长江期货养殖产业月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-1-5 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01生猪：供需博弈，期价震荡加剧 目录 鸡蛋：春节旺季将至，等待现货指引 02 玉米：卖压有待消化，盘面谨慎追高 03 01 生猪：供需博弈，期价震荡加剧 01生猪：供需博弈，期价震荡加剧 u期现货：截至12月31日，全国生猪价格12.67元/公斤，较上月底上涨1.54元/公斤；河南生猪均价13.18元/公斤，较上月底上涨1.94元/公斤；主力由01移仓至03，03期货价格收于11795元/吨，较上月底上涨545元/吨，涨幅4.84%；03合约基差1385元/吨，较上月底涨1395元/吨。12月猪价呈现先稳后涨态势，上旬供需双增令猪价窄幅波动，下旬随着二育和疫情猪抛压释放，大猪存栏减少，肥标价差拉大，低位养殖端惜售和二育进场，以及腌腊、元旦备货和降温终端消费季节性增量，现货价格开始快速上涨；主力03在现货和宏观情绪助推下大幅反弹，03贴水放大，基差走强。随着元旦备货结束，宰量下滑明显，节日期间现货滞涨回落。 u供应端：9月官方能繁母猪存栏量小降，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，产能去化有所加速，仍在正常保有量3900万之上，目前自繁自养利润亏损3个月左右，平均每头亏损90元，行业前期盈利一年多，抗亏能力增强，预计后续产能缓慢去化，叠加生产性能提升，在疫情相对可控情况下，明年上半年之前供应维持高位，明年8月后供应边际减少；根据仔猪和饲料数据，一季度生猪供应压力仍大。从体重来看，12月随着前期进场二育和疫情猪抛压释放，大猪存栏减少，肥标价差大幅拉大，低位养殖端惜售和二育进场积极，随着价格高位二育介入减弱，养殖端滚动出栏积极性有所增强，月度出栏体重震荡下行，重心抬升，处于同期高位。 u需求端：12月全国气温大幅下降，加之冬至腌腊及元旦备货，以及猪肉性价比回升，屠企开工率和屠宰量震荡上行。随着元旦备货结束，宰量有所下滑，但旺季基础需求支撑，以及1月下旬春节备货需求提振（1月19日腊月），1月宰量降幅有限或再度增加。冻品方面，12月屠宰企业积极清理库存，但受储备肉投放市场以及鲜冻价差偏低的影响，库存消化不及预期，屠企有被动入库情况，冻品库存月内小跌，整体冻品库存高位，对消费的托举作用下滑，随着1月旺季来临，冻品出库还会形成对年前年后形成供应压制。 u成本端：月度仔猪、能繁母猪价格稳中小幅波动，养殖利润亏损收窄，远期养殖成本低位波动。截至12月26日，生猪自繁自养利润-66.57元/头，较上月底上涨74.52元/头；外购仔猪养殖利润-223.82元/头，较上月上涨25.13元/头；截至12月25日15公斤仔猪销售报价307头，较上月底涨8元/头；二元母猪报价1547元/头，较上月下降1元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.09元/公斤，较上月涨0.06元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本11.43元/公斤，较上月涨0.29元/公斤。 u政策端：当前生猪市场整体过剩压力相对有限，而且行业降本显著，和其他反内卷品种的严重产能过剩存在差异。政策引导有序退出、稳价才是主旋律，在反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁、降体重、不让二次育肥，旨在稳定价格，保障供应。随着10月去产能的逐步推进，生猪市场整体过剩压力有所改善，未来政策会继续引导产能有序退出、稳价。截至12月26日当周，全国猪粮比5.24：1，在供应相对过剩背景下，国家仍以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引。 u月度小结：元旦备货结束后宰量下滑，养殖端逢高出栏，价格承压回落，但春节备货需求提升预期，猪价低位企业缩量和散户惜售、二次育肥进场仍存，也限制价格跌幅，短期供需博弈，猪价震荡加剧，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况。