长江期货养殖产业月报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-9-1 【产业服务总部|饲料养殖中心】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01生猪：供需宽松压制，期价或冲高回落 目录 鸡蛋：供应增量兑现，期价反弹受限 02 玉米：供需双增，盘面窄幅波动 03 01 生猪：供应增长压制，期价反弹空思路 01生猪：供应增长压制，期价反弹空思路 期现货：8月29日，全国生猪出栏均价13.54元/公斤，较上月底下跌0.49元/公斤；河南生猪均价13.65元/公斤，较上月底下跌0.43元/公斤；主力11合约价格收于13555元/吨，较上月底下跌330元/吨，跌幅2.38%；11合约基差95元/吨，较上月底跌100元/吨。8月猪价重心下移，上旬规模企业出栏节奏加快，而终端消费疲软，供强需弱压制下猪价走低，随着猪价下跌后，养殖端压栏惜售、二次育肥进场增加，以及国家猪肉收储、轮储提振情绪，猪价震荡磨底；主力由09移仓至11合约，盘面因现货表现不及预期，偏弱调整，11相对基准地河南升水持续缩窄，基差由负转正。 供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7月小降，处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年5月之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，三四季度生猪供应增加，其中8月企业出栏节奏偏慢，9月出栏压力大。从体重来看，7月中旬规模企业出栏节奏加快，栏舍利用率下降，出栏均重下降，不过随着集团企业接近120公斤指导体重，8月体重降幅放缓。当前生猪体重仍偏高，随着学校开学、天气转凉，消费逐步转好，肥标价差扩大，二育、压栏再度介入，体重或止跌回升。截至8月29日当周，肥标平均价差0.53元，较上月上涨0.17元；截至8月29日，全国生猪月度出栏均重127.86公斤，较上月下跌0.72公斤，其中集团猪场出栏均重123.52公斤，较上月下跌0.27公斤，散户出栏均重143.26公斤，较上月上涨1.09公斤；2025年8月11-20日二次育肥销量占比为1.19%，较上期增加0.37%；截至8月29日，生猪仓单430手，较上月增加430张。 需求端：8月上旬立秋气温降低，终端消费小幅提量，以及月内养殖端出栏积极，猪价下跌，屠企采购难度降低，带动宰量增加，月底随着学校开学备货继续提升屠企开工。我们认为屠宰量增加主要基于供应增加，从鲜销率持续走低来看，终端需求较为疲软。9月学校全面开学以及天气转凉，消费将逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏，居民消费信心指数偏低，以及屠企利润亏损，需求增量有限。此外，随着冻品库存持续增加，消费支撑动力下滑，同时，随着9月学校开学以及气温下降，终端消费逐步回暖，未来冻品出库还会形成供应压制。8月重点屠企日均开工率28.24%，较上月增加1.86%，较去年同期增5.67。8月日均屠宰116895头，较上月增7.04%，同比增25.09%；月度鲜销率较上月降0.74%至86.92%；屠宰毛利润-19.9元/头，较上月增加2.3元/头；全国冻品库存量17.38%，较上月底增0.33%，较去年增加1.41%，处于同期中等水平。 成本端：月度仔猪、能繁母猪价格下降，养殖利润亏损，远期养殖成本降低。截至8月29日，15公斤仔猪销售报价445头，较上月底降82元/头；二元母猪报价1600元/头，较上月下降28元/头。截至8月29日，生猪自繁自养利润-7.85元/头，较上月底下降52.01元/头；外购仔猪养殖利润-210.07元/头，较上月下降38.72元/头；截至8月28日，母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12. 