长江期货养殖产业月报
2025-10-9长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01生猪：供应增长压制，期价偏弱运行 目录 鸡蛋：需求季节性转淡，蛋价偏弱运行 02 玉米：新作上市补充供应，盘面反弹承压 03 01 生猪：供应增长压制，期价偏弱运行 01生猪：供应增长压制，期价偏弱运行 期现货：截至10月8日，全国生猪价格11.52元/公斤，较上月底下跌2.03元/公斤；河南生猪均价11.71元/公斤，较上月底下跌1.94元/公斤；9月30日，主力11合约价格收于12355元/吨，较上月底下跌1200元/吨，跌幅8.85%；11合约基差-645元/吨，较上月底跌740元/吨。9月猪价重心继续下移，因供应持续增加，且9月16日农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，集团、散户出栏意愿较强，而需求跟进有限，供大于求令猪价下跌；盘面随着现货走弱估值下移。十一节日期间，养殖端出栏增量，猪价进一步下滑，猪价创新低，主力11较现货升水明显。 供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7-8月小降，处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，四季度生猪供应处于高位。从体重来看，9月初养殖端缩量供应后移以及气温下降，猪增重加快，导致生猪出栏体重增加；由于猪价持续低迷，加之前期进场的猪源有亏损，二次育肥进场谨慎，养殖端出栏意愿较强，可以看到育肥栏舍利用率持续下降。随着猪价跌破12元/公斤，旺季消费逐步转好，低位二育、压栏介入仍存，体重或难降。截至9月30日当周，肥标平均价差0.39元，较上月下跌0.14元；截至9月25日，全国生猪月度出栏均重128.39公斤，较上月增0.53公斤，其中集团猪场出栏均重123.99公斤，较上月底上涨0.47公斤，散户出栏均重143.92公斤，较上月底上涨0.66公斤，但环比降0.28公斤；2025年9月11-20日二次育肥销量占比为0.9%，较上期减少0.14%；截至9月20日，涌益样本平均育肥栏舍利用率较上月同期降10%至37%；截至9月30日，生猪仓单0手，较上月减少428张。 需求端：9月学校开学食堂集中采购、月底双节备货支撑，以及猪价持续下跌，部分屠宰企业为国储订单和低价主动增加分割入库比例，屠企开工率和宰量提升。我们认为屠宰量增加主要基于供应增加，从鲜销率持续低迷和毛白价差下跌来看，终端需求较为疲软。双节过后，消费或阶段性回落，不过天气转凉，消费将逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏、中央违规吃喝管制，以及屠企利润亏损，需求增量有限。此外，随着冻品库存持续增加，消费支撑动力下滑，同时，随着四季度终端消费回暖，未来冻品出库还会形成供应压制。9月重点屠企日均开工率32.5%，较上月增加4.06%，较去年同期增5.77%。9月日均屠宰134508头，较上月增14.28%，同比增21.57%；9月月度鲜销率较上月降0.28%至86.96%；屠宰毛利润-15.6元/头，较上月增加4.3元/头；全国冻品库存量18.66%，较上月底增1.61%，较去年增加2.69%，处于同期中等偏高水平。 成本端：月度仔猪、能繁母猪价格下降，养殖利润亏损，远期养殖成本降低。截至9月30日15公斤仔猪销售报价334头，较上月底降111元/头；二元母猪报价1589元/头，较上月下降11元/头。截至9月26日，生猪自繁自养利润-57.01元/头，较上月底下降49.16元/头；外购仔猪养殖利润-244.33元/头，较上月下降34.26元/头；截至9月25日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12. 83元/公斤，较上月持平；外购仔猪5个月出栏肥猪成本12.15元/公斤，较上月下降0.87元/公斤。 政策端：当前生猪市场整体过剩压力相对有限，而且行业降本显著，预期利润仍存，和其他反内卷品种的严重产能过剩存在差异。政策引导有序扩张、稳价才是主旋律，在反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求降产能、降体重、不让二次育肥，旨在稳定价格，保障供应，对于生猪市场的影响明显低于其他品种，截至9月19日当周，全国猪粮比5.81：1，猪粮比跌破6：1三级预警值，国家公布开展猪肉收储和轮储。8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，8月26-29日轮换1.9万吨、9月18/19日轮换1.5万吨，9月23日启动中央储备冻猪肉收储1.5万吨，9月28/10月10日轮换1.5万，市场预计收储总共5万吨，对供需影响有限，主要提振市场情绪，后期关注政策指引。 月度小结：10月供应维持增长以及生猪体重偏高，养殖端双节期间出猪意愿较强，而需求跟进有限，供大于求令猪价持续走弱，不过猪价下跌已触及预警，国家政策稳价、低位二育介入和养殖端压栏惜售仍存，或限制猪价大跌空间，短期偏弱震荡。中长期，前期能繁母猪存栏去化有限，7、8月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应增长，其中农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，减产会进一步增加四季度供应，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对走强，不过行业继续降本，高度谨慎。 策略建议：现货疲软，盘面挤压升水，11、01、03、05偏空对待，空单持有，未持仓待反弹介入，07、09因产能去化偏慢且有套保利润，不宜抄底，继续关注多05空03套利。 