中长期，根据仔猪数据，一季度生猪供应维持增长、生猪出栏体重偏高，年前养殖端集中出栏出压力仍存，以及冻品库存出库，春节旺季价格难言乐观，春节后消费转淡价格承压；下半年价格因10月产能去化加速预期偏强，但仍在均衡水平之上，且行业抗亏能力增强，后续去产能预计偏慢，叠加行业继续降本，高度看谨慎，关注产能去化情况。 u策略建议：近月估值偏低，短期供需博弈，涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空思路；远月产能去化，但仍在均衡水平之上以及成本下降，谨慎看涨，在产能未有效去化前，产业可以在利润之上逢高套保，滚动操作。 u风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策 01行情回顾 现货：截至12月31日，全国生猪价格12.67元/公斤，较上月底上涨1.54元/公斤；河南生猪均价13.18元/公斤，较上月底上涨1.94元/公斤； 期货：截至12月31日，主力由01移仓至03，03期货价格收于11795元/吨，较上月底上涨545元/吨，涨幅4.84%；基差：03合约基差1385元/吨，较上月底涨1395元/吨。 12月猪价呈现先稳后涨态势，上旬供需双增令猪价窄幅波动，下旬随着二育和疫情猪抛压释放，大猪存栏减少，肥标价差拉大，低位养殖户惜售和二育进场，以及腌腊、元旦备货和降温终端消费季节性增量，现货价格开始快速上涨；期货主力移仓至03，在现货和宏观情绪助推下期货反弹，03贴水放大，基差走强。随着元旦备货结束，宰量下滑明显，节日期间现货滞涨回落。 供应：产能持续去化，仍在正常保有量之上01 能繁母猪存栏：9月行业全面亏损叠加反内卷政策压力，规模场和散户母猪淘汰量增加，产能去化加速，10月官方母猪存栏量3990万头，环比降1.12%，同比降2.04%，比正常保有量3900万高2.31%；我的农产品网11月样本点能繁母猪存栏519.91万头，环比降0.38%，同比增0.10%；涌益11月样本点能繁母猪存栏113.70万头，环比增0.03%，同比增2.97%。 目前自繁自养利润亏损3个月左右，平均每头亏损90元，行业前期盈利一年多，抗亏能力增强，12月猪价回升，自繁自养亏损收窄；疫情方面，12月华北、华东等地流感与非瘟呈点状发生，二育密集区育肥猪影响较重，但整体可控，未对产能造成大规模冲击，在行业抗亏能力增强以及疫情相对可控情况下，预计能繁母猪存栏缓慢去化，企业以淘汰落后产能，降本为主。 供应：母猪生产性能提升，一季度供应压力大01 生产性能：11月二元：三元能繁占比95%：5%，较上月稳定；配种分娩率79.5%，较上月减少0.2%，同比增2.45%；窝均健仔数11.33，较上月增0.01，同比增0.08头；哺乳仔猪成活率和育肥猪出栏成活率分别升至90.7%、90.8%，同比增0.7%和持平，母猪生产性能为近四年最高水平。 新生仔猪：根据农业农村部数据，2025年2月以来，规模场新生仔猪数量整体呈现增长态势，25年2月至10月每月全国新生仔猪数量相比上年同期增长幅度在3.4%-11%之间，10月份环比降1%，但同比增3.4%；钢联数据显示，仔猪出生数2025年2-10月持续增加，11月环比降1.3%，同比增8.3%。根据农业农村部和涌益饲料数据9月份仔猪销量同环比继续增长，（10-11月仔猪料有所下滑，育肥料继续增加）根据综合仔猪和饲料数据，对应2026年一季度生猪供应处于同期高位。 10月产能仍在正常保有量之上，叠加生产性能提升，在疫情相对可控情况下，2026年上半年之前供应维持高位，明年8月后供应边际减少；根据仔猪和饲料数据，2026年一季度供应压力仍大。 供应：生猪存栏增加，标猪大猪占比增加01 生猪存栏：农业部2025年9月末生猪存栏43680万头，环比增2.9%，同比增2.3%。农产品网11月规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增0.32%，同比增5.28%。