83元/公斤，较上月增0.03元/公斤；外购仔猪5个月出栏肥猪成本13.02元/公斤，较上月下降0.68元/公斤。 政策端：当前生猪市场整体过剩压力相对有限，而且行业降本显著，预期利润仍存，和其他反内卷品种的严重产能过剩存在差异。政策引导有序扩张、稳价才是主旋律，在反内卷背景下，政府相关部门组织行情会议，要求降产能、降体重、不让二次育肥，旨在稳定价格，保障供应，对于生猪市场的影响明显低于其他品种，截至8月22日当周，全国猪粮比5.89：1，猪粮比跌破6：1三级预警值，国家公布逐步开展猪肉收储和轮储。8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，市场预计总共5万吨，对供需影响有限，主要提振市场情绪，后期关注政策指引。 月度小结：随着集团体重逐步接近指导体重，9月学校开学以及天气转凉，消费逐渐转好预期下，低位集团缩量挺价仍存，月初有涨价预期，但9月后供应增加明显以及体重仍偏高，反弹高度受限，关注企业出栏节奏、体重变化和需求表现。中长期来看，能繁母猪存栏去化有限，5-6月再度回升，7月仅小降，仍处于均衡区间上沿，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年5月前供应增长，且行业继续降本，价格继续承压，关注产能去化情况。 策略建议：市场对现货有看涨预期，或支撑近月反弹，但供应偏大背景下，整体反弹受限，01虽有旺季预期支撑，但在现货上涨预期下，供应后移压力将压制价格；03、05因产能去化不及预期，供应压力仍大，以及成本下降，整体偏弱对待，其中03对应淡季，价格相较更弱。操作上，11、01空单可以滚动止盈，待看涨情绪带动反弹再在压力位加空，11压力位14000-14300，01压力位14300-14500，关注多05空03套利 风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥节奏、政策 01行情回顾 现货：截止8月29日，全国生猪出栏均价13.54元/公斤，较上月底下跌0.49元/公斤；河南生猪均价13.65元/公斤，较上月底下跌0.43元/公斤； 期货：截止8月29日，主力11合约价格收于13555元/吨，较上月底下跌330元/吨，跌幅2.38%；基差：11合约基差95元/吨，较上月底跌100元/吨。 8月猪价重心下移，上旬规模企业出栏节奏加快，而终端消费疲软，供强需弱压制下猪价走低，随着猪价下跌后，养殖端压栏惜售、二次育肥进场增加，以及国家猪肉收储、轮储提振情绪，猪价震荡磨底；主力由09移仓至11合约，盘面因现货表现不及预期，偏弱调整，11相对基准地河南升水持续缩窄，基差由负转正。 供应：产能去化有限，处于区间上沿01 能繁母猪存栏：2024年5-11月产能缓增，2024年12、2025年1月产能环比小降，2月产能环比增加后3、4月小幅回落，5-6月再度回升，7月官方母猪存栏量4042万头，环比降0.02%，同比增0.02%，比正常保有量3900万高3.6%，产能正常，处于绿色区域上限；我的农产品网7月样本点能繁母猪存栏527.26万头，较上月增100头，环比持平略增，同比增3.15%；涌益7月样本点能繁母猪存栏115.47万头，环比增加0.52%，同比增6.15%。 在政策调控降能繁的背景下，规模场或放缓扩产动作，不过行业降本增效，养殖利润仍在盈亏平衡线附近，母猪淘汰有限，预计能繁母猪存栏量稳中小降，整体去化有限，需关注冬季猪病问题对母猪产能的考验。 供应：母猪生产性能提升，新生仔猪增加01 v生产性能提升：根据涌益数据，7月二元：三元能繁占比94%：6%，较上月持平；配种分娩率79.67%，较上月增0.74%，同比增2.4%；窝均健仔数11.29，较上月增0.01，同比增1.16%。母猪生产性能为近四年最高水平，目前疫情相对平稳。 新生仔猪：我的农产品网2025年1-7月持续增加，7月环比增2.2%，同比增11.59%。涌益新生仔猪除今年2、6月环比下降外，1-7月环比增加，其中4月环比增幅高达2.91%。农业农村部专家预警2024年12月至2025年5月期间，全国新生仔猪数量同比大幅增长9.9%。