风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、二次育肥节奏、政策、需求表现 01行情回顾 现货：截至10月8日，全国生猪价格11.52元/公斤，较上月底下跌2.03元/公斤；河南生猪均价11.71元/公斤，较上月底下跌1.94元/公斤； 期货：截至9月30日，主力11合约价格收于12355元/吨，较上月底下跌1200元/吨，跌幅8.85%；基差：11合约基差-645元/吨，较上月底跌740元/吨。 9月猪价重心继续下移，因供应持续增加，且9月16日农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，集团、散户出栏意愿较强，而需求跟进有限，供大于求令猪价下跌；盘面随着现货走弱估值下移。十一节日期间，养殖端出栏增量，猪价进一步下滑，猪价创新低，主力11较现货升水明显。 供应：产能去化有限，处于区间上沿01 能繁母猪存栏：2024年5-11月产能缓增，2024年12、2025年1月产能环比小降，2月产能环比增加后3、4月小幅回落，5-6月再度回升，7-8月小幅下降，8月官方母猪存栏量4038万头，环比降0.1%，同比增0.05%，比正常保有量3900万高3.54%，产能正常，处于绿色区域上限；我的农产品网8月样本点能繁母猪存栏523.04万头，环比下降0.8%，同比增1.99%；涌益8月样本点能繁母猪存栏115.55万头，环比增加0.07%，同比增6.23%。 不过9月16日农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，在政策调控降能繁背景下，部分头部企业带动减产，以及仔猪价格跌破成本，自繁自养利润转亏，母猪淘汰或增加，但行业前期盈利一年多，抗亏能力增强，企业主要淘汰落后产能，降本为主，能繁母猪存栏或缓慢下降，关注冬季猪病对产能的考验。 供应：母猪生产性能提升，新生仔猪增加01 生产性能提升：8月二元：三元能繁占比94%：6%，较上月持平；配种分娩率79.67%，较上月增0.74%，同比增2.4%；窝均健仔数11.29，较上月增0.01，同比增1.16%。母猪生产性能为近四年最高水平，目前疫情相对平稳。我的农产品网2025年1-8月持续增加，8月环比增0.22%，同比增9.6%。涌益新生仔猪除今年2、6月环比下降外，1-8月环比增加，其中4月、8月环比增幅较大。农业农村部专家预警2024年12月至2025年5月期间，全国新生仔猪数量同比大幅增长9.9%。根据综合仔猪数据，对应四季度生猪供应处于高位。 能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7-8月小降，处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，四季度生猪供应处于高位。 供应：生猪存栏增加，大猪存栏占比下降01 生猪存栏：农业部2025年6月末生猪存栏42447万头，环比增1.7%，同比增2.2%。农产品网8月规模场商品猪存栏量149.64万头，环比增0.51%，同比增4.53%。 生猪存栏结构：8月，7-49公斤小猪存栏占比33.35%；50-89公斤生猪存栏占比29.64%；90-140公斤生猪占比35.87%；140公斤以上占比1.14%；较上月增减为0.35%、0.2、0.13%、-0.67%。 计划出栏量：钢联9月重点省份企业计划出栏量环比增1.29%、涌益9月规模企业计划出栏量环比增加3.92%，截至9月20日，出栏完成率64.22%。 由于前期产能修复，生猪存栏缓增。从样本生猪存栏结构来看，8月小、中、标猪存栏占比环比均增加、大猪存栏环比下降，其中9月企业出栏节奏偏慢，10月出栏压力仍大。 供应：出栏体重增加，处于同期高位01 出栏体重：截至9月25日，全国生猪月度出栏均重128.39公斤，较上月增0.53公斤，其中集团猪场出栏均重123.99公斤，较上月底上涨0.47公斤，散户出栏均重143.92公斤，较上月底上涨0.66公斤，但环比降0.28公斤。 标肥价差：截至9月30日当周，肥标平均价差0.39元，较上月下跌0.14元。 出栏结构：截至9月25日当周，150公斤以上生猪出栏占比较上月底增0.07%至5.07%，90公斤以下生猪出栏占比较上月底增0.04%至3.86%。 二次育肥介入：2025年9月11-20日二次育肥销量占比为0.9%，较上期减少0.14%；截至9月20日，涌益样本平均育肥栏舍利用率较上月同期降10%至37%。 9月初养殖端缩量供应后移以及气温下降，猪增重加快，导致生猪出栏体重增加；由于猪价持续低迷，加之前期进场的猪源有亏损，二次育肥进场谨慎，养殖端出栏意愿较强，可以看到育肥栏舍利用率持续下降。随着猪价跌破12元/公斤，旺季消费逐步转好，低位二育、压栏介入仍存，体重或难降。 01需求：屠企宰量提升，鲜销率低迷 屠宰量增加：9月重点屠企日均开工率32.5%，较上月增加4.06%，较去年同期增5.77%。9月日均屠宰134508头，较上月增14.28%，同比增21.57%； 毛白价差：截至9月25日当周，白条价格16.68元/公斤，较上月下跌2.06元/公斤，白毛价差4.01元/公斤，较上月跌1.16元/公斤。屠宰毛利润-15.6元/头，较上月增加4.3元/头。 屠宰企业鲜销率：9月月度鲜销率较上月降0.28%至86.96%； 9月学校开学食堂集中采购、月底双节备货支撑，以及猪价持续下跌，部分屠宰企业为国储订单和低价主动增加分割入库比例，屠企开工率和宰量提升。我们认为屠宰量增加主要基于供应增加，从鲜销率持续低迷和毛白价差下跌来看，终端需求较为疲软。双节过后，消费或阶段性回落，不过天气转凉，消费将逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏、中央违规吃喝管制，以及屠企利润亏损，需求增量有限。 01需求：冻品库存增加，消费弹性转供应压力 全国冻品库存率：截至9月30日当周，全国冻品库存量18.66%，较上月底增1.61%，较去年增加2.69%，处于同期中等偏高水平。 全国2号肉鲜冻价差：截至9月30日当周，鲜