中小散样本企业11月份存栏量为155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94%。 生猪存栏结构：2025年11月7-49公斤小猪存栏占比32.97%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.05%，90-140公斤体重段生猪存栏占比36.54%，140公斤以上大猪存栏占比1.44%，环比分别为-0.21%、-0.29%、0.32%、0.18%。 计划出栏量：钢联1月重点省份企业计划出栏量环比降2.96%、涌益12月规模企业计划出栏量环比增加4.64%。 由于前期产能修复，生猪存栏缓增。从样本生猪存栏结构来看，8-11月标猪和大猪存栏占比环比持续增加，12月规模企业出栏量增加，咨询机构预计1月略有下降，但年前集中出栏时间临近，因节后预期较差，春节前规模场冲刺出栏和大猪出栏抛压仍存。 供应：出栏体重处于同期高位01 出栏体重：截至12月25日，全国生猪月度出栏均重129.83公斤，较上月增加1.13公斤，其中集团猪场出栏均重124.34公斤，较上月底下跌0.21公斤，散户出栏均重147.65公斤，较上月底增加2.48公斤。 标肥价差：截至12月31日当周，肥标平均价差0.67元，较上月上涨0.13元，但月末肥标价差冲高回落。 出栏结构：截12月25日当周，150公斤以上生猪出栏占比较上月底增加0.69%至7.01%，90公斤以下生猪出栏占比较上月底增加0.68%至5.51%。 二次育肥介入：2025年12月11-20日二次育肥销量占比为1.13%，较上期增加0.28%；截至12月20日，涌益样本平均二次育肥栏舍利用率较上月同期减少21%至30%。 12月随着前期进场二育和疫情猪抛压释放，大猪存栏减少，肥标价差大幅拉大，低位养殖端惜售和二育进场积极，随着价格高位二育介入减弱，养殖端滚动出栏积极性有所增强。总的来看，月度出栏体重震荡下行，重心抬升，处于同期高位。随着春节临近，养殖端集中出猪，体重逐步下滑，关注1月二育和企业出栏节奏。 01需求：消费旺季，屠企开工率提升 屠宰开工率和屠宰量：12月重点屠企日均开工率39.44%，较上月增加5.1%，较去年同期增2.61%。12月日均屠宰163222头，较上月增14.85%，同比增7.09%。替代品比值扩大，猪肉性价比优势凸显。 毛白价差：截至12月25日当周，白条价格15.22元/公斤，较上月下跌0.02元/公斤，白毛价差3.72元/公斤，较上月下跌0.04元/公斤。屠宰毛利润7.3元/头，较上月增加0.1元/头。 屠宰企业鲜销率：12月26日鲜销率较上月涨2%至87.42%。 月度气温下降，加之冬至腌腊及元旦备货，以及猪肉性价比回升，屠企开工率和屠宰量震荡上行。随着元旦备货结束，宰量或有所下滑，但旺季基础需求支撑，以及1月下旬春节备货需求提振（1月19日腊月），1月宰量降幅有限或再度增加。 01需求：冻品库存增加，消费托举有限 全国冻品库存率：截至12月25日当周，全国冻品库存量20.17%，较上月底增0.02%，较去年增加5.12%，月内冻库存震荡下行，处于同期偏高水平。 12月屠宰企业积极清理库存，但受储备肉投放市场以及鲜冻价差偏低的影响，库存消化不及预期，屠企有被动入库情况，冻品库存月内小跌。目前冻品库存高位，消费托举作用下滑。同时，随着1月旺季来临，冻品出库还会形成对年前年后形成供应压制。 01成本利润：养殖亏损缩窄，远期成本低位波动 养殖利润：截至12月26日，生猪自繁自养利润-66.57元/头，较上月底上涨74.52元/头；外购仔猪养殖利润-223.82元/头，较上月上涨25.13元/头； 生猪育肥成本：截至12月25日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.09元/公斤，较上月涨0.06元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本11.43元/公斤，较上月涨0.29元/公斤。 价格跟踪：截至12月25日15公斤仔猪销售报价307头，较上月底涨8元/头；二元母猪报价1547元/头，较上月下降1元/头。 月度猪价回升，养殖利润亏损收窄，饲料和