根据综合仔猪数据，对应三四季度生猪供应增加。 能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7月小降，处于均衡区间上限，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情平稳情况下，往后推10个月对应明年5月之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪数据，三四季度生猪供应增加。 供应：生猪存栏增加，大猪存栏占比增长01 生猪存栏：农业部2025年6月末生猪存栏42447万头，环比增1.7%，同比增2.2%。 生猪存栏结构：7月，7-49公斤小猪存栏占比33%；50-89公斤生猪存栏占比29.44%；90-140公斤生猪占比35.74%；140公斤以上占比1.81%；较上月增减为-0.56%、-0.26、-0.04%、0.85%。 计划出栏量：钢联8月重点省份企业计划出栏量环比增5.26%、涌益8月规模企业计划出栏量环比增加6.6%，截至8月20日，出栏完成率64.28%。 由于产能修复，6月末生猪的存栏缓增。从样本生猪存栏结构来看，小猪、标猪存栏占比略降、大猪存栏环比增加，8月企业出栏节奏偏慢，9月出栏压力仍大。 供应：出栏体重缓降，整体仍偏高01 出栏体重：截至8月29日，全国生猪月度出栏均重127.86公斤，较上月下跌0.72公斤，其中集团猪场出栏均重123.52公斤，较上月下跌0.27公斤，散户出栏均重143.26公斤，较上月上涨1.09公斤。 标肥价差：截至8月29日当周，肥标平均价差0.53元，较上月上涨0.17元。 出栏结构：截至8月29日当周，150公斤以上生猪出栏占比较上月底降0.09%至5%，90公斤以下生猪出栏占比较上月底降0.35%至3.82%。 二次育肥介入：2025年8月11-20日二次育肥销量占比为1.19%，较上期增加0.37%;截至8月20日，涌益样本平均育肥栏舍利用率较上月同期降5%至47%。 7月中旬规模企业出栏节奏加快，栏舍利用率下降，出栏均重下降，不过随着集团企业接近120公斤指导体重，8月体重降幅放缓。当前生猪体重仍偏高，随着学校开学、天气转凉，消费逐步转好，肥标价差扩大，二育、压栏再度介入，体重或止跌回升。 01需求：屠企宰量缓增，鲜销率走低 屠宰量缓增：8月重点屠企日均开工率28.24%，较上月增加1.86%，较去年同期增5.67。8月日均屠宰116895头，较上月增7.04%，同比增25.09%。 毛白价差：截至8月29日当周，白条价格17.71元/公斤，较上月下跌1.03元/公斤，白毛价差4.01元/公斤，较上月跌1.16元/公斤。屠宰毛利润-19.9元/头，较上月增加2.3元/头。 屠宰企业鲜销率：截至8月29日月度鲜销率较上月降0.74%至86.92%。 8月上旬立秋气温降低，终端消费小幅提量，以及月内养殖端出栏积极，猪价下跌，屠企采购难度降低，带动宰量增加，月底随着学校开学备货继续提升屠企开工。我们认为屠宰量增加主要基于供应增加，从鲜销率持续走低来看，终端需求较为疲软。9月学校全面开学以及天气转凉，消费将逐步增加，叠加猪肉性价比回升，提振猪肉需求，但宏观经济弱复苏，居民消费信心指数偏低，以及屠企利润亏损，需求增量有限。 01需求：冻品库存增加，消费弹性转供应压力 全国冻品库存率：截至8月29日当周，全国冻品库存量17.38%，较上月底增0.33%，较去年增加1.41%，处于中等水平。 全国2号肉鲜冻价差：截至8月29日当周，鲜冻价差0.65元/公斤，较上月底下降0.23元/公斤，较上年减少0.54元/公斤。 8月处于消费淡季，终端需求不足，下游贸易商及深加工企业采购谨慎，冻品猪肉流通速度偏慢。同时，屠企主动入库意愿偏弱，不过，受鲜品走货不畅影响，部分地区仍出现被动入库，冻品库容率继续提升。随着冻品库存持续增加，消费支撑动力下滑，同时，随着9月学校开学以及气温下降，终端消费逐步回暖，未来冻品出库还会形成供应压制。 01成本利润：养殖利润转亏，远期成本下