品，屠企加工利润转正，随着猪价下跌至低位，或有主动入库意向，从而提振消费，关注冻品入库情况。 01成本利润：养殖利润转负，远期成本下滑 养殖利润：截至2月27日，生猪自繁自养利润-97.76元/头，较上月底下跌194.03元/头；外购仔猪养殖利润-34元/头，较上月下跌81.8元/头。 生猪育肥成本：截至2月26日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.1元/公斤，较上月跌0.08元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本12.6元/公斤，较上月跌0.19元/公斤。 价格跟踪：截至2月26日，15公斤仔猪销售报价463头，较上月底跌8元/头；二元母猪报价1559元/头，较上月稳定。 月度猪价重心下移，饲料价格窄幅波动、仔猪价格小跌，养殖利润转亏，远期育肥成本下滑。 01政策：引导产能在均衡区间，保供稳价 去年反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求降能繁、降体重、不让二次育肥。随着去产能的持续推进，生猪市场过剩压力改善，未来政策会继续引导产能在均衡区间、保供稳价。截至2月13日当周，全国猪粮比5.5：1，如果猪粮比跌破5:1，届时政策收储等托底手段会发力。 01驱动小结 短期震荡磨底： 上半年生猪供应同比增长、出栏均重偏高，而消费处于季节性淡季，供大于求压制下猪价反弹受限，但猪价持续下跌后，低位二次育肥、冻品入库积极性将增强，叠加政策收储托底，也限制猪价下跌空间，短期猪价震荡磨底，关注二育和冻品入场、政策情况。 中长期筑底抬升： 2025年9-12月生猪产能加速去化，对应7-10月供应量逐步收紧，支撑价格走强，但12月能繁母猪存栏量仍在均衡水平之上，叠加行业继续降本，以及一致性预期造成供应后移，价格高度看谨慎，关注产能去化情况。 01估值:盘面升水，近弱远强 基差：2月27日生猪2605基差-355，较上月跌1165；生猪2607基差-1380，较上月跌1495；生猪2609基差-2365，较上月跌1520；生猪2611基差-2335，较上月跌1560。 02 鸡蛋：供应压力仍存，盘面反弹承压 02鸡蛋：供应压力仍存，盘面反弹承压 u期现端：2月27日，鸡蛋主产区均价报2.93元/斤，较1月底跌1.03元/斤；主销区均价报2.97元/斤，较1月底跌1元/斤；河北邯郸鸡蛋报2.67元/斤，较1月底跌0.95元/斤；主力合约收于3267元/500千克，较1月底涨41元/500千克；主力基差-597元/500千克，较1月底走弱991元/500千克。月度蛋价先抑后扬，受节后消费淡季及春节